SEAL，下星期自有分晓

小股灾以后，随着经济数据的支撑，市场似乎重拾冲力，基本面强稳的，或未来亮丽的股项都回到了灾前水平。

其实，为了减低风险，健忘在小股灾期间也动用了减持措施，把一些股项清掉了，从而保留了今年约39%的利润，当情况受到控制以后，再加持一些比较看好的股项。

其中有Hevea，Homeritz和SEAL。Mmode则是打游击，反弹以后便卖掉了。

以上的Homeritz和Hevea都曾经谈过了，现在我们谈谈SEAL，健忘的建仓价是0.940。

SEAL主要的业务大致上有三个，
1. 木材
2. 造房子
3. 商业产业管理

这家从槟城出发的公司基本上不算是一家大公司，在2008年之前，这家公司的盈利是乏善可陈的，而且还连续三年亏损。 然而，在08年后产业价格突飞猛进的的情况之下，盈利和营业额扶摇直上，堪称逐年新高，从08年到14年，营业额翻了7倍，盈利更是从负成长到RM159M，猛地创造了价值。

Seal目前的股价是RM0.92，对比2014年总成绩EPS＝0.2752来看， PE少过4x，若以健忘的标准10x来衡量，这支股无疑是被低估了。此外，5年平均ROE18.83%，平均ROA则是11.55%，现金流RM87M，DER＜0.3，整体看来都非常亮眼。

如果单凭EPS来评估，SEAL的股价要达到RM2.70其实并不过分。

这么亮眼的成绩，股价在今年内因而一度飙升到1.4x，可惜好花不常开，由于最后一季的成绩出现亏损，导致股价严重下挫，回到低过RM1的水平。

虽然上一季的成绩突然翻红，但并不影响其2014年整体成绩，只是，在持有这只股的过程当中，有些情况，我们还是得注意一下：

1.  CEO突然于9月呈辞，理由是想转换跑道，去追求自己的理想兴趣。这理由有点奇怪，该名CEO自2002年起任职，一路披荆斩刺，直到创造了业绩新高，却在否极泰来之际离开？最关键的一点是，SEAL迟迟还未公布新CEO的登场，也就是还未找到适当的接班人，这下子群龙无首，一家上市公司的前景未免让人忧心。

2. Kapen Capital 是SEAL的首三大股东，在近期的几个月里陆续抛售手中的SEAL股，最后一次的抛售是3M的票量，从18M的持有量降低到11M。这究竟是否和CEO的辞职有关呢？还是纯粹套利？如果说套利也不奇怪，毕竟Kapen Captial 这家英资公司早从2011年买入SEAL的股票，当时的买入价大概是RM0.47，回酬已超过100%，在美国经济复苏和热钱回流的时段套利，把部分现金流转去其他方面的投资，是可以理解的。只是，我们必须持续观察Kapen是否会再抛售。

还好的是，其他股东似乎买只有进而非卖出，这算是颗定心丸。

3. SEAL的股价目前持续徘徊在RM0.85~0.95之间，要继续往前冲，健忘认为，管理层实在有必要检讨股息政策，这家公司有雄厚的现金流，借贷超低，却从来没和小股东们分享过盈利，这一点，在公司盈利高收的时候依然如此，就有些说不过去了。不过，正如健忘一向来的反向思维，如果SEAL在接下来的季度开始派息，那这纸股票，就不会只有现在的价格了。

对了，下个星期，对SEAL而言非常关键，AGM和财报在同一个星期里，究竟会对该股有什么化学作用呢？这几天的反弹，是不是预先提示了2015年第一季的成绩很好呢？

健忘的想法趋向正面。

究竟是终非池中物？还是烂泥扶不上壁？下个星期自有分晓。

对Scicom的总结

Scicom是健忘最近转为主力的小型股。

这家公司目前还处于半生熟阶段，其中的起伏较容易让人陷入交易冲动。

看中Scicom的主要原因有以下几个：
１. ６年以来的平均ＲＯＥ稳站１８％，ＲＯＡ则是１７％，这个成绩相当养眼。
2. 赚幅从2008年的5.16%提升到2013年的10.95%
3. 从2011年开始到上个季度，连续3年0借贷。
4. 营运现金充沛，周转稳定, CAT > 2
5. 现金流稳定，而且逐年派息，一年三次，2013年的DY > 5%。
6. 2014年的季度收入高涨，比之前的6个季度都来得高，显示生意在扩张当中。
7. 赚幅同样逐步提升，显示管理层在控制成本方面依然努力和不曾停歇。
8. 最后，也是最重要的一点是，如果您留意本土股市，就会发觉，现在的资讯与通讯工业（ICT）正在吹东风，同样阶级的相关领域同僚都已经一路北上，而无疑的，Scicom是一头亮眼的黑马。

相比其他如OCK, Eforce, mmode, Scicom的生意比较倾向印裔族群的国度，这或许会引来一些质疑，究竟这些地区的政治生态成不成熟，能不能让生意常做常有呢？这或许是Scicom的主要风险，然而，已过去6年的成绩来看，Scicom似乎稳打稳扎，并没太多风险的痕迹。

以2013年的每股盈利来看， 目前的价格是RM0.985，本益比是19倍。

若以2014前两季的每股盈利，以大概同等每股盈利（每季1.8分）来演算，15倍的本益比大约是股价RM1.08，而同样的18倍本益比，合理价格应该是RM1.30。

健忘相信，现在的价格虽然已不算过于低估，但这么稳健的公司、前进的业绩、加上主题对应，对价值投资者而言，怎么可能错过？

有股介绍：Classic Scenic 基础篇

记得很多年前听过某投资银行开设的基金讲座。

讲座里，那让每个人鼓掌的家主讲人-年轻基金经理意气焕发地告诉在座的每一个人，买股票，实在不如买基金，就算是有派红股和股息的股项，其实也只是在把钱或股份派给股东以后，价格调整，不外是一张红虎给你换个两张青虎，实际价值没有改变，股东并没有因此而增加财富。

说得不无道理，那已经是2001年以后的事，很多人还对97/98年的“化为乌有”历历在目，因此当时的基金风头是在股票之上，在座的人猛点头，好像都很认同。

说到股息和红股，以上所言并没有错，但那主讲人少说了一些很重要的点，是股票的魅力之处，那便是，基本面强的股项在扣除股息以后，快步回升的情况。

Zhulian是这种例子，健忘手中的Classic也有类似的经历，不过还未完全显露出来，但很肯定的是，冷眼老师和糊涂兄的“志在股息错不了”绝对是经验之谈。

错不了。

一个很简单的投资观念，可惜很多起步的股友并不在意这些，只是想着赚快钱地频繁进出，看起来好像有赚，然而加减乘除一番以后，就会发现时间、精神以至所赚的盈利不成正比。

好了，回来今天要谈的。很久没分析公司了，今天让我们来看看Classic Scenic这家木制相框的主板上市公司。

Classic Scenic是一家木制相框生产企业，看起来是在很冷门，不过，其专业度却相当集中，屈指一算，在大马，这种生意的上市公司似乎不多，其中的竞争者只有Maica（如果有漏掉的，请告诉我）。一开始健忘以为是夕阳工业，当初买下也不过是为了高股息和频频走高的趋线，所以数据方面并没有认真查看，但最新出炉的报告和一再派发的股息，让健忘有惊艳的感觉，于是才有了今天的数据分析。

首先，让我们来理解一下这家公司的构造：

截至2009年，Scenic旗下的Finesse是主要的堡垒，在雪州一带有9块地，其中6块已经发展成工厂，2个货仓，和一块有待发展的空地，总占地550ksq，尽是出产木制相框。其客户来自世界各地，如以下：
United States of America
• Japan
• Australia
• Germany
• United Kingdom
• Canada
• Netherlands
• Sweden
• Norway
• Belgium
• U.A.E.
• India
• Korea
• Sri Lanka
• Africa
• China
• Singapore
• Hong Kong
• Malaysia

根据2009年的财报，主要的营业额贡献来自北美(66%)、澳洲(13%)、亚洲(7%)、大马(7.8%)以及欧洲(5.2%)，这里的北美，除了美国，自然包括了大片土地的加拿大。

其主要的Sharholder不多，市值才区区的RM100M，不是什么大型公司，去年的股东才1362人，因此，其股票的流量不会大，基金式的股东大概只有Great Easten（0.61%）、Allianze（0.27%)和Gitigroup(0.26%)。

说到其产品，主要还是木制相框，然而，Scsenic的制造过程并非如我们想象的那么简单，其制造过程需要很多功夫，比如Molding，Klin-Dry(去除Moisture的一种方式），Sanding，Polishing等等，更需要特别安置的低尘厂区来安放成品，马虎不得。最重要的是，该公司设有R&D部门，在研发新款式方面，就算遇上瓶颈，还是有一组人在研究前进。


在买这家股票之前，健忘和Doraemon都有过一番挣扎，我们很笼统地看了数据，也曾经想过这样的行业是否正值夕阳之期，毕竟现代电子相框的出现，很大可能逐步取代原有的木制相框，看起来多变又潮流。

后来，健忘某天经过自己8年前就读的大学门口，无意中察觉木制相框不但不容易销声匿迹，而且还是一个竞争力强大的独门生意，为什么？

1. 每年都有大量的人潮，不管是国内还是国外的，皆需要毕业、婚礼、有刚出世的孩子、为全家福拍照、甚至丧礼，使用量不可小观。这些需要是年度或不可或缺的，数量不大，负担不高，大部分的人都不会省下这笔钱。

2. 因为使用的方式，一些婚礼、毕业甚至全家福的相框尺寸会较大，如果换作电子相框，在用电成本方面并不实际。一些丧礼更不用说了，电子相框并没有被需要的立场。这种情况好比无线电滑鼠，虽然方便携带却耗电量高，相对一般wired滑鼠，既要常换电池和耗电，因此，上班族粗用的话，还是会选择便宜的后者。

3. 现在全球都在搞环保，无疑地，木制相框会受到一些考验，但电子相框却未必会比较好，因为电板和电池都牵涉到化学物质，尤其是Pb等有害物质的使用，导致生产线需要改用成本比较高一线的取代品，再者，电子的，始终不比木制的自然。

有鉴于此，木制相框被取代的日子还算是遥遥无期，就好像以e-book取代实实在在的书本，对眼下这一代人来说，不管是手感、习惯还是健康，都是一项备受争论的疑点。

好了，下一篇，让我们讨论其盈利，健忘已经把年度数据安置在散兵参谋论坛的好股介绍里，以Cscenic为开幕礼，让我们在那里更详细的讨论吧?

想在散兵参谋论坛post讨论的，请先注册。

散兵参谋论坛 - http://way2mi.com/96-2/?vasthtmlaction=vforum&g=1.0
好股介绍 - http://way2mi.com/96-2/?vasthtmlaction=viewforum&f=1.0

有股介绍：Favelle Favco 基础篇

上个星期去CIMB拿了期货的申请表格。

没什么，只是觉得来到1300~1400点这个关卡，应该，大市再向上攀升30%是可能的，但也大概接近尾声了。

牛市从09年3月尾的小牛开始，到现在的中牛刚好过了一年多一点，是时候开始研究期货，等到大牛市崩溃时，学来的东西刚好就可以派上用场了。

当然，期货只是健忘的插曲，主角还是股市和股票。

今天的大调整有够惨淡，手中的HSL、Gtronic、CSCStel、Salcon都受了重创，染红了看板，剩下Favco取得一个十字星，总算有些安慰。看看全球的指数，放红了，一片大红海，还没结束的，DJ至少要扣掉6~8%，才能够消化之前的强势。

在股市中，很正常吧？就好像大海一样，浪来浪去，平常得很。上两回遇到这种事，健忘和Doraemon吓成惊弓之鸟，即刻把手中的票卖个七七八八，可是回过神来，价位都迅速回到原本的价位了，才惊觉中计。所以，前车可鉴，这次，不卖了，相反地，还买了少少。

如果不是本金有限，接下来的这个和下个星期，一定捡便宜捡笑到掉牙。

Favelle Favco的调整之旅在上个星期已经开始，虽然还不能确定，究竟是会在0.9落脚，还是回退到0.87的水平，但健忘仍然觉得Favco是可造之材，上升的空间依然存在。

这家公司，是世界主要的重型起重机生产商之一，在国际间建立的品牌有Favelle Favco和Kroll（1997收购丹麦企业），同时在大马、美国、澳洲和丹麦建立其生产设施，并拥有相当多元化的客户群。其中，60%来自油汽领域，其他则有建筑以及船舰码头服务。

Favco的油汽客户群，大型的有Talisman Energy, Shell, ExxonMobil, Technip, Conoco Philip, Kappel, MMHE, Samsung, 和Petronas Carigali。  建筑的则有Daewoo。

在世界最高的10栋大楼当中，不是开玩笑，其中9栋便是用该公司的起重机而完成的，当中包括了台北101大楼、迪拜塔、上海世界金融中心、和我国的双子塔。从08年的财务报告来看，67%来自于海外，网络遍布全球18个国家，足见Favco的全球化业务早已不受局限，知名度和能力自是不在话下。

这18个国家分别是巴西、比利时、中国、香港、印尼、韩国、墨西哥、纽西兰、俄罗斯、台湾、泰国、越南和美国，几乎都是近期正在或已经起飞的国家，包括目前最响亮的金砖四国的其中三员。

还有，基于Favco是大马主要的工业制造商之一，直至2012年为止，这家企业能够从起重机的业务当中获得100%的免税福利，对健忘而言，是优势大好。

这些，都归功于Favco本身的出身，这家公司已经有40年的起重机制造经验，但如果更深一层去看的话，才发觉原来在原本的Fevelle和Favco合并之前，Favco便已在1962年开始了制造起重机的业务，合指一算，都要60年了。至于Kroll，其制造第一架K18重型起重机的时间更早，始于1958年，可是那个时候，这三家企业可以说是风马牛不相干的。

后来，大马企业出场了，首先，由大股东麦严文控制的Muhibbah Engineering于1995年收购了Favelle Favco的60%股权，然后，Favelle Favco于1997年买下了Kroll。

至此形成一个大家族，于2006年，在大马股票交易所上市。

好吧~让我们看看Favelle Favco有哪些子公司，请看图：

其中，大马占了3家，毕竟这里有油田； 美国1家，应该就是本来的公司；阿布达比1家；丹麦、新加坡和澳洲各1家，总共是6家子公司，其中两家算联营吧~

直至今年三月，据媒体报道，Favco取得了RM79.8M的订单，以提供4座岸外起重机和1座高架起重机。这门生意，把Favco的订单总值推高到了RM500M，除了生产供岸外油气开采和活动之外，其他的则有船坞、建筑和风力涡轮的行业，2010年，这复苏的一年，应该还可以让Favco的订单再上一层楼。

基于和岸外油气开采活动有扯不开的密切关系，Favco的股价走势难免跟着油价起落，当油价冲破每桶USD82美元时，Favco一下子从0.75翻身到1.04，不可谓不急。但随着这几天的调整，或许，是个乘低购入的机会，更何况以目前的股价0.945来看，RM40/1000units的股息，似乎达到了4.23%的股息率，乍看是个不错的选择。

下一篇，我们来理解一下其赚幅，包括赚幅是否漂亮。

有股介绍：Leader 基础篇

其实，早一阵子听到关于Insas子公司Inari订单大起，某家国外科技企业正打算入股的消息，于是有了买Insas的念头，可是当功课做到一半之际，忽然留意起Leader这家公司来。

呵呵~是有些朝三暮四吧？健忘想，的确是有些原因让健忘放下Insas，转攻Leader的，那正当性便是所谓的“主题”，说到底，还是SCORE惹得祸。

至于什么是SCORE，相信很多股友都知道SCORE乃沙捞越再生能源发展计划，而其中将会发展的3座水利发电水坝，整个过程需要的电缆是何等庞大，据闻，Leader正积极努力正式与非正式地参与这几个大工程，给未来的营业额筹备。

基于这一点，主题是有了。

话说回来，Insas固然是一家眼下看涨的企业，健忘是相当喜欢的，可惜其业务有些多元化，以致让健忘没有主打的感觉，而Leader除了有SCORE作为护身符之外，在业务方面已经有超越06年的势头，倒让健忘有Salcon第二的错觉。

呵呵~何谓Salcon第二？
Salcon第二，就是曾经沧海桑田，业务拓展方面经历了低潮，在卧薪尝胆之后业绩开始见效的企业。这种企业属于重新启行的队伍，也是健忘和Doraemon一直在找寻的，被海草盖着珍珠。
Leader值得这样的称誉？其实不完全是，但又不完全不是。

是，是因为目前的真正价值已经被低估了，可以这么说，股价已经远远低过这家公司的价值了，况且，即将在今年2月份出炉的业绩总成绩，很大可能超越2006年的成绩，从低谷转上，并继续试探07年的水平。

不是，是因为Leader还有许多困难要克服，和Salcon不同的是，Leader的Profir Margin还有待继续加强，才能担保在下一期的经济疲弱时段熬过去。

好吧~让我们先来了解一下Leader的业务。
Leader Universal Bhd的主要业务有两项，分别是电缆制造工业（Cable & Wire)和发电厂服务，接着比率较低的是产业、保险于投资。
目前其最主要业务贡献-电缆制造工业立足于大马已有33年的时间，同时也是东南亚最大的电缆制造公司，制造包括Fiber Optic，energy cable, power cable 等等，经验丰富。


至于次要的发电厂与发电业务，LEADER也有整15年的经验了，其柬埔寨发电厂设立于1994年，据闻，Leader已经获得第二发电厂，100MV的coal-fired Power Plant的合约。到目前为止，次要业务的营业额贡献率将很有可能在今年达到10%，之前的好几年，都只是5~8%左右而已。

其他业务比如产业等，只贡献篇幅较小的营业额，所以就不在这里多说了。

股东方面，大型基金目前有HSBC、Citigroup、Lembaga Tabung Haji、RHB等，其他的主要股东是Dato' Seri H'ng Bok Sa、Dato' Ang Gaik Nga、Dato' H’ng Chun Hsian、Datin H’ng Hsieh Ling 以及H’ng Hsieh Fern，分别占有12%以上的直接与非直接股权。

着几个星期来，Leader的股价从0.965最高点下挫，没办法打破1.00，接着跌破几个关卡-0.91、0.895、0.845、到0.82站稳，然后重新回到0.860。整个过程依附外围走势，直到星期五传出中国政府又要加紧银根收缩行动为止，于0.855封关，成交量持续缩小。

以目前的形势来看，卖的人不多，但买力似乎也没回来，相信Leader还会在被低估的情况下徘徊一阵子。基于之前在0.780~0.820，和0.845~0.870开了两个大缺口，第一缺口已经填满了，还回敬了一个小反弹到0.860，看来，很大可能填补第二大缺口，直到0.78为止。到那个时候，相信更强大的反弹或许会出现。


下一篇，让我们看看Leader近五年来的盈利状况。

有股介绍：Deleum 基础篇

今天真是有惊无险，马股大幅度补跌，虽然亚洲股市大都放晴了，还是有很多人拼命抛票，可能抛完后才看到股价回稳，甚至回到原点而形成十字星，不晓得会否懊恼不已？

健忘很熟悉这种感觉，那是置身股市的所谓“恐惧”。 恐惧很容易让投资者迷失在自己的情绪当中，尤其是一些完全不了解自己买什么股的股友，更是提心吊胆，一见风吹草动，就拼命抛票。

说真的，哪来的那么多恐慌啊？今天一轮暴跌再回弹，真是大折扣、大减价，是有子弹的朋友的福气啊！~轻轻一转手，搞不好就10%回酬了。

还好健忘对自己的马儿还有些信心，稳稳抓住不放，到下午，都回来了，唯独Deleum走失，跌到近日来的低点。

这Deleum，是健忘上次稍微提过的小健马。一家，名声不比Dialog、Kencana、KNM 等响亮的油汽股，可是比赚钱，Deleum 一点也不输人，股息也挺高的。对健忘来说，从基本面来看，这是一支属于被低估中的成长股。

健忘手上持有少量的Deleum，买入价是1.68，当时主要是想试一试风球。眼下这支股属于下跌之势，支持线在1.56（今天的价格），阻力线落在1.62，技术上陷入超卖区，健忘会在MK Land清仓以后，再找时机买入。

这只是暂时的想法，还要看Deleum能够走多远，实际上，健忘看上的是Deleum的基本面，还有高达11%的年度股息，比银行定期强很多很多。

真有那么好没有？

好吧~ 就我们来看看这家公司的背景以及业务范围，基本上，Deleum共有三个核心业务基础：

1. Oildfield Service
 - Wireline equipment rental & Service
 - Welhead maintainance service
 - Drilling Associates

2. Specialized Equipment and Service 
 - Subsea production & develpment
 - Gas Turbine packages
 - Power Generation

3. Oilfield Chemical

这三种主要业务分布在四家主要子公司里，

• Delcom Service - 100%
• Delflow Solution - 100%
• TurboService Overhaul  - 100%
• Delcom Service Holding - 100%

更具体的分布图如下，其中，值得我们注意的，也就是08年购入51%股权的Penaga Dresser， 据说，是导致Deleum的08年EPS提升的主要原因。

这家公司目前已经有25年的历史了，但上市只不过是2007年以后的事，不过须留意的是，Deleum 不是一家完全专注于油汽服务的公司，而是一家Holding bhd。也就是说，Deleum 虽然是靠Petronas的油田服务起家，并以油汽服务为其核心业务，但她在近年已经开始买入富有生产力的其他公司，作为其继续成长的动力，明显的例子有Penaga Dresse、 Delcom Chemical (增强股权至100%）。

此外，Deleum也开始在柬埔寨设置发电厂，尝试开拓新的业务区域。其董事经理Chandran Aloyuis 也表明，Deleum 不排除会继续物色以及收购好的公司，虽然今年公司的主要策略是维持收入。当然，目前其买入的公司，依然和油汽业有间接和直接的关系。

这相对而言是一件好事，和Scomi因庞大成本而须要走出瓶颈不同，由于大马的油田即将耗尽，Deleum 实在需要另找出路，多样化其业务范围。目前，Deleum的80%营业额贡献来自大马国内包括

• Terengganu
• Labuan
• Miri
• Wilayah Persekutuan
• Negeri Sembilan

等地油田相关州属，而国外则只有柬埔寨的发电厂而已。显而易见，Deleum 的业务和Dialog 等国际化机构相比，还有很大空间。

有股介绍：HSL 基础篇

那是个灰色的星期一。

我又错过了船，和Doreamon一样，早在上个星期已经预算到HSL快冲了，可惜来不及放掉手上的MKLand和Eksons，钱转不回来，只能眼睁睁看着她大起0.18sen。

手上其实还有第二组合的资金，但我安置的买入价是1.00，没想到HSL一开市便直冲1.04，买不到了。

HSL是成长股，这是我们在八月已经开始留意的建筑股，在0.93时曾经买进过，可惜那时候是sideway，我们还不太懂基本面，老早在0.98就放了。

可是，一直是我们的观察目标。

为什么？

我们来看看她的EPS，
08年的EPS = 0.0756
0.0756的PER20 = 1.50
0.0756的PER18 = 1.36
0.0756的PER15 = 1.13
0.0756的PER10 = 0.75
凭她去年的成绩，大概只能值0.75这个股价，可是，如果我们把她看成是成长股的话，PER15或许是可以被接受的，那她其实自去年便已经值1.13这个票价了。

实际上，今年年中她曾经到达1.02的高度，但还没有更有利的环境可以让投资者认为她可以支撑赚幅。

我们再看看今年。
今年政府重点发展的区域是东马，一系列的发展计划都是冲着东马两洲而来的，那么，HSL自是在受惠的行列里头。
到目前的两季为止，HSL的EPS是0.0423，前面两个季是经济不景的时刻，接下来的6月到12月，应该会比之前好吧？加上政府的经济刺激配套是第三季发放，第四季才会见到效果，我们保守一点，就放她09年下半年只取得总成绩EPS0.04好了（每季EPS0.02，今年第一季0.019，第二季 0.0233），那年尾她能够值得怎样的股价？
0.0423 + 0.04 = 0.0823 （大概是8.8%的盈利成长）
0.0823的PER20 = 1.65
0.0823的PER18 = 1.48
0.0823的PER15 = 1.23
0.0823的PER10 = 0.82

从PER15的角度看，其实HSL是值1.20的。
不要忘记，我们只是保守估计0.04的EPS而已，如果全年能够达到0.10，那么，1.50的股价也是合理的。

再看ROA。
08年的ROA= 0.0976/0.48 = 20%
09年，目前为止，ROA= 0.0423/0.48 = 8.81%
假设我们把09年全年的FEPS = 0.0823， 那么ROA = 0.0823/0.48 = 17%。

ROE呢？
基本上截至2009年6月份，股东基金是RM263051000，税后盈利则是RM12804000，ROE= 12804k/263051k = 4.87%。
那去年呢？
08年的税后盈利= RM41839k，股东基金 = RM242612k
08年ROE = 41839k/242612k = 17% 〉15%
07年ROE = 38940k/312804k = 12.44%
06年ROE = 33481k/295053k = 11.35%
05年ROE = 32196k/183554k = 17.54%
04年ROE = 26833k/167647k = 16%
五年平均ROE = 14.86%

再看HSL的年度devidend, 去年全年的是RM47.36/10000units， 今年的利息是RM120/10000units，而且九月的还是0.05%（25%tax）per par value RM1.00。

我们拿今年的利息来算就好，假设全年是RM120，目前的股价（30-Sept）是1.06，大概10000股 = RM10600。
股息的回酬率是1.13%， 比对银行定期2.10%是少了0.96%.
今年要是EPS再上涨，利息会不会更好呢？

看完利润，我们接着看风险：
根据最新一季的财报，HSL的DER是0.65， 基本上没有债务，这点很好，不过比较令人担心的是313m流动资产里，有212m的帐属于Receivable，这笔帐有明显增加的迹象，值得留意。

现金流是76m，比前一季增长了8.15%， 营业额也增加了5%。

没错，HSL的NTA0.48看似很小，但不要忘记，这公司的股票是Split过的（1分为5），加上每年派息，自不会快速增长。
那，我们是应该想要她派息呢？还是NTA成长？
对我来讲，我比较有兴趣有派息，又有成长的公司。
HSL一年派两次息，NTA又有增长，两者兼备，加上还是在低谷慢慢上来的成长股，不是很好吗？

当然，现在过热，一天里头涨0.18是过热现象，根据技术面来看，迟早是会掉的，实在不宜进场，不过，这一切还看我们的心头价，把PER定在哪个水平上。
我想，从基本面看，大概<1.1，可以分阶段进场了。
从技术角度看，我想，支持点在1.04，只要不跌破就好...（这是和一位技术派高手研习的成果）

分析员会把TP定在1.40，是有他们的根据的，不过我们不需要太贴近他们，稍微给一些buffer来算，这股还是值得买的。

以下是关于HSL的最新报道。
http://search.sinchew-i.com/node/411344?k=HSL
http://search.sinchew-i.com/node/411285?k=HSL
http://search.sinchew-i.com/node/391020?k=HSL

话说回来，哈哈~
以上只是个人研习结果，如有错失，请多多指教，任何买卖自负，恕馆主不负责。
哈哈~

30-Sept-09  Status Updates
今天在1.06的价位上进了一些HSL，还有另一半的第二组合基金伺机而待，我想看看，现在KLCI的大市调整会调到什么程度，然后再进余剩的一半，把Avg price 拉下来。
今天的闭市价是1.07，支持线在1.04。
HSL是长期投资的好马，可以继续观察。

01-Oct-09 Status Updates
今天还是跌破1.04了，第二个关卡应该守在1.00，会不会继续跌破呢？眼下不宜进场，只能继续观察。不过，已经连续三天调整了，是时候来个反弹了。

有股介绍：Zhulian 基础篇

今天太气人了。

自从上个星期卖掉部分MKland，取回第二投资组合的资金以后，整个假期，我把精神专注在zhulian的研究上。

Zhulian是匹千里马，没什么人发现，就算发现，也会有很多人认为直销市场已经不再起眼，不值得投资。

我倒不那么认为。首先，我们看看一下Zhulian的市场，她们主要是大马（主要马来族群）、印尼、泰国与新加坡等几个亚洲新兴市场，接着还将进军越南等其他东南亚国家，消费力不算弱，而且是人群多的板块，潜力是有的。

而其主要产品是镀金首饰品、家居护理、个人护理产品、保健营养补助品以及饮食产品，相当生活化，专攻友族或妇女市场，你问我能做吗？我想，见仁见智。

当然，让我觉得具备千里马的条件自然不止以上这些，更重要的是，
1. 从2007年上市至今， 面值是RM0.50，每个季度准时付无税收股息：
2007 - Total 22.5% per RM0.50 par value : RM112.5/1000units.
2008 - Total 11% per RM0.50 par value: RM55/1000units
2009 - Total 6%(前两季而已）per RM0.50 par value: RM30/1000units

2. 以2008年EPS 0.2156计算，PER=7（那天的股价还在1.53），若是以目前2009年的EPS 0.0972 来算，PER=15.74，当然，2009年才过了一半。

3. ROE = 11.47（截至2009年最新季度）

4. 完全没有借贷债务需要偿还！DER=0.14，远远低于想象，不怕无法还债而倒闭的风险。

5. 截至目前季度，C/F=RM101M，即使经济再次不景，也可以撑得住。

6. 季度营业额攀升3.5%，显示公司是长进的，在业务方面有继续扩张的迹象。

根据以上的数据，让我们再大概计算一下，看Zhulian到底值多少。

如果说，2009年前两季是坏日子，那么，接下来的第三与第四季应该比之前好很多吧？就算没好上很多，但至少也平稳好了，我们可以大概这样算：

现有累积EPS = 0.0972。
预计第三与第四季每季EPS = 0.04 （保守估计，若成本维持与营业额强稳）
总计2009年EPS = 0.0972 + 0.04 +0.04 = 0.1772

那么，
如果以PER=10来算，0.1772 x 10 = 1.77
如果以PER=15来算，0.1772 x 15 = 2.66
如果以PER=18来算，0.1772 x 18 = 3.19
如果以PER=20来算，0.1772 x 20 = 3.54

看看ROA，
眼下的NTA = 0.847，那么ROA= 0.1772/0.847 = 20.92%，
假设NTA = 0.90，那么ROA= 0.1772/0.90 = 19.69%，
假设NTA = 0.95，那么ROA= 0.1772/0.90 = 18.65%，

ROE呢？截至五月份最新报告，
09年ROE = 35704k/292323k =12.21%
08年ROE = 74690k/279500k =26.72%
07年ROE = 58927k/249755k =23.61%
剩下的半年，要达到20% ROE并不算很难，不过凭以往的记录，差不多可以肯定可以达到15%的水准了。

由于Zhulian没有债务，C/F强，receivable与inventories不见太高，她有能力每个季度把赚幅当利息拨给股东们，那么，相对的，NTA不会突然高涨，只要EPS不退或持续强稳，那ROE维持在15%以上，自然不成问题。

好吧~就算我们用现有的EPS来算，看看目前是不是买入的好时机。
如果以PER=20来算，0.0972 x 20 =1.95
如果以PER=18来算，0.0972 x 18 =1.74
如果以PER=15来算，0.0972 x 15 =1.46
如果以PER=10来算，0.0972 x 10 =0.97
显然，股价已经走在前头，先预算了她全年的业绩表现。

星期三（23-Sept-09）的开市价格还是1.53，是低估价，在PER15与18之间，还算偏低。

我没把握好时机，因为K线明显告诉我，1.53是阻力线，如果没突破的话，还有机会买进更低的价格。所以我等。

星期三闭市时是1.55，显然，Zhulian已经突破了阻力线，来到了新的关卡，不过，基于回弹的可能性，又因为交易系统除了些问题，星期三晚上我没办法买入（我是通过internet自己操作买卖的），难过到不行...

本来以为第二天可以顺利解决交易系统的状况，可是，星期四一开市，Zhulian连往上冲0.08sen。闭市时更是连上0.14sen，目前是1.69。

这不是太气人了吗？算到了，可惜抓不到啊！

没办法，眼下已从原本的1.43，来到1.69，涨幅是18%，不能再追高，只能等降温了，眼看中期股息即将来临（预测10月15日），股价可能更上一层楼。

我会等轻微调整时买入，相信很快可以抓到15-18倍PER之间。

就定下1.60吧~
再来就是1.55。

25-Sept-09 Status Update：
今天连涨0.07sen，来到1.78，可是卖压开始大起来，套利回弹，闭市时回到1.68，熊胜。目前的支持线在1.53，18%的涨势可能正在调整，相信可以滑落至少9%，我的1.60还是有很大的机会，就算1.55，依然有希望。

30-Sept-09 Status Updates:
今天的Zhulian回到1.69，和1.60始终保持距离。我今天翻查股息的定律，发现09年，假设zhulian可以连续两季发放3% - RM0.50票面的话，也不过是RM30/1000units。
希望没算错，如果以RM1.70买入10000股的话，本金是RM17000。
余剩的假设利息是RM30x10 =  RM300。
RM300/17000 = 1.76%而已。
除非明年另外两季同样发放3%以上的利息，那就有RM600/17000 = 3.53%。
明显也只比银行定期2.10%多出1.43%而已。
除非，明年的利息会更高。
以我的财力，不能追了，只可以继续观察，暂时改航道。

有股介绍：Salcon实康基础篇

观察目的：
Salcon是健忘买入的其中一只股项，买入，并作为中长期投资的原因，是觉得这间公司的潜能不错，在全世界都在讲究绿色环保当儿，水务和污水处理已逐渐被视为发展中国家高度重视的工程之一，尤其是开始富裕起来的中国。

Salcon的业务遍布亚洲与东南亚，主要市场在大马、越南以及中国等工业发展国家，从08年的由亏转盈到09年两个季度的更上一层楼，现阶段，虽然本益比（PER）和回酬率（ROE）都不太理想，但有其巨大潜能，不妨加以观察。

以下是其股价三年的波动（可以Click图表放大）：

三年最高：1.50
三年最低：0.32
观察：自07年高峰以后，股价便随着其业绩表现逐步下挫，到今年三月又从谷底反弹，曾一度回到0.63，如今在0.50-0.565间徘徊。 （截至25-Sept-09）

 

Vol	228,200
50-D Avg Vol	3,167,795
Vol % Chg	-92.80%
Up/Down Ratio	1.00
52-W High	0.64
52-W Low	0.32
% Off 52-W High	18.25%
% Chg 20-D	-2.83%
% Chg 240-D	28.75%

6年股价波动：

公司基本背景：
实康集团 在东南亚是家首屈一指的水务公司，提供水及污水处理厂的投资、设计、建设、调试、运营及维护服务等增值服务。

自 1974年4月成立以来，实康经已在马来西亚、泰国、越南及中国完成超过500项水务项目。近年来，实康在中国市场表现卓越。山东昌乐实康在山东省潍坊市昌乐县呈贡县昆明市成功地完成2万吨/日的水处理厂；呈贡实康目前在昆明市呈贡县兴建2万吨/日（可提升至6万吨/日）的水处理厂。在越南方面，则在胡志明市成功完成以建筑-运营-移交（BOT）方式的明安水处理厂。

实康通过其子公司永卫私人有限公司（永卫）已经完成超过250项污水处理项目。在永卫的众多大型项目当中，位于雪兰莪武吉布龙东（Bukit Beruntung）的污水处理厂可以处理满足20万人口的污水量，是采用间歇排水延长曝气活性污泥系统（IDEA）的设计来建设污水和处理污水的。除了设计及建设污水处理厂之外，永卫也从事污水处理系统改善及设备更新的工作。

作为水务行业的佼佼者，实康将放眼亚洲，希望通过在亚洲其他地区的项目投资，找到更宽阔的发展空间，目前，实康正在其他国家和地区拓展市场，以便扩充其业务领域。

主要业务：

• 水务

• 建筑

• 控制漏损水

• 运行和维护

• 废水

• 贸易及服务

• 供水工业

• 其他工业

          - 热交换机
          - 棕油业
          - Biomass能量工业

公司结构：
 






















业务分布区：

各分布的年度表现如下：

	08/07 Y-o-Y%	07/0 Y-o-Y%	Remark
Malaysia	70.86	7.73	Increased
Vietnam	886.02	-45.55	Increased
China	68.81	43.46	Increased
Thailand	-	-100.00	Reduced
Sri Lanka	100.00	-	Increased
Indonesia	-58.72	-78.61	Reduced
Others	-88.84	151.34	Reduced

财务报告：

至2009年度，Salcon2004-2008总收入与获利如下：

基本上，Salcon在08年处于转折点，正从05-07的波动当中恢复状态，08年的营业额更是创下87.6%的正成长，而税前盈利更是达到411.96%的正成长。唯一让人觉得担忧的是，04年赚，05年亏，06年赚，07年亏，08年赚，09年会是怎样呢？

我个人搜集了一些比对资料，来了解这间公司09年的表现：(如果看不清楚，请click图表放大）

很明显的，到目前为止，09年的营业额和08年差RM+61M，凭09年第三季的世界乃至大马经济格局已经恢复，要达到或超出这个数额应该不难。此外，就只半年的时间，09年EPS的总数2.06sen已经超过08年的全年EPS1.37sen，如果接下来的半年运作得更好，应该会比08年出色很多。

另外，其DER也在舒适位置，1.11%，看得出其债务不成任何威胁，而现金流也还稳当，只是第二季少了46%，用在买地，设置设施等拓展业务用途，表示这间公司是在蓬勃发展。

值得一提的是，每股面值是RM0.50，目前的NTA在0.65，看来公司的基本价值是正面的，Shareholder's fund 明显增加，公司是在成长着。

可惜的是，目前股价对比一些数值，依然属于偏高，
Price to NTA = 0.79 < 1,  低估
PER = 24.94 > 15 , 过高
ROE = 3% <12%, 不理想

五年ROE
2005: -28%
2006:    4%
2007:  - 4%
2008:    3%
2009:    3% (half year only)

5年Average ROE = -4%
3年Average ROE =  1%
1年Average ROE =  3%

假设今年最后两季可以持续强稳，相信以目前的2.06sen，年尾要达到4sen不算太难，只要每季的EPS至少0.97sen便可。（保守估计，第二季的EPS是1.37sen，第一季是0.69sen）
让我们来大概衡量一下年底的股价：
如果EPS0.04, PER10，股价=RM0.40
如果EPS0.04, PER15，股价=RM0.60
如果EPS0.04, PER18，股价=RM0.72
如果EPS0.04, PER20，股价=RM0.80

ROE还有继续提升的可能吗？答案是“有”，为什么？Salcon手上还有整706M的订单未入账，假设年终的预测EPS是0.04，那么，ROE = 0.04/0.65 = 6.15%，比现有的高出一倍，当然，要达到12%，路途还遥远，得看明年的造化咯~

至于股息，
2005年：2.6sen/share 终期息
2009年：0.67sen免税+0.33sen需扣25%税 终期息
2004年与2008年赚，公司都付息，2009年前景大好，2010应该也是有息派了。

总而言之，年终预测目标价是在0.60 - 0.72之间。
目前的股价是0.540，虽然和目前的基本面相比属于偏高，但与年终的预测基本面相比，是低估的。

2010年展望
http://www.theedgemalaysia.com/component/content/article/146059.html
http://www.theedgemalaysia.com/component/content/article/146073.html
http://www.btimes.com.my/Current_News/BTIMES/articles/20090625185623/Article/
http://www.salcon.com.my/

25-Sept-09 Status Updates：
4.5億工程料攫獲‧實康須加強建築貢獻
今天股价冲破0.520的底线，沿着120d均线上升3sen，连冲二关卡，直上0.565。第一次试探完毕，回落到0.540的支持水平，相信接下来还会在试探0.565这道关卡。
MACD〉signal，RSI还未进入70%超卖区，应该还有机会上探。

Salcon Share Price Daily Tracking:



Prepared By: 健忘