Deleum放榜浅谈！

今天Deleum放榜了！

正如健忘之前所期待的，09年的成绩更胜往年，取得EPS 0.2645 (26.45sen)的表现，比08年的0.2325多出了13%。

多么不容易的成绩。

Gross Profit Margin 维持在18%，而Profit Margin则是全年最好的9.80%。
在债务方面，DER从年头的0.85，经历Q3的1.01高峰，在退到第四季的0.52，也是一项好兆头。Current Ratio = 2.24， Acid Test Ratio = 2.10，相当漂亮稳健，也发现Receivable和Payable都比前一季，甚至去年大幅下降许多。

这究竟显示管理层在这两方面的管理效率提高了呢？还是业务缩小的表征？
Current Ratio 与Acid Test Ratio的提高，是否一定是很好呢？

最重要是，和Q1的RM36M现金流相比，目前已经提升到RM61M了，这也以意味着今年的股息，可能会比去年要好许多么？

是的，管理层正建议派发7sen 单线制年终股息给股东，目前还需要在股东大会中通过方能够做实。

通常，Deleum一年里两次派息。

08年时，分3月派发10sen，和9月派发5sen，共15sen。

09年时，派发08年年终股息于5月 - 6sen，过后在9月另行派发5sen，总共11sen。

10年，正建议09年年终股息 - 7sen，若9月同样派发最低5sen的话，那么今年的股息至少也比去
年好，共12sen。但这后来的5sen会不会派发呢？这一点还不得而知。

总而言之，就算只有7sen，股息率也有4.24%了。

除了Q4的营业额只有RM104M，比Q3下挫了33%以外，盈利却大幅增长到RM10.2M，和前三季的RM8M++有一定的差距。
其他方面看起来都很正面，这叫健忘想不通。
想不通些什么，健忘还需要一些时间去理解，或许，是应该找蛋散兄讨论讨论一番。

就，下回分解好了。

累了，该睡了。
明天又要上班，又是上班看太阳，下班看月亮的日子了。
呵呵~

股市表现和经济格局的关系

如果说，根据指数，目前经济真的景气起来了，健忘相当认同。

那么股市与股价是否会跟着这个基本因素走呢？

看到近来的全球股市走势，仿佛还在散票动作，明显的，如亚洲股市，正在经历第三次跌潮的小高峰。恒生再次跌破20k。

DJ昨晚勉强守住，如果下个星期再次跌破10k，一点也不奇怪。今天读了些The Edge Singapore，有些专家说，现在或许是牛市终结的开始。

所以，一些反弹，或许正是终结的散票举动。可是，这种情况明明和经济格局形成不对称现象，不是吗？实在很难理解。

这个问题，突然教健忘想起曾经读过的一篇文章。

文章提到股市表现和经济格局的关系，把她们比喻成一个人拉着狗儿出门散步。

狗是股市，拉着狗的人，是经济格局。

狗老是在人的前面，比人先走好几步，看起来，好像是带领着人跑。

有时候，是人在拉着狗，往他想去的方向。

实际上，带狗出来散步的人，才是真正的主宰，狗是身不由己的，虽然跑得比主人要快，但颈项始终被帮着，任由主人决定去路。

不过，也有意外的时候，那就是狗失控了，拉着人乱跑。

现在的情况是这样么？

健忘想，还是回到各大政府收紧银根的措施上去看吧！现在是阵痛，也就是大牛即将临盆的时候，在这青黄交接之际，究竟是以后更大的利润等着，还是夭折，我们也只能见步行步。

我看短期利空，长期利好，手上最好保留一些本金以图后市良机。

目前，经济格局还是向好的，有好几个数据与计划即将公布，作为投资者，我们有必要留意：

- 我国第四季GDP和09年全年GDP-下星期三（24-Feb-10）

- 新经济模式 （上一期的The Edge有提到一些）

- 三月的投资大会

- 下个星期的季报周

- 四、五月登陆的新会计准则（2010年开始）

基于以上的种种，健忘只能把钱压在：
1. 有股息的股：目前持有Deleum和CSCSTel，属于高股息股，占本金的30%
2. 有潜质的股：目前还持有Gtronics和Salcon，还将会在低价重新买入Salcon，占本金10%
3. 有主题的股：或许会买入在SCORE当中受惠的HSL或Leader。

手上还有62%本金，不会再转移阵地了，只会守在以上这几个股项中，直到大牛为止。
不知道，下个星期一，还能不能把握到好时机呢？

Deleum，被低估的好股 - 总结篇

好了，来到最后一篇，让我们来评估一下Deleum目前和09年的价值。

以过去的EPS表现和目前油价回到每桶USD60~80之间，加上目前三个季度的EPS维持在0.06与0.08的水准，健忘大概保守预计Deleum可以获得EPS 0.05，那么，以下是Deleum的10倍、12倍、15倍、18倍与20倍PER的价格估值：

PER	AEPS	YF
10	2.01	2.51
12	2.42	3.02
15	3.02	3.77
18	3.62	4.52
20	4.03	5.03

到目前的累积EPS0.2013为止，Deleum 最低的股价，10倍PER在2.01，15倍在3.02，和现在的1.55相比，横看竖看都是被低估了。假设健忘第四季的预测EPS准确，那么，年终的股价，实在值得十倍PER的2.51，15倍的3.77。

可惜现有股价正值调整当中，阻力点落在1.63，支持点落在1.53，流通量超低是弊点，平均交易量大概只有1.4k~平均每天1400股，买、卖盘差距很大，所以股价的上下落差也相当大。

目前的MACD处于劣势，未有交叉警示出现，而RSI徘徊在30%超卖区。想深一层，处于低估价格的Deleum，不正是长期投资派分阶段买进的大好时机？

值得吗？见仁见智，其实对Deleum，健忘比较担心的是其主要客户的处境，也就是Petronas。Petronas 最新的盈利比之前降低了50.7%，这对Deleum来说，可能会有连带影响。
国家石油盈利下降50.7%

所以，让我们来了解一下Deleum的核心业务中，相比08年，主要业务是否继续复苏，还是和Petronas的盈利一样往下沉？让我们来确认一下：
1. Oilfield Service[RM'000]

Quarter	Oilfield Services	Quaterly	Growth
2006
Mar	36,257	36,257
June	105,372	69,115	90.63%
Sept	168,558	63,186	-8.58%
Dec	228,596	60,038	-4.98%
2007
Mar	34,175	34,175	-43.08%
June	148,498	114,323	234.52%
Sept	258,493	109,995	-3.79%
Dec	304,181	45,688	-58.46%
2008
Mar	43,725	43,725	-4.30%
June	92,254	48,529	10.99%
Sept	151,049	58,795	21.15%
Dec	225,444	74,395	26.53%
2009
Mar	72,747	72,747	-2.22%
June	146,835	74,088	1.84%
Sept	218,298	71,463	-3.54%

Remark: Oilfield方面没太大影响，营业额比08年长进。

2. Specialized Service[RM'000]

Quarter	Specialized Service	Quaterly	Growth
2006
Mar	46,401	46,401
June	125,257	78,856	69.94%
Sept	169,469	44,212	-43.93%
Dec	226,920	57,451	29.94%
2007
Mar	85,214	85,214	48.32%
June	234,013	148,799	74.62%
Sept	252,702	18,689	-87.44%
Dec	363,454	62,173	232.67%
2008
Mar	39,551	39,551	-36.39%
June	73,038	33,487	-15.33%
Sept	131,510	58,472	74.61%
Dec	202,540	71,030	21.48%
2009
Mar	76,688	76,688	7.97%
June	115,943	39,255	-48.81%
Sept	202,809	86,866	121.29%

Remark: Specialized 方面反复比较大，但整体营业额比起08年强。

3. Oilfield Chemical [RM'000]

Quarter	Oilfield Chemical	Quaterly	Growth
2006
Mar	1,497	1,497
June	2,693	1,196	-20.11%
Sept	2,845	152	-87.29%
Dec	4,691	1,846	1114.47%
2007
Mar	1,386	1,386	-24.92%
June	1,772	386	-72.15%
Sept	2,763	909	135.49%
Dec	4,109	1,428	57.10%
2008
Mar	1,554	1,554	8.82%
June	3,108	1,554	0.00%
Sept	3,471	363	-76.64%
Dec	4,254	783	115.70%
2009
Mar	395	395	-49.55%
June	395	0	-100.00%
Sept	404	9	900.00%

Remark: Chemical方面挫折很大，目前在谷底，依然未见曙光，还好这个业务只是旁支。

主要30个股东：

No.	Name of Shareholders	No. of shares	Percentage (%)
1.	Lantas Mutiara Sdn. Bhd.	20,420,677	20.42
2.	HLG Nominee (Tempatan) Sdn. Bhd. Amara Investment Management Sdn. Bhd. for Hartapac Sdn. Bhd.	12,041,355	12.04
3.	Datuk Vivekananthan a/l M.V. Nathan	10,623,037	10.62
4.	IM Holdings Sdn. Bhd.	6,086,355	6.09
5.	Datin Che Bashah @ Zaiton Binti Mustaffa	6,002,350	6.00
6.	Chandran Aloysius Rajadurai	5,625,625	5.63
7.	Mayban Securities Nominees (Tempatan) Sdn. Bhd. Pledged Securities Account for Tan Sri Dato' Mohd Ibrahim Bin Mohd Zain	3,492,655	3.49
8.	Dato' Izham Bin Mahmud	2,797,000	2.80
9.	Datin Che Bashah @ Zaiton Binti Mustaffa	2,015,357	2.02
10.	Tan Sri Datuk Ibrahim Bin Mohamed	1,855,625	1.86
11.	Hj. Abd Razak Bin Abu Hurairah	1,785,937	1.79
12.	CIMSEC Nominees (Tempatan) Sdn. Bhd. CIMB Bank for Tan Sri Dato' Mohd Ibrahim Bin Mohd Zain	1,250,000	1.25
13.	Tan Sri Abdul Rashid Hussain	1,250,000	1.25
14.	Tan Sri Dato' Mohd Ibrahim Bin Mohd Zain	1,225,125	1.23
15.	Amsec Nominees (Tempatan) Sdn. Bhd. Pledged Securities Account for Manharlal Bhaichand Gathani Jain	809,100	0.81
16.	Dato' Yahya Bin Ya'acob	718,750	0.72
17.	DYMM Tuanku Syed Sirajuddin Ibni Al-Marhum Tuanku Syed Putra Jamalullail	675,000	0.68
18.	Lee Sew Bee	660,000	0.66
19.	Mohd Fauzi Bin Ahmad	625,000	0.63
20.	Saudah Binti Hashim	625,000	0.63
21.	Jayasingam a/l T.Poopalasingam	600,000	0.60
22.	Tan Swee Leong	500,000	0.50
23.	Neoh Choo Ee & Company Sdn. Bhd.	450,000	0.45
24.	Celine D'Cruz a/p Francis D'Cruz	412,500	0.41
25.	Datin Ishah Binti Ismail	372,500	0.37
26.	Mohammad Zuki Bin Abd Rahman	312,500	0.31
27.	Public Nominees (Tempatan) Sdn. Bhd. Pledged Securities Account for Lau Kwai	300,000	0.30
28.	Henry Ebernesan Chelvanayagam	283,750	0.28
29.	CIMSEC Nominees (Tempatan) Sdn. Bhd. CIMB for Dato' Mohamad Idris Bin Mansor	281,250	0.28
30.	Citigroup Nominees (Tempatan) Sdn. Bhd. Pledged Securities Account for Vijaya Alphonsus Rajadurai	265,000	0.27

*股东方面，并没见到EPF或Khazhana之类的官联机构控制，但CIMB、HLG等官联银行依然是主要股东之一。

结论：

• 这是一家Petronas钦点的本土油气服务商之一。
  
• Deleum的赚幅是挺吸引人的，ROE与ROA都处于上好水平。
• 三年来的股息也很好，以目前的股价1.55来看，ROI = 110/1550 = 7.1%，是定期的三倍以上。
  
• 虽然长期借贷增加，但整体债务与资产处于健康状况，现金流充沛，周转健康。
• 公司面对国内油田业务走向没落的趋向，但管理层积极扩展其他业务，开拓海外如柬埔寨、汶莱、印尼等地市场，以便在这几年大马油田仍未淘干前进行业务转型。前路面对挑战，但基本面强劲的Deleum在短期内依然是有所作为。
• 股价目前处于低估状况，只要经济复苏带动原油价格攀越USD70/barrels，Deleum前景是乐观的。
• 另一个弱点是，这家已经存在25年的油汽公司上市不超过五年，对一些投资者来说，存在信心问题。
  
• 交易量是Delum股价问题之一，对于长期价值投资者不但问题不大，而且还是分阶段买入的好时机。而没有持股力或短期投资者适宜观望，等待技术上的买入讯号。

Deleum，被低估的好股 - 资产与债务篇

看完盈利，让我们来了解一下处于后防的债务与资产篇，

1.Borrowings [RM'000]

	LB	LB/P	SB	SB/P	TB	TB/P
2006	3,031		1,059		4,090
2007	6,007	98.19%	1,096	3.49%	7,103	73.67%
2008	5,344	-11.04%	735	-32.94%	6,079	-14.42%
Mar,09	5,178	-3.11%	5,620	664.63%	10,798	77.63%
June,09	24,959	382.02%	675	-87.99%	25,634	137.40%
Sept,09	24,810	-0.60%	667	-1.19%	25,477	-0.61%

这方面，LB = Long Terms Borrowings 是常年处在RM10M 以下，今年第二季突然暴增382%到接近RM25M，实在让人感到惊讶。健忘翻查了Deleum今年第二季的季度报告，却没办法找到长期借贷暴增的原因，个人估计，应该和收购案有关系吧？

就算这样，RM24M的LB并不是一项威胁，因为SB = Short Borrowings 只有RM667k，与LB总合起来也只有区区的RM25.4M。只要Deleum的现金流维持在RM30M（三年多来的记录显示最低RM30M，目前RM50M），那样的借贷是撼不动Deleum的根基。

不过，这也不代表我们无须留意借贷的趋势，以下是Total Borrowing vs Cash Flow Ratio：

	TB/CF
2006
Dec	9.96%
2007
Mar	11.25%
June	9.07%
Sept	6.60%
Dec	11.59%
2008
Mar	11.08%
June	8.31%
Sept	13.01%
Dec	16.70%
2009
Mar	29.70%
June	42.79%
Sept	50.58%

根据3年来的记录显示，借贷总数一般上不超过现金流的20%，但打从08年中开始，是有增加的趋势，直至上个季度为止，借贷总数占现金流比数已经提高到50%了。健忘有理由相信Deleum管理层是为了维持现金流，一方面方便派息和对可能再现的第二波金融危机做出适当的资金调度准备，所以提高长期借贷，另一方面可以顺利地进行Penaga Dresser等子公司的收购行动。反正长期借贷的摊还期可以是1年或1年以上，对于还债这方面，不构成“还不起”等问题。

2. Current Ratio，Acid Test Ratio & DER

	Curr Ratio	Acid Test	DER
2006
Dec	1.50	1.48	1.10
2007
Mar	1.37	1.36	1.58
June	1.01	1.00	1.53
Sept	1.48	1.46	1.42
Dec	1.90	1.85	0.70
2008
Mar	1.54	1.51	1.02
June	1.80	1.77	0.74
Sept	1.89	1.81	0.72
Dec	1.73	1.65	0.71
2009
Mar	1.43	1.36	0.85
June	1.67	1.56	0.88
Sept	1.55	1.48	1.01

Current Ratio = Current Assets/Current Liabilities >  1.2
Acid Test Ratio
= (Current Assets - Inventoris)/Current Liabilities > 1.0
DER = Total liabilities/Shareholder's Fund < 3.0

个人觉得Current Ratio 与 ATR 都处于健康水平，DER则在上个季度稍微提高，却算不上进入危险水平。不过，以防万一，我们来看看季度的应收账款天数（Debtor's Days），应付账款天数（Creditor's Days），以及存货周转天数（Stock's Days）：

	SD	DD	CD
2007
Mar	1.23	88.10	96.65
June	1.43	74.84	90.96
Sept	1.69	79.16	89.61
Dec	2.26	53.27	49.50
2008
Mar	4.01	142.58	143.45
June	3.40	94.66	112.83
Sept	6.96	119.41	106.11
Dec	6.15	105.23	92.88
2009
Mar	5.64	79.60	81.42
June	8.14	76.76	88.18
Sept	6.89	91.28	98.66

相比去年，SD，DD和CD都相对处于低位，健忘认为还是健康的。可是一路走来，季度攀升确是让人有些担忧。来到这里，要谢谢蛋散兄在论坛的无私分享，健忘差点迷失在这三项指标中，还好有蛋散兄的指引...不过我们的数据似乎有些出入。

3.Cash Flow

	Cash Flow	CF/GP
2006
Mar	49,365	4.71
June	78,281	6.67
Sept	46,398	8.49
Dec	41,049	3.52
2007
Mar	43,409	3.89
June	104,542	7.56
Sept	90,075	7.23
Dec	61,276	4.69
2008
Mar	61,414	8.24
June	78,718	8.34
Sept	46,734	2.90
Dec	36,045	2.18
2009
Mar	36,354	2.01
June	59,909	3.00
Sept	50,367	2.33

最后一项的现金流，处于中等水平，并没有特别减少的迹象，相反地，比去年同期多出9.9%。
我们再留意一下Cash Flow vs Operatoing Profit，这一点，必须〉1.0 

	CF/GP
2006
Mar	4.71
June	6.67
Sept	8.49
Dec	3.52
2007
Mar	3.89
June	7.56
Sept	7.23
Dec	4.69
2008
Mar	8.24
June	8.34
Sept	2.90
Dec	2.18
2009
Mar	2.01
June	3.00
Sept	2.33

看整个记录现金流两倍于每季盈利是健康有余的，不过和过去相比是逊色了一些。健忘不认为在现金方面是个问题，一家好的公司，现金流自然不应该少过盈利，但也不该过高，如果太高，可能表示该公司并没有好好地运用手上的钱来拓展业务。

只要Deleum 的现金流维持在健康水平，那绝对不构成任何问题。

结论
盈利篇中Deleum是上乘，资产与债务方面，这家油气公司也不见得有太大的问题，除了借贷比以往增加一些，其他一切都相当顺畅。

Deleum 盈利篇

了解Deleum的背景以后，让我们来看看Deleum的盈利，还有投资者会关注的股息:

1. Revenue -  营业额 [RM'000]

Year	Rev*	RG
2004	269,677
2005	342,316	26.94%
2006	452,047	32.06%
2007	665,449	47.21%
2008	425,054	-36.13%
Mar, 09	147,306
June,09	107,093	-27.30%
Sept, 09	155,737	45.42%
2009	410,136

RG = Revenue Growth

不难看出，打从04年到07年，Deleum的营业额是以每年20%以上的幅度成长，这和07年大马经济乃至世界经济达到充沛高点有很直接的关系。毕竟油汽业有周期，经济面大好时，用油量大，库存低，油田活动自然蓬勃，像Deleum这样的油田业务当然受益良多。

2008年的金融风暴把油价击沉，同样严重打击油汽业，使Deleum的营业额在短短一年内下跌36%，虽然还有RM4B的收入，但和07年相比，可谓直插谷底。

09年前三个季度的总合，已经达到08年全年的96%，第四季只要多RM15M，Deleum的09年总成绩肯定超越08年，也显示谷底回扬的局面。让我们来看看，其营业额是否同样有其周期性：

Quarter	Rev	RG
2006
Mar	82,526
June	148,825	80.34%
Sept	105,141	-29.35%
Dec	115,555	9.90%
2007
Mar	119,835	3.70%
June	261,658	118.35%
Sept	176,414	-32.58%
Dec	107,650	-38.98%
2008
Mar	83,597	-22.34%
June	81,591	-2.40%
Sept	115,552	41.62%
Dec	143,064	23.81%
2009
Mar	147,306	2.97%
June	107,093	-27.30%
Sept	155,737	45.42%

这4年来，Deleum 的营业额并没有明显的季度周期性，而且自08年9月开始便连续5个季度达到超过RM100M的成绩。

凭着世界原油价来到USD75~80/barrels，健忘斗胆预计第四季，Deleum应该可以坐收至少RM100M的营业额。如此一来，Deleum09年的总营业额可以达到RM510M，比06年还要好，比08年高出20%。

这是好事吗？当然是，营业额回升，表示公司的业务走出谷底，并且在茁壮成长当中，这也是健康业务的必要条件之一。目前，Deleum 达到这个要求。

2. PBT (Profit Before tax) & PAT (Profit After Tax) [RM'000]

Year	PBT*	PBTG	PAT*	PATG
2004	19,936		14,322
2005	26,651	33.68%	20,274	41.56%
2006	31,992	20.04%	24,831	22.48%
2007	35,799	11.90%	27,532	10.88%
2008	36,912	3.11%	30,439	10.56%
Mar, 09	10,571		8,099
June,09	11,686	10.55%	8,765	8.22%
Sept, 09	10,556	-9.67%	8,665	-1.14%
2009	32,813		25,529

PBT和PAT看起来有点意思。
几乎从04起到08年，Deleum的毛利是逐步减少的，PAT方面比较好一些，但这只是和税收减少有些关系，未必展示公司的优势。总的来说，排除掉08年营业额大幅度降低36%，05年至07年的PBT与PAT进步幅度大大减低，看来和Scomi所面对的困境一样，油汽业的成本无疑是相当高的，不容易控制。

这一点，让我们来确认一下：

Year	PAT/M	PBT/M
2004	5.31%	7.39%
2005	5.92%	7.79%
2006	5.49%	7.08%
2007	4.14%	5.38%
2008	7.16%	8.68%
Mar, 09	5.50%	7.18%
June,09	8.18%	10.91%
Sept, 09	5.56%	6.78%
2009	6.22%	8.00%

这PAT Margin与PAT Margin显示，Deleum04年到06年为止，一直维持在同样的Profit margin水平，但07年突入起来的成本高涨，让毛利一度下滑，就算营业额大起47%，也没为公司带来任何的突破性盈利。这之后，反让Deleum在08年的金融风暴年过程中小心翼翼地处理成本，即便在营业额大幅度下滑的情况下，还是成功施展成本控制的深厚功力（或者是油价降低的缘故？），将Profit Margin拉高超过3%。

今年，到第三季为止，PBT Margin处在8%，而PAT却只能处于6.22%，总年来说，Deleum的PAT Margin也只能大概在6%~7%之内徘徊吧？如果是这样，Deleum在09年的表现比起07年或之前，肯定有进步。这方面去衡量，Deleum 是成长的。

3. ROE & ROA

Year	ROA	ROE	EPS	NTA
2006	23.02%	31.63%	0.3015	1.31
2007	16.31%	20.77%	0.2708	1.66
2008	15.92%	20.83%	0.2325	1.46
Mar, 09	3.97%	5.29%	0.0608	1.53
June,09	5.26%	5.67%	0.0815	1.55
Sept, 09	3.78%	5.57%	0.0590	1.56
2009	12.90%	16.41%	0.2013	1.56

基于07年上市，健忘只能找到06年以后的NTA，和Shareholder's fund数据，来算出ROA与ROE。此外，也请留意，健忘的EPS都是以RM计算，而非传统的“Sen”，这是为了方便计算ROA，还PER的缘故。

从以上的EPS，ROE，ROA等趋势看去，Deleum 的成绩单是相当漂亮的。虽然EPS从2006年起便逐年下滑，但09年的EPS有望突破08年的0.2325， 如果第四季能够取得超过EPS=0.071的话，那突破07年的成绩，完全可能成为事实。

至于ROE，前三年都在20%以上，今年同样有机会突破20%，三年Avg ROE = 24.41%，远比设定的15%基础为高。而ROA也不错，同样每年15%以上，三年Avg ROA = 18.42%，这样的成绩，比起许多油汽股，绝对是亮眼的。

唯一的缺陷是上市不足5年，会让人质疑其稳定成长的一贯性，所以，今年的EPS与ROE是一项指标，如果突破08年的成绩，就会形成谷底反弹的局面，若突破07年的EPS与ROE更好，健忘想，这将对Deleum的股价带来不小的激励。

假设2010年的经济大局还是跟着现在的复苏前进的话，相信Deleum不难达到06年的高峰，这一点得继续观察，以目前的情况来看，Deleum的09年ROE，健忘保守估计是0.2513，应该可以肯定比08年好了。

4.  Operating Cost &  Administrative Cost [RM'000]

Quarter	O/S Cost	ORCC	A/F Cost	AFC/Rev
2006
Mar	72,037	87.29%	4,757	5.76%
June	137,084	92.11%	6,536	4.39%
Sept	99,677	94.80%	3,013	2.87%
Dec	103,877	89.89%	5,545	4.80%
2007
Mar	108,663	90.68%	4,740	3.96%
June	247,838	94.72%	6,411	2.45%
Sept	163,964	92.94%	4,739	2.69%
Dec	94,594	87.87%	6,925	6.43%
2008
Mar	76,141	91.08%	5,245	6.27%
June	72,158	88.44%	5,751	7.05%
Sept	99,444	86.06%	7,480	6.47%
Dec	126,543	88.45%	9,330	6.52%
2009
Mar	129,195	87.71%	9,228	6.26%
June	87,116	81.35%	8,204	7.66%
Sept	134,087	86.10%	11,684	7.50%

ORCC = Operating(or Sales) Cost/Revenue
AFC/Rev = (Administrative Cost+Finance Cost)/Revenue

这一点相当重要， 诚如健忘在Scomi的分析中提到的，一家公司是否有其竞争力，主要看她如何处理成本。从以上的数据看来，不难发觉，Deleum 是一直在前线的销售或运作成本方面下功夫，从06年与07年的平均大约90%++ 直接销售或运作成本减低到近两年来的80%++，同样是一项好成绩。

可惜的是，管销成本却逐年提升到目前的7%，尤其是09年，最近两个季度都高涨，管理层的确需要进一步了解其中原因。

5.股息

除息日	总额 (sen)	派息详情
12/09/2007	5	股息须扣27%税务
17/03/2008	10	股息须扣26%税务
16/09/2008	5.0	单级制 税务豁免
13/05/2009	6.0	单级制 税务豁免
04/09/2009	5.0	单级制 税务豁免

股息是Deleum吸引投资者的方式之一。
乍看之下会让人感到惊喜，几乎上市三年以来都派发高过10sen的股息。07年的股息有每股15sens；08年每股11sen，09年给了每股5sen，相信还有另一部分，至少6sen的股息在2010年的上半年派发。

基于Deleum的股息政策，这家公司每年都会拿出盈利的50%，当作股息派发给股东，以作为股东支持的回馈。

那么说来，09年的成绩比08年优秀，Deleum明年应该至少可以派发和08年（基于08年盈利）相媲美的股息，健忘保守估计，大约是6sen吧？
6sen无税股息 x 1000股 = RM60
现有股价 = RM1.59，DY =(60/1590)x 100% = 3.77% >FD 2.1%。
健忘买入的股价是1.68，DY = 3.57%，高于定期的2.1%，已经值回票价咯~

可是，若2010年的Deluem真的从谷底冒起，并突破07年盈利成绩的话，很大可能2010年下半年还会再派发另一次股息，保守暂定是5sen吧~ 那明年或许和今年一样，将取得总数11sen的股息。

如此算来，如果以现有价买入的话，那DY =(110/1590)x 100%=6.9%~7%，就相对漂亮了。

整体而言，Deleum的盈利，是成长的，也就是说，这是一家赚钱，并愿意把盈利作为回馈归还股东的公司。尽管打从06年开始，营业额有下跌的迹象，但09年是个转折点，可以超越08年，进而挑战07年的成绩。

以下是关于Deleum的报道：
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