祝大家新年快乐，羊年得意

之前提到，买OCK和OKA，纯粹是随风而舞，这两天留意到这两家公司的大股东都在出货，OKA大股东在1月21日至23日卖出了接近500千股，而军人基金亦在12月份以后第二次套利OCK，从净卖手中的票， 于是趁着超过10%以上的赚幅还在，清仓走人。

OCK在0.88的价位上清仓，而OKA则分批于0.90和0.905放手。

此外，也顺便在1.74了结了Scicom，在新年效应未结束之前拿个小红包，好过年。

这样一来，手上剩下Cscenic和Complete了。

Complete Logistic（海豚）是物流公司，健忘的平均买入价是0.79，目前还未越过0.9，基于原油价格下滑的影响，市场猜测该公司的成本将会有所下降，盈利高收，彺高处上探的潜能还在，个人觉得，还没到收手的时侯。

从Forward PE来看，若以今年两个季度的成绩来预测，以及原油价格下滑的加持，Complete大概可以取得全年EPS0.098的成绩，就算登上RM0.90，PE只有9.18x，依然还是处于被低估的状况。

况且，从去年年尾直至1月份，大股东都一直有买进的动作，如果价格再往下行，健忘或许会加码，转成长期持有，毕竟有股息，而且相信油价也会低迷一阵子。

至于Cscenic，还是收着，等待过了RM1.30，再作决定。也许心情到了，会放掉。 

最后，要提一提BPPLAS，这是健忘刚刚建起来的仓，平均买入价是RM0.898，据闻EPF看中Plastic制造领域，或许会进行一些投资，当然，这是个未知数，健忘看中的是因油价下滑所导致的树胶价格下挫，会对BPPLAS所带来的正面影响。

虽然还在研究中，但健忘已经开始建仓，如果价格下挫，不排除接下来加持。

新年快到了，接下来的日子，正职挺忙的，或许没什么时间写，在此先预祝大家新年快乐，羊年得意~兴啊！旺啊！发啊！



P/S：13113，可以email我吗? 想交流一下。

2015年的展望

每年的这个时候，大概都要总结一下今年的成绩和经验，也为新的一年预备投资规划。

去年算是大起大落，投资的赚幅从67%下降到~28%，归咎于健忘在十月份的小股灾当中表现得不够沉稳，在盈利急泻的情况下其实犯了几次错误操作，这一笔当然要记下来，用作后事之师。

尽管如此，去年的成绩也算很不错了，健忘并不特别难过，有了经验，知道怎样驾驭，以后还是大把机会，最重要是吸取了教训，成长了。

其实，2015年，健忘的想法是负面的，先不谈全世界6年的牛市在市场规律里是否能够持久，至少，我们看到了大马经济目前所面对的问题，并非在短时间内得以解决，这会对股市有多大的影响呢？

关键还在全球经济。

原油价崩溃式下挫，有很多说法，什么营谋论、对抗论、制裁论都有， 但健忘觉得有个重点是需要注意的，那便是“需求”减少了。需求减少，反映了全球经济放缓的实际状况，这一点，大家不得不防。

如果全球经济依然企稳，美国的国债问题没演变成爆破点，而中国的政经改革也得以顺利完成，没有任何软肋引发骨牌效应，那大马股市应该还有复原的机会，不过，这一次的原油价下挫，会导致大马经济结构大洗牌，股市作为国内经济的领头羊，更会首先出现许多危机。

以及，良机。

作为开年的计划，健忘今年不以长线投资作为重点部署，股市大洗牌会让我们看到国库空虚以后，哪些空壳会崩塌，哪些好马会脱颖而出，这是个很好的观察期，所以，长线投资，应该是观察所得以后才做的事。

因此，长线的，只留下CSCENIC，一来股息不错，这五年来总共派发了47C的股息；二来主要市场在北美洲，假设QE退场至逐步升息期间热钱回流美国，消费应该会加倍，CSCENIC管理层也把15~20%的成长作为前进目标，这样有目标、有回酬的企业，不留长线实在说不过去。

目前，CSCENIC的三个季度EPS是RM0.0627，假设最后一季同样RM0.017，那么以RM1.20的股价作为基准，2014年的全年PE是15倍。假设明年的成绩超出今年至少15%，那么以RM1.20为基准的PE最低会是13倍，若加上漂亮的股息，健忘相信CSCENIC会在2015年出现亮眼表现。

至于中短线的，目前手里有的是OKA，OCK和Scicom。

Scicom不必多说了，坊间加入战围的朋友很多，老板又一直在买，在农历新年前，应该有一番作为。健忘的平均价为RM1.522

至于OKA和OCK，纯粹是随风而飘，OKA拥有稳定的派息，而且目前获得许多大道发展计划，2015年是不忧米了。健忘的平均买入价是RM0.760。

至于OCK，在本土电讯业中扮演幕后建设的重要角色，就算经济再坏。电讯与数码肯定不会衰退，现在的人，吃面包可以，但没有智能手机，会死。健忘的平均买入价是RM0.761。

这些都是2015年的新展望，我们且看且走。

但个人相信，小熊市会在2015年成型。

Classic Scenic 总结篇

从之前的几篇综合起来，健忘特意给Cscenic写个总结。

看一看2010年首两季的ＥＰＳ = 0.0478，以现在0.72的价格来看，今年的两季ＰＥ是15x。若以去年的ＥＰＳ0.0683来算，ＰＥ则是10.5x左右。

EPS
Mar'10	0.0250
June'10	0.0228
Sept'10	0.0000
Dec'10	0.0000
AEPS	0.0478

健忘预计大概接下来的每一季都可以取得至少0.02的成绩，那么年终ＥＰＳ就可以达到0.0878, 形成8x的PER。那么，如果即使股价去到0.90，也不过是PER10x，不算贵。

所以，从基本免去看，0.90的股价不是太过于遥远的设想，若加上有股息的扶持，就更加如虎添翼了。让我们看看这家公司上市以来的股息：

宣布日期	除息日	总额 (%)	派息方式	派息详情	票面价值
29/05/2005	27/06/2005	5	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
29/09/2005	17/10/2005	7	中期 股息	税务 豁免	0.5
3/4/2006	15/05/2006	8	终期 股息	税务 豁免	0.5
11/5/2007	10/7/2007	9	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
15/05/2008	30/07/2008	4.5	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
15/05/2009	30/06/2009	6	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
17/05/2010	22/06/2010	14	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
19/08/2010	3/11/2010	8	中期 股息	税务 豁免	0.5

除了08年不漂亮的股息之外，其他都很不错，特别是今年，已经是２２％的股息了，以平均买入价0.72来算，今年的ＤＹ就已经是１５％了。

不高吗？

健忘觉得很不错啊～

不过对于大鸡不吃小米的股友来说，这家市值只有USD21.6M的本土上市公司根本不值的一看，但健忘觉得，或许买股，就是买这种还默默无名的股项，才能够真正的抄底？

以上只是个人想法，请不要随意跟随，因为健忘随时会变换投资组合，想买入这股项的股友请自行思考分析。

从技术面来看，Cscenic的图表和QL一样，长驱直上，除了之前在股息派发以后稍微摔了一跤之外，很快就因为新股息和正面业绩的激励，在0.68与0.70之间开了缺口，从新出发。

股价走势目前处于横摆状态，相信庄家短期内在累积票源，长期而言，屡战屡破新高的势头依然不灭，健忘相信，在１１月派息之前，越过0.80备受期待。

最大股东（至２００９年）：
Lim Ket Leng Holding Sdn.Bhd - 63%
Public Islamid Balance Fund - 4.54%
30大股东占据８１％的股票，只有１９％在市场流动。


总结：
作为长期投资者，Cscenic属于典型的小型成长股，高派息，有成长，但成长过程中面对业务扩展的局限和风险，得小心留意其后续发展。还好的是，公司基本面强稳，竞争力不弱，若管理层能够突破市场销售的份额，未来相当不错。当作长期储蓄，等股息收的股项，Cscenic是个不错的选择。

作为中、短期投资者，目前Cscenic的势头仍然未灭，在低潮时买入，或许可以考虑，只是担心有价无市，急于调钱周转的股友会面对脱不了手的劣势。

Classic Scenic 资产与债务篇

回到Classic Cscenic的资产和债务。


1.  Inventories, Receivable & Total Payables

Year	Inv	SD	Rec	DD	TP	CD
2004	13,610	1.39	6,780	131.07	3,291	63.62
2005	16,742	3.48	8,462	52.96	3,802	23.79
2006	22,037	2.69	8,394	51.78	2,806	17.31
2007	25,885	2.21	10,109	64.36	3,918	24.95
2008	26,938	1.76	6,704	51.61	3,091	23.80
2009	23,884	1.78	6,001	51.60	2,702	23.23

对比一下季度数据：

Quarter	Curr Ratio	Acid Test	S'Day	DD	CD
2007
Sept	13.41	5.19	465.11	187.13	70.85
Dec	10.16	3.87	324.43	126.71	73.24
2008
Mar	20.73	5.86	247.27	68.76	23.01
June	5.75	1.83	238.28	58.66	23.46
Sept	16.49	5.40	199.14	60.65	26.20
Dec	17.07	6.40	204.38	49.94	28.80
2009
Mar	22.03	8.77	269.95	56.70	30.20
June	8.26	3.90	225.45	63.58	28.40
Sept	19.64	9.73	207.09	68.12	32.39
Dec	18.55	9.71	205.36	51.60	36.37
2010
Mar	24.95	14.08	170.31	52.40	24.53
June	5.11	2.94	176.63	67.74	27.84

先看其生产数据，Inv一直在增加，Stock Days 稳定，表示公司的制造与出货健康。未收账款和未付帐款都还在相当健康的水平，并无明显越位。至于2010，情况同样乐观，只是第二季有惯性数据下降的情况，三年来如是。

2. Current Ration, Acid Test, & CAT

Year	CA	Cur Ratio	Acid Test	CAT
2004	26,024	4.81	2.30	0.73
2005	31,451	7.29	3.41	1.85
2006	33,530	11.13	3.82	1.76
2007	41,803	10.16	3.87	1.37
2008	43,089	13.90	5.21	1.10
2009	50,111	18.55	9.71	0.85

资产是逐年进步了，周转率更高，从这里看，资产对比债务是越来越好的，似乎只看到价值在攀升。唯一美中不足的是，CAT = Turnover over Current Assets 逐年下降，受到了营业额不振的影响。整体来看，Classic 的业务扩展的确是公司成长的绊脚石，管理层有必要多费心思。

3. 借贷

Year	R.B	I.B	Total PB	CL	NCL
2004	17,000	153	17153	5,407	3,494
2005	2,000	0	2000	4,315	4,027
2006	0	0	0	3,012	4,351
2007	0	0	0	4,115	4,123
2008	0	0	0	3,099	3,805
2009	0	0	0	2,702	3,716

看看季度比较：

Quarter	CL	NCL	SB	LB	DER
2007
Sept	2,979	4,977	0	0	0.09
Dec	4,116	4,124	0	0	0.09
2008
Mar	1,963	4,160	0	0	0.07
June	7,382	4,166	0	0	0.14
Sept	2,450	3,906	0	0	0.07
Dec	2,488	3,806	0	0	0.07
2009
Mar	1,987	3,386	0	0	0.06
June	5,644	3,819	0	0	0.11
Sept	2,403	4,081	0	0	0.07
Dec	2,702	3,716	0	0	0.07
2010
Mar	2,117	3,588	0	0	0.06
June	11,089	3,533	0	0	0.16

打从2006年起，Cscenic已经还清所有的银行借贷，这四年来不再有借贷的纪录。至于债务，不管是流动的还是非流动的，都在历史底点。因此，管理层其实还有时间去思考如何扭转乾坤，因为公司还在赚钱，债务与接待都属于健康水平。DER 在今年第二季稍微提高，不过还远低于警惕水位。

4. 现金流
一家公司的Cash Flow的增长是很重要的，为什么呢？现金流不增长的公司，报表上盈利多大都没用，因为都是纸上盈利，结果是喂银行的借贷利息，既不能发展公司，也不能派发股息给股东。所以，留意一家公司的现金流是非常重要的事。

Quarter	C/F
2007
Sept	5,321
Dec	5,744
2008
Mar	3,122
June	6,100
Sept	4,888
Dec	8,715
2009
Mar	11,066
June	14,318
Sept	14,333
Dec	19,650
2010
Mar	22,300
June	22,647

在完全没有借贷还债的状况下，Classic的现金流是一幅美好的上山山水画，一路高升。从2007年到现在，增长是325%！2010年7月，Classic付了14%，Par Value RM0.50的股息，相等于RM8.4M的资金，可能会让现金流回到RM14M的水平。今年的盈利应该很不错，要不，管理层不会宣布11月再派8%，相等于RM40/1000units 的股息。

尽管如此，这也可以解读成公司没有特别扩展的计划，这笔钱暂时没有必要动用，因此还给小股东们。是不是这样，第三和第四季的成绩，就可以告诉我们答案了。

 

Classic Scenic 盈利篇

延续上一篇，让我们来理解一下，Cscenic的盈利部分。

1. Revenue: 

Year	Rev*	RG
2004	18,881	N/A
2005	58,321	208.89%
2006	59,171	1.46%
2007	57,327	-3.12%
2008	47,409	-17.30%
2009	42,451	-10.46%

Quarter	Rev	RG
Mar, 10	12,333
June, 10	12,505	1.39%

从2004年到2009年，营业额是直线下降的，显示公司业绩不断萎缩，无法扩展。
不过2010年全半年的业绩却有从谷底回升的状况，看每一季的成绩，似乎，今年每一季的营业额都在显示谷底回扬的趋势，惟，对Classic是否一定能够走出业绩萎缩的阴霾，暂时还不宜下定论，我们还需要今年的业绩作为评估。

Quarter	Rev	RG
2007
Sept	14,420	N/A
Dec	14,703	1.96%
2008
Mar	10,774	-26.72%
June	11,357	5.41%
Sept	15,215	33.97%
Dec	10,063	-33.86%
2009
Mar	8,911	-11.45%
June	11,010	23.56%
Sep	11,547	4.88%
Dec	10,984	-4.88%
2010
Mar	12,333	12.28%
June	12,505	1.39%

2. Profit & Profit Margin
很肯定的，营业额逐年下滑，盈利应该跟着下滑，自2005年高峰以后，Classic的确面对这方面的困扰，这是我们投资者应当注意的风险。然而，盈利显得很不济，和营业额一样逐年下滑，但赚幅却依然稳定，几年来的季度Gross Profit Margin都维持在30%以上，而Net P/M 居然在15%以上，今年首两季的Net P/M更是回到了20%以上的水平，实在不容小看。

Year	PAT*	Net P/M	Gross P/M	COS/Rev
2004	5,371	28.45%	34.22%	53.21%
2005	14,952	25.64%	31.77%	57.86%
2006	11,180	18.89%	24.55%	62.82%
2007	11,309	19.73%	22.97%	64.16%
2008	7,818	16.49%	17.32%	66.30%
2009	8,193	19.30%	20.97%	63.88%

季度成绩：

Quarter	OC/Rev	Cost/Rev	GP/M	P/M	AFC/Rev
2007
Sept	62.45%	75.64%	37.61%	19.42%	13.18%
Dec	71.55%	87.51%	28.45%	18.00%	15.96%
2008
Mar	69.19%	86.31%	30.81%	12.83%	17.12%
June	65.21%	81.45%	34.79%	17.35%	16.24%
Sept	64.86%	82.50%	35.14%	17.54%	17.64%
Dec	66.62%	85.45%	33.38%	17.85%	18.83%
2009
Mar	67.13%	86.19%	32.87%	12.92%	19.06%
June	62.50%	79.90%	37.50%	19.54%	17.40%
Sept	62.73%	78.44%	37.27%	19.50%	15.71%
Dec	63.84%	79.71%	36.16%	24.46%	15.87%
2010
Mar	63.84%	77.18%	36.16%	24.34%	13.33%
June	66.67%	79.03%	33.33%	21.85%	12.36%

从营业额与盈利萎缩但赚幅维持稳定的情况来看，这家公司所出产的产品本身的成本似乎不太受原产品价格的影响，技术与生产线方面的固定成本也不容易因市场与 经济面起伏而轻易动摇，看起来相对稳定。

再者，主要成本受到控制，而其他销售成本亦逐步缩小，Classic眼下所欠的就只有扩展的业务与营业额，这东风 一吹来，该公司从谷底冲出，或许2010年正是一个小开端。

下次，让我们看看其债务与资产状况。

有股介绍：Classic Scenic 基础篇

记得很多年前听过某投资银行开设的基金讲座。

讲座里，那让每个人鼓掌的家主讲人-年轻基金经理意气焕发地告诉在座的每一个人，买股票，实在不如买基金，就算是有派红股和股息的股项，其实也只是在把钱或股份派给股东以后，价格调整，不外是一张红虎给你换个两张青虎，实际价值没有改变，股东并没有因此而增加财富。

说得不无道理，那已经是2001年以后的事，很多人还对97/98年的“化为乌有”历历在目，因此当时的基金风头是在股票之上，在座的人猛点头，好像都很认同。

说到股息和红股，以上所言并没有错，但那主讲人少说了一些很重要的点，是股票的魅力之处，那便是，基本面强的股项在扣除股息以后，快步回升的情况。

Zhulian是这种例子，健忘手中的Classic也有类似的经历，不过还未完全显露出来，但很肯定的是，冷眼老师和糊涂兄的“志在股息错不了”绝对是经验之谈。

错不了。

一个很简单的投资观念，可惜很多起步的股友并不在意这些，只是想着赚快钱地频繁进出，看起来好像有赚，然而加减乘除一番以后，就会发现时间、精神以至所赚的盈利不成正比。

好了，回来今天要谈的。很久没分析公司了，今天让我们来看看Classic Scenic这家木制相框的主板上市公司。

Classic Scenic是一家木制相框生产企业，看起来是在很冷门，不过，其专业度却相当集中，屈指一算，在大马，这种生意的上市公司似乎不多，其中的竞争者只有Maica（如果有漏掉的，请告诉我）。一开始健忘以为是夕阳工业，当初买下也不过是为了高股息和频频走高的趋线，所以数据方面并没有认真查看，但最新出炉的报告和一再派发的股息，让健忘有惊艳的感觉，于是才有了今天的数据分析。

首先，让我们来理解一下这家公司的构造：

截至2009年，Scenic旗下的Finesse是主要的堡垒，在雪州一带有9块地，其中6块已经发展成工厂，2个货仓，和一块有待发展的空地，总占地550ksq，尽是出产木制相框。其客户来自世界各地，如以下：
United States of America
• Japan
• Australia
• Germany
• United Kingdom
• Canada
• Netherlands
• Sweden
• Norway
• Belgium
• U.A.E.
• India
• Korea
• Sri Lanka
• Africa
• China
• Singapore
• Hong Kong
• Malaysia

根据2009年的财报，主要的营业额贡献来自北美(66%)、澳洲(13%)、亚洲(7%)、大马(7.8%)以及欧洲(5.2%)，这里的北美，除了美国，自然包括了大片土地的加拿大。

其主要的Sharholder不多，市值才区区的RM100M，不是什么大型公司，去年的股东才1362人，因此，其股票的流量不会大，基金式的股东大概只有Great Easten（0.61%）、Allianze（0.27%)和Gitigroup(0.26%)。

说到其产品，主要还是木制相框，然而，Scsenic的制造过程并非如我们想象的那么简单，其制造过程需要很多功夫，比如Molding，Klin-Dry(去除Moisture的一种方式），Sanding，Polishing等等，更需要特别安置的低尘厂区来安放成品，马虎不得。最重要的是，该公司设有R&D部门，在研发新款式方面，就算遇上瓶颈，还是有一组人在研究前进。


在买这家股票之前，健忘和Doraemon都有过一番挣扎，我们很笼统地看了数据，也曾经想过这样的行业是否正值夕阳之期，毕竟现代电子相框的出现，很大可能逐步取代原有的木制相框，看起来多变又潮流。

后来，健忘某天经过自己8年前就读的大学门口，无意中察觉木制相框不但不容易销声匿迹，而且还是一个竞争力强大的独门生意，为什么？

1. 每年都有大量的人潮，不管是国内还是国外的，皆需要毕业、婚礼、有刚出世的孩子、为全家福拍照、甚至丧礼，使用量不可小观。这些需要是年度或不可或缺的，数量不大，负担不高，大部分的人都不会省下这笔钱。

2. 因为使用的方式，一些婚礼、毕业甚至全家福的相框尺寸会较大，如果换作电子相框，在用电成本方面并不实际。一些丧礼更不用说了，电子相框并没有被需要的立场。这种情况好比无线电滑鼠，虽然方便携带却耗电量高，相对一般wired滑鼠，既要常换电池和耗电，因此，上班族粗用的话，还是会选择便宜的后者。

3. 现在全球都在搞环保，无疑地，木制相框会受到一些考验，但电子相框却未必会比较好，因为电板和电池都牵涉到化学物质，尤其是Pb等有害物质的使用，导致生产线需要改用成本比较高一线的取代品，再者，电子的，始终不比木制的自然。

有鉴于此，木制相框被取代的日子还算是遥遥无期，就好像以e-book取代实实在在的书本，对眼下这一代人来说，不管是手感、习惯还是健康，都是一项备受争论的疑点。

好了，下一篇，让我们讨论其盈利，健忘已经把年度数据安置在散兵参谋论坛的好股介绍里，以Cscenic为开幕礼，让我们在那里更详细的讨论吧?

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