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2010年7月25日星期日

长期投资的隐忧.下篇

根据The Edge的追踪,近期最红的问题公司,有Linear, Kenmark 和Axis。

Linear 的情况最值得靠消息投资的长期投资者去认真看待。首先,是该公司宣布获GIG颁发一项规模庞大的工程(King Dome),于是股价扶摇直上接近4倍之多,可是没多久,在公司的所有储备金RM36M被强制调出给委方GIG以后,公司忽然发出“没证据明显证明这份KD工程的合约签署进程正在进行中,和这项工程的可行性” 的声明,令股价跌回谷底。

不止这些,该公司还爆出两个非执行董事在这项声明的半个月前辞职的消息,其中一名董事更曾经发出声明说他将力挽狂澜来完成这项工程,并补偿公司损失。

有点莫名其妙,这不是此地五银吗?

无论如何,Linear最终被交易所纳入PN17,同时,该名董事(还身负另外八项与其他上市公司违反上市条约的控状)因此被SCM控告。目前,这个个案依然在调查当中。

如果你是靠消息来做长期投资的话,遇上这种假消息,分分钟血本无归,因此,最好小心一些董事的新闻....(这个最难防......),万勿对新闻照单全收。

至于Kenmark,报纸上有很多报道,这里就不多说了,突如其来的台湾籍执行董事失踪,在公司就快垮台之际,出现据闻是为了救人的白武士,谁知道白武士转身一变,原来是强盗,一个转手,在众目睽睽之下轻轻松松卷走了至少RM5M~10M,准备撒手扬长而去。还好SCM迅速冻结了百武士的钱,没让大鳄轻易卷款而逃,但结果如何,现在还是未知数。

财务方面,该公司宣布负债RM146M,其中有RM69M来自其Receivable的28%,无法收回超过12个月。在公司陷入经济问题之前,其Receivable已经是RM248M,credit terms 更是大都超过90天。

在整个故事的发生期间,很多投机者以为有转机而排队抢入跟进,试想想,倘若救援进度理想的话,股价从0.10回到0.80,又或只到0.60,都会是非常可观的利润。很多朋友就是这样,冲了进虎穴,以为可以轻易获得虎子。

殊不知,这倒让那个失踪的台湾籍大股东借此良机逐步卖出手上的股份,直至目前只剩下3.96%的股份,几乎快全身而退了。那个白武士的确是来救人的,但就只救了老朋友,却在另一厢把小股东们当鸡只般砍到一颈血。

这个个案,看的是Receivable....这方面的暴涨或高企不下,随时是个计时炸弹,让好股一夕间变成烂股。而整个故事最精彩之处,就是到现在为止,那个台湾籍大股东于整件事情的始末,始终没踏上大马的土地一步。

完全堪称抢钱于无形。

另一个更精彩的丑闻,Axis,也是可以从Receivable看出端倪的个案。

这家公司在2007的财务报告中凸现高企的盈利,吸引很多投资者,以至股价大起,同时,其Receivable也一样暴涨起来。后来纸包不住火,Auditor发现并对其财务中的Receivable从2007年的RM11M突涨到2008年的RM105M一事发出质疑声明,股价才受到冲击,但这时候,状况还未完全曝露出来。

一直到2009年,该公司终于向交易所自行报备RM100M的违约,当然,违约或无法偿还贷款,公司即刻被纳入PN17的行列,许多小股东成了大闸虾。接下来,更有趣的是,公司还公布自家价值RM31.19M的机器被偷取或不当贩卖出去,以及公司本身的支持文件有不妥当处理的状况,甚至严重到报警,从而曝露自2004年以来一些银行Statements,还有和Subcon的合约等不见的刑事问题。

很严重吧?

讽刺的是,这家公司曾在2002拯救过一家同样面对贷款违约、机器被偷、文件不见和无法回收Receivables等状况的公司,这两家公司的情形,到后来居然如出一辙,相信聪明的你也可以想象到其背后的原因是什么。

同样地,到今天,这起事件还未结案,其Receivable依然不见有减少的迹象。相信手上有这只股的股友除了等和亏本卖以外,明显已经没有其他选择了。

以上是近期的丑闻,至于之前的一些违反上市条约个案,还有:

1. MEMS Technoogy Bhd                 - 发出误导交易所的条文
2. Fountain View Development Bhd   - 制造活跃交易
3. FTEC Resource Bhd                     - 董事挪用公司公款于私人利益
4. Polymate Holdings Bhd                 - 发出不实statements于交易所
5. Megan Media Holdings Bhd          - 发出不实statements
6. Welli Multi Corp Bhd                    - 发出误导性statements于交易所
7. Transmile Group Bhd                    - 发出不实statements于交易所
8. GP Ocean Food Bhd                    - 发出不实statements于SCM
9. Pasaraya HK Sdn Bhd                  - 发出不实statements于SCM
10.  Hospitech Resources                     - 发出不实statements于SCM  
11.   Tat Sang Holding Bhd                   - 配备不实statements于交易所

这些,还真的千奇百怪,防不胜防啊~

2010年7月18日星期日

长期投资的隐忧.上篇

健忘一直认为,投资股票,不管是长期还是短期,有些陷阱不得不防。

什么陷阱呢?当然不是高点或低点的忧虑,因为对长期投资者而言,那是永远没有最高的高点,也不可能有最低的底点,同样是低买高卖,中、短期投资或投机者比较容易陷入这种趋势迷思,毕竟大家都跟在大市趋势的后头行动。然而,假设我们从三维角度来看,趋势是一种的横动的风险概念,关系到大市的表现和宏观经济的变化,那么,公司的财务与状况,可以算是竖直的风险概念,不可忽视。

我们在这里已经讨论了很多中、短期投资者(投机比较多)所在意的趋势风险,今天,健忘想纪录一下,长期股票投资者所面对的风险。长期投资者会有什么风险?长期投资,在大马,真的完全用得着么?

其实冷眼老师说得很对,长期投资的前提是定时检查,定时检查什么?当然是其财务状况和公司状况,因为一个不小心,长期投资可以变成长期废票,最终一无所有,这就是长期投资者的隐忧。

一些好的公司,会慢慢变成烂的公司,再从交易所消失,这种事,几十年来,不知发生过多少回了。

我们不可以对股票有感情,以至让分析力出现偏差,很多时候,一些蛛丝马迹可以让我们看到一家公司的崩溃先兆。几个星期前,The Edge曾经有就近期的Kenmark事件,作了一些报道,健忘整理了一些,加油加醋,借此和股友们分享一下。

1. 营业额(Revenue),未收帐款(Receivable),未付帐款(Payable)
有一种状况是大家必须理解的,那便是,以上Revenue和Receivable是并行的,也就是说,Receivable增加,营业额必然要增加,如果反其道而行,就必须密切关注了。Receivable暴增而营业额维持一般,可以被视为无法收回的呆账,又或者一些亏损,被转移到这个项目上,掩人耳目。一家公司若不断赚钱,有些帐款还未收回来是正常的事,但不应该是把大部分的款项都纳入Receivable, 因为这展示了公司的现金流并不符合其宣布的盈利,一旦经济不景,问题就大了。

除了Receivable,还有一项是Payable, 这个同样很关键。假设Payable一年来突然增高,缺乏流通,那或许表示公司有些账款无法偿还,又或者一些亏损,同样被转移到这个项目上,不得不防。一般上,在做功课时,最好也观察着两个项目。

2. 股份的抵押
这一点要留意报章或一些交易所的公司公布,一般上,股东不会无端端抵押自己手上的股票,以便向金融机构或银行来进行一些发展项目。一旦发生这种事,作为长期投资者,多少要留意一下究竟这个动作的动机是什么?该发展项目的所需款项是否过大,以至公司的风险同样在扩大?如果该发展项目出现问题,那这家公司的前景会不会被摧毁呢?

一旦这些股票被抵押,很多时候股价会被操纵,以便不陷入Margin Call的状况,作为长期投资者,这些要留意。

3. 股东股权交易
大股东的动作以向来是所有投资者关注的事项。买方为什么买?卖方为什么卖?如果公司在赚钱,未来方向明确,那大股东为什么要卖掉手中的股份?而且,最重要的事,问题发生初期,大股东是不会随便卖股走人的。股东股权的变化,其实是很关键的。

4. 不寻常的成本开销(capex)
留意成本开销,是因为担心一些钱会借由一些发展成本开销,比如购买机器、维修等理由,然后被有心人汇出去。这方面最难察觉,除非投资者对该领域相当熟悉,能够洞悉其成本开销的局限。因此,作为一般的投资者,我们或许可以留意其成本开销和该领域目前的关系,比如,假设是夕阳或成熟工业,公司却突如其来的高成本开销以用作发展用途,那我们有必要思考其逻辑性,如果不符合逻辑,那我们是不是应该放手,以避免堕入陷阱。

5. 大股东和管理层的诚信
这个对健忘而言,非常重要。人家说,一次不忠,百次不容,只要管理层或大股东有过偷吃或被嫌疑作假账的纪录,投资者就应该有些戒心。

6. 突如其来的高赚幅
投资者可以比较一下同一领域的公司,看看是否都处在上升趋势,毕竟在同样的经济趋势里,大部分的同业多少会有呈现同样的状况.否则,一家公司忽然赚大钱,而且在一个季度里和其他同业拉大比数,那么,我们多少得关注一下这个大钱,是否存有逻辑漏洞。

7. 其他,比如政府的保证书、Auditor的声明等
以上都是一些很奇怪的现象,作为长期投资者,一定要对这些事报持怀疑的态度,谨慎待之。

去年,在佳礼论坛遇上一位网友,强调赚钱的重要性,还说,投资股票,不需理会什么策略,能赚钱就是强者。健忘想,是的,在股票里找机会,赚钱自然重要,但保本更为首要,因为赚钱可以有“N” 次的机会,但没了老本,问题就大了。人家说,留得青山在,哪帕没柴烧?


如果轻率行事,把辛苦存来的本钱没一下挥霍完毕,那还要用多久的时间,才能够重新把本钱筹回来,再战江湖啊?

下次,让我们看看一些Case Study。

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