HSL的2010Q2业绩跟进

不是卖花赞花香，HSL又突破了新纪录。

根据最新的财报，HSL的2010年半年成绩似乎已经抛离创下纪录的2009年，再上一层楼的业绩已经非常明显了。

让我们来看看最新的成绩，欲理解得更清楚，可以到散兵参谋总部论坛去，这里，就让我们点评一些要点就好了。

首先，让我们来理解一下HSL的营业额和盈利。

和去年同季对比，营业额是提升了整35.5%，和今年首季比较更是提升了20.4%，半年对比也超出27.3%，可见HSL的业务扩展的确如传言般强势，两大核心业务都看到了明显的增长。此外，上半年盈利也比去年同季明显提升了36%，税前盈利更比第一季提升大约40%左右，PAT Profit Margin一样是２００８年以来的新高，从这里，健忘看到的是明显会超越２００９年的优势。

至于其他，如以下，

Quarter	Curr Ratio	Acid Test	DD	CD	DER
2005
Mar	2.38	2.35	185.25	136.86	0.53
June	2.28	2.26	169.37	136.00	0.56
Sept	2.34	2.33	186.87	137.36	0.58
Dec	2.58	2.57	193.21	120.14	0.50
2006
Mar	2.81	2.80	181.89	132.47	0.45
June	2.78	2.77	198.36	130.27	0.46
Sept	1.92	1.90	205.95	193.49	0.61
Dec	2.07	2.03	170.56	164.05	0.53
2007
Mar	2.52	2.43	184.00	135.10	0.40
June	3.10	3.02	188.55	152.96	0.44
Sept	2.33	2.29	199.62	167.00	0.45
Dec	2.28	2.25	206.70	171.12	0.44
2008
Mar	2.32	2.21	205.31	166.21	0.44
June	2.12	2.04	232.79	169.71	0.50
Sept	2.23	2.16	215.56	159.39	0.46
Dec	1.84	1.80	231.83	225.24	0.66
2009
Mar	1.95	1.91	220.14	211.05	0.60
June	1.90	1.87	242.34	233.57	0.65
Sept	1.89	1.82	233.28	235.66	0.67
Dec	1.94	1.88	220.87	216.54	0.64
2010
Mar	1.91	1.86	246.67	230.56	0.65
June	1.89	1.82	246.96	231.71	0.69

债务方面有些提升，CR和AT有放缓的迹象，但毕竟生意量比以往增大了很多，来往账目自然会比以往高，只要没有达到威胁业务状况的水平，基本上我们还是可以接受这些正常的提升。
DER处于0.69，仍属健康。

最重要一点是，目前的借贷，不管是长期的，还是短期的，依然是零，那表示HSL有足够的营运实力，在现金流方面根本不需要外力的帮忙，即使目前的生意量处于顶峰状态。

至于现金流，是５年来的新高，表示HSL的收入都是真金白银，

Quarter	C/F
2005
Mar	44,593
June	56,085
Sept	49,447
Dec	33,235
2006
Mar	60,857
June	50,250
Sept	40,453
Dec	49,351
2007
Mar	39,916
June	43,094
Sept	47,981
Dec	40,651
2008
Mar	38,688
June	18,013
Sept	26,199
Dec	56,492
2009
Mar	70,844
June	76,615
Sept	75,699
Dec	75,910
2010
Mar	73,730
June	81,975

根据HSL的官方透露，公司总共有RM1.85B的工程订单，其中的RM1.14B还未入账，试想想，那是RM1140M啊！那将对HSL接下来的１～２年有着怎么样的影响呢？

单是今年的获取的工程有RM262M，另外还有投标RM700M的SCORE工程，就在上几个星期，HSL才获得SCORE计划下，价值RM47.1M的马路基本建设工程。由于HSL是砂州数一数二的龙头基建公司，开发山地等高地基建的经验相当丰富，老马识途，健忘相信其与政府的关系也不差，要继续获得SCORE接下来的工程并不难。

因此，随着州选举越来越靠近（传言是今年十月份，Raya之后），和１０月份的大马２０１１年预算案的公布，中央政府为了政权不会就此停下，或许除了SCORE，还会有新的工程即将出炉，HSL应该会从中受惠。

目前，OSK把买入目标价提高到RM1.78，Maybank更是在1.93设立买入价，而健忘本身呢？
我目前还是相当看好的，尤其是当下1.54的价格是低估了，因为目前的EPS是0.0573，假设接下来的两季持平，保守估计获得每季0.03的成绩的话，总成绩将会是0.1173，那么，合理价格随着PE的推算，将是如下：

PER	AEPS	YF
10	0.57	1.17
12	0.69	1.41
15	0.86	1.76
18	1.03	2.11
20	1.15	2.35

15倍的年终成绩应该在1.76，若因为砂州州选的风声而让砂州概念股全线走高的话，基本上达到18倍PE是可能的，因此，健忘认为，1.93不是梦。

去了讲座后的消化思考~

昨天去了某家提供股票投资课程的公司的讲座会。

这不是健忘第一次去这种讲座会，会去听，主要有以下几个原因：
1. 听一下目前的经济格局，不想闭门造舟。
2. 了解一下最热的主题，看自己的散兵馆是否同样抓住重点。
3. 看看观众的反应，这些观众，其实就是马股的投资者兼散户，可以让健忘了解民情。
4. 比较一下自己选的股，是不是和这些“专家”介绍的公司相近。
5. 最关键的一点是，免费的。

其实之前去过两次，都得到一些灵感，健忘不会说自己有多厉害，不需要这些免费的讲座，相反地，一些很不错的讲座，健忘认为还是不妨去听一听的。

槟城的这类讲座比首都来得少，其中有一家是卖软件，然后顺便教人怎么看图标抓入场时机的，健忘不敢恭维，去了两次就不去了。如果整个课程和投资的教育程度只维持在技术分析层面上，而忽略投资基础的话，这种教育是相当危险的，就好像我们的教育制度，只告诉你男性和女性的生殖器官的作用，却没好好地教育学生关于正确的性观念和如何保护自己，试问，这种教育行得通吗？

另一家比较实在一点，就是健忘去的这家，谈的是基本基础和技术的结合，比较踏实些。当然，当他们讲到课程的价钱时，就是健忘走人的时候咯~ 没办法，我们是散户，散户的原则就是守护本钱，去上课，会消耗掉我们很多本金，况且也不晓得效果好不好，倒不如取长补短，花多些时间研究和自习，间中还可以享受投资过程的乐趣。

够力是吧？听了人家免费的讲座，不但不买课程和软件，还讲风凉话......呵呵~

好啦~回到来这个讲座的重心好了。

在该讲座当中，提到了三个目前很重要的，正影响着股市股票走势的因素，健忘认为是合理的，在这里和股友们探讨一下：
1. 全球需求 - 是否复苏？
在这个全球原料需求当中，包括了原油、棕油、钢铁、铜、木材，天然气等等。经济复苏的过程，会带动需求明显成长，而需求成长会在某种程度上促成供不应求的现象，而这种现象会导致温和的通货膨胀。通货膨胀一定就是坏事？也不尽然，有时候，不过分的通膨反而会让企业提高盈利，为股票增值。去年油气、钢铁股都有一定程度上的增长，今年，只要成长持续，原油价还有上升空间，这些股还是有发挥的机会。健忘认为，油棕股和木材股的上升空间同样存在。

此外，随着手套股的诱惑已经到了差不多油尽灯枯的阶段，科技股或许将会是另一个可以承接手套股的领域，尤其是电子半导体。大马，是世界其中一个靠电子制造业的收入得以有力强化GDP的国家，半导体制造业目前属于复苏起步阶段，订单于今年首季开始大量涌进，很多股项虽然同样升到了一定的幅度，但这块属于大马强项的领域可以再持续开番，不完全是天马行空的说法，关键在于个别公司的获利能力源自其竞争优势，包括所制造的产品领域等等。

健忘目前看好的是Gtronic，据各路探子回报的总合，基于该公司成本控制乃强项，完全没有负债，加上本土拥有类似LED生产经验的对手少之又少（有也是半天吊的那种），个别子公司的订单和新发展项目又大大增加，让该公司的盈利今年大有机会开番。手上好几单正待开发的高营业额项目与产品，大都和LED这席卷全世界，发育空间于未来十年都还大到超乎想象的产品有关，只要2011年不陷入另一次的全球金融危机，这家企业有机会打破这几年来的半导体制造业夕阳困局。

以Gtronic目前的股价来看，27倍的PER看似很高，但Gtronic被去年前两季的坏成绩所拖累，才得到0.06的EPS，所以，假设接下来的一年持续勇猛复苏，Gtronic的盈利达到去年的一倍或以上，是可能的。那么，让我们暂时把其EPS定位在0.12的位置上来做评估，目前的股价将只剩下14倍PER，若是稍微提上15xPER，股价大概可以落在1.8的水平了。不要忘记，牛市来到时，15x PEOR算得了什么？

健忘真的很期待gtronic Q1的成绩，相信一定比去年高上一倍有多，毋容置疑的，这将会刺激Gtronic的股价再度攀升。

手套股：
Counter                        Gain[%]
Topglov:   3.35  ->14       317.9%
Adventa:   0.685-> 4.35   535.0%
Harta    :   1.33  -> 8.5     539.1%
Latexx  :    0.31  -> 4.9   1480.6%

科技股：
Counter                         Gain[%]
Unisem :  0.455 ->3.39     645.0%
MPI     :   4.12  -> 7.5       82.0%
Gtronic :   0.45  -> 1.71    280.0%
Eng      :   0.48  -> 2.98    520.8%
D&O    :   0.13  -> 0.975  650.0%
JCY     :    1.44 ->  1.96     36.1%   


2. 国家和政府政策：
大马的NEM和第十大马计划，都将在6月这个世界杯月份里碰个正着，健忘认为对股市未必能够掀起千层浪的效应，但多多少少会带来一些激励，大家不妨有所等待。然而，对健忘而言，更值得期待的是关于替代能源的方案，是否在同期公布，和会有什么影响。在诸多计划当中，值得关注的国家议题有：
1. 首先，看的自然是太阳能与绿色电池的去处。
2. 国家的开放政策朝向何方？接下来开放的领域会是哪处？
3. 东马两大州的发展。

在东马，健忘持续看好HSL的趋势，以目前的洗盘局面来推测，HSL 似乎正在等待一个时机，以便可以更上一层楼。接下来5月份可以再刺激HSL的，除了该公司的Q1成绩单以外，还有砂州国会的补选，刺激的好戏正在逐步上演了。

健忘认为，在全国大选和砂州州选之前，HSL持续走高的可能性依然存在，1.8是可以在中、短期达到的水平。 这家公司和Gtronic一样在其领域占尽优势，凭着其在砂州乃数一数二的建筑和产业上市公司，同时在完全没有负债，并有机会染指各项基建发展工程的情况下，股价再创新高是迟早的事。

3. 外围因素
本土需求将持续向上已经成为一种趋势，健忘想，外围也不容忽略。在世界各国当中，把美国放一边，目前属于当红炸子鸡的是中国，对吧？Unisem之所以会有那么猛烈的上升趋势，有赖于其在中国的发展，那么，中国是否会像媒体所说的，在银根收缩下陷入困局呢？

健忘不认为会那样，中国的发展并未全面，而且正如讲座中提及的高铁和电动车，有能力衔接整个中国的说法，那么中国另一场革命性的发展将是震撼全球的。中国目前面对的主要问题有好几个，除了产业泡沫、热钱、环境污染和贪污之外，还有沿海和内陆贫富悬殊的问题。假设西部和北部可以如东南部那样蓬勃起来，中国后续壮大是不可小看的。问题是，西、北两部穷了上千年那么久，和当地的地缘有一定的关系，到底需要多长的时间才能够发展起来呢？

无论如何，健忘还是会持续看好在中国经商的我国企业，尤其是已经根植的那一种。从表面上看，Pakson的潜力依然无限，而健忘手中的水务Salcon，还是有发围的空间。

当然，不可忽略的，还有一众有实力派息的红筹股。如果功课做得够深入，并且对这些龙筹股有信心的话，那或许也是个不错的选择。诚如健忘之前在楼下的chat box 所言，龙筹股的一炮冲天，必然归于股息之功，人们等待的，是其实力的展现，来消磨对其企业诚信的怀疑。

此外，不容忽略的还有在东南亚伸展的企业，越南和印尼的潜力也是相当大的，健忘想，有好几家企业可以看一看无妨，买入其股票也不是什么大问题，20~30%的盈利，到2011年，应该是有的，比如，Zhulian和QL。

总的来说，来到目前1334点的关卡，目标应该要收窄了，与其把钱投在小而烂的炒股上，不如把她们放在有股息，又有成长的好股上。根据演讲者的看法，值得关注的股项，应该有以下三种：
1. 折价型 （Discounted）
就是那种基本面强，却和股价不对称的股项。但健忘认为，主题应该是首选，要不陷入有价无市的状态也是个大问题。这里所谈的主题，是有发展空间的、有发展潜能的、有前瞻性的领域或者属性。

2. 防御型 （Defensive） 
处于默默耕耘的，业绩（Revenue）不错，股息（Devidend）稳定，处于可以持续发展领域，健忘想，应该是股价不甚一飞冲天的股项。

3. 成长型 （Growth）
处于稳健成长当中，股价和基本面成正比，不管是企业业绩还是发展领域还有持续上升空间的股项。

健忘想，现在进场，要看好时机和领域，30%盈利或许还可能。假设手上已经稳拿着盈利股项，买入的价位够低的话，就不要随便放手了，好好地等到大盈利时才套利走人吧？

健忘很同意演讲者的说法，散户，往往 “输得起，赢不起”，见到蝇头小利就走人，见到大风大浪，居然守住.....

这不是反庄家之道而行吗？

Remark:
五月是我国企业第一季的成绩放榜月，同样也是“sell in May and go away" 的定律月，外围将放缓（依据UK，1694年便已存在的现象，其实是暑假...），那国内是否同样受牵扯而放慢呢？这个，见仁见智，各凭看法咯~

的确不同味道

基于某些理由，健忘是不写Gtronic这家科技股的。

但今天向上冲得太厉害了，连过好几关，+0.33，来到1.54，是个没人能够预料的结果。

但很肯定地是，科技股的牛市已经成型，接下来的几个月，只要还有经济景气大好的消息出炉，可能还会持续被非理性购买的现象。

加上Gtonic有消息见报，好像真的助强了其动力，尽管如此，健忘还是很期待的，虽然今天中午以1.36的价格卖掉之前在1.29买入的部分票，但还是有一部分在0.51买入的票持续保留，等待良机。

今天价量齐升，那明天能否持续力道，主要看那斯达克指数（Nasdaq）是否持续漂亮，还有Intel 的Revenue Forecast等外围因素的影响，但健忘认为升幅太大，离地面高了些，比较有深度的调整应该在所难免。

1.29应该还可以等待，但健忘不排除自己会在1.30~1.40间再度买入。眼下涨势太高，风险大了，只好伺机而动。

Gtronic还可以守下去。

HSL今天也不错，+0.09，来到1.48了，测试了1.50的水平。这个，健忘同样打算长守，不会再卖了，直到全国大选为止。

一动不如一静，省时省力气。

原来长期投资的兴奋感和短期的比起来，的确不同味道，就让我们好好地守住吧~！

守住，等着瞧吧？

今天，是名副其实砂州股的好日子，所有和Score或砂州发展有关系的主要股项都取得了不错的进展。

是一次突如其来的暴升。

健忘早上开市看盘时，根本没注意到其征兆，才十分钟而已，便收到Doraemon的报喜电话，说HSL冲破1.36强大阻力点，直闯1.40新高，健忘自是是兴奋不已。

可是，究竟是怎么一回事呢？

这种状况，背后一定有原因，断不会贸贸然跳高这么多个价位。

让我们来理解一下这些股项的今日局势，除了Dayang在最后一小时因区域股市下调而转红以外，其他的都大有斩获，比如，

1. CMSB - 作天闭市1.88，最高2.07，最低1.89，闭市1.99，起0.11
2. Naim - 作天闭市3.15，最高3.32，最低1.15，闭市3.28，起0.13
3. HSL - 作天闭市1.30，最高1.40，最低1.31，闭市1.37，起0.07
4. Leader - 作天闭市0.87，最高0.925，最低0.875，闭市0.910，起0.04 （Leader的分析为完成，下个星期继续）
5. Dayang - 作天闭市1.80，最高1.86，最低1.78，闭市1.79，跌0.01
6. Weida - 作天闭市0.70，最高0.76，最低0.70，闭市0.715，起0.015

这样看来就清楚了。

若Dayang收尾没有被抛售的话，一整天的表现还算不错的。

在这6只股项当中，除了Weida是砂州水务有关之外，其他5项都和SCORE扯上关系。

健忘和Doraemon商量以后，一致认为HSL应该还有上探空间，因为砂州选举在即，还未公布竞选日期，因此竞选机制仍然未完全启动， 人们对这些公司的期望基本上依然存有信心。

还未到卖出HSL的时候。

当竞选机制一开始，政府或许还会再颁发一些额外工程，或在SCORE上增加分配，这些，我们无法知道，但从股价突然暴升的情况来看，相信有心人已经开始动作了。

技术方面，HSL仍然在均线5MA以上，MACD持续上升趋势，RSI正迈入超买区，感觉上，大势依然向好。在接下来的几个星期，应该还有好戏看。

我们守住，等着瞧吧？

P/S：
WF，冷眼的三十年投资心得是一本好书，对健忘而言，是一本入门必读的参考书。

此书没有复杂的股市论点，没有必赢的买卖招数，更没有技术图表的分析。

有的只是冷眼老师的老生常谈，简单的股票历史，还有最原本的基本面分析。

已经很足够了。

健忘喜欢冷眼老师这本书，就是这些卖点。

股市买卖的分析与操作，把她弄得越简单越好，就像武林中的高手，最厉害那一个，老是无招胜有招。

书价才RM78，别嫌贵。如果这本书可以开启您未来投资路上的新视野，那这笔钱也算是一项好投资，实在堪称恰到好处。

让我们共勉之。

看看健忘喜爱的HSL，09年总结成绩单. 上篇

看完了Salcon，让我们来看看HSL。

HSL的业绩相当漂亮，打从她去年冲破前三年高点的1.10之后，到目前为止，还是相当有冲劲，今年的高点在1.36，试冲了两次，还没破关。

资汇曾经介绍过HSL，把这只股定位为“小而美”。

健忘想，HSL之所以有机会被展示出来，可以说是时势造英雄，子凭母贵，要不是308大选的结果，也很难有今天的冲力。

好了，让我们来看看HSL的成绩单吧！~

1. 盈利与业绩

#	Year	Rev*	RG	PBT*	PAT*	EPS	EPSG
1	2004	285,814	#REF!	37,451	26,833	0.0462
2	2005	290,346	1.59%	44,787	32,196	0.0563	21.86%
3	2006	260,555	-10.26%	48,172	33,481	0.0593	5.33%
4	2007	248,168	-4.75%	53,172	38,940	0.0699	17.88%
5	2008	309,068	24.54%	56,457	41,839	0.0756	8.15%
6	2009	375,021	21.34%	75,569	56,323	0.1025	35.58%

但看以上的纪录，就会觉得很好了，因为今年无论是Revenue还是PAT，都突破以往的框框，EPS更是屡创高峰，达到10.25sen的6年来的新高峰。

#	Quarter	Rev	RG	PAT	EPS	EPSG
1	Mar, 09	77,878		10419	0.019
2	June,09	82,103	5.43%	12804	0.0233	22.63%
3	Sept, 00	101,725	23.90%	15,466	0.0281	17.08%
4	Dec, 09	113,315	11.39%	17,634	0.0321	12.46%

这样看去，第三与第四季超出RM100M的成绩实在功不可没，可以说是一项漂亮的持续成长。
还有什么可以挑剔的？
让我们看看ROE和ROA吧~

Year	ROA	ROE	Net P/M
2004	16.50%	16.90%	9.39%
2005	18.16%	18.26%	11.09%
2006	16.94%	17.33%	12.85%
2007	17.92%	17.94%	15.69%
2008	17.15%	17.24%	13.54%
2009	19.29%	19.29%	15.02%
Average	17.67%	17.83%

HSL有个很好的底子，这个我们以前也看过了，现在重温一下今年的ROE与ROA，不赖嘛~已经连续第六年达到15%以上，平均值分别处在17.83%和17.67%。

再看P/M，今年已经回到15%了，很不错的控制。
今年，适逢SCORE的工程推动，HSL作为砂捞越州的首要基建企业，势必拥有更多参与的机会，这点，媒体已炒作得热哄哄地，HSL股价的投机活动也日愈炙热。

除此之外，首相上个星期造访该州时也坦言砂捞越州选举在即，造势活动将逐渐活络起来，随着民联的两线制构思慢慢地被西马的选民所接受以后，健忘认为，为了巩固中央政府的法定国席，国阵政府绝对无法承受失掉东马两大州执政权的结果。由此可见，颁发给该州的工程肯定不会少，发展该州也将是未来几年的重点之一。

别忘记，HSL是搞基建的，这点刚好开了HSL未来几年的钱路。试想想，砂捞越州地大森林多，有待开发基建的地区有多大，HSL的发育潜能便有多少。09年，HSL总共获得RM600M的工程，到目前为止有20项基建工程在手中，前路并未预见任何阻碍。

2. 债务与借贷

借贷方面根本是零，健忘想，这方面根本不存有任何悬念，如果经济面再度陷入疲弱，相信HSL也不会面对太大的问题，更何况，现在是起飞的时候。

没有借贷，充足的RM75M现金流简直是如虎添翼。

再者，DER只是区区的0.64，完全不在忧虑的范围之中。

3. 股息

同样的，HSL是成长股，想要高股息的股友是会失望的。

09年第四季的季报公布时，管理层也同时建议了5%的终期股息，外加2%（25%Tax）的特别股息，以庆贺今年的特出业绩表现。

不要太高兴。

5%的终期股息（没说明有无扣税）还要除于5，因为PAR Value = 0.20。
2%特别股息也一样。
于是，最初估计，终期股息 = RM( 0.05 x 1000)/5 = RM50/5 = RM10
特别股息 =  （RM( 0.02 x 1000)/5） * 0.75= RM3
全部股息 = RM10 +RM3 = RM13
可能会更少，因为还不知道终期股息有没有扣税的需要。
让我们看看HSL历年的股息记录：

票面价值(RM)	除息日	总额(%)	付息日期	派息方式	派息详情	宣布日期
1.00	27/05/2004	3.0	18/06/2004	第一次及终期股息	税务豁免	25/02/200
1.00	28/05/2003	6.0	18/06/2003	第一次及终期股息	股息须扣28%税务	26/02/2003
1.00	14/09/2009	5.0	08/10/2009	中期股息	股息须扣25%收入税务	19/08/2009
1.00	25/05/2009	3.0	09/06/2009	终期股息	股息须扣 25% 收入 税务	27/04/2009
1.00	12/09/2008	1.6	08/10/2008	中期股息	股息须扣26%税务	21/08/2008
1.00	26/05/2003	6.0	12/06/2003	第一次及终期股息	股息须扣28%税务	28/04/2003
1.00	12/09/2003	6.0	10/10/2003	中期股息	股息须扣28%税务	21/08/2003
1.00	26/05/2004	5.625	08/06/2004	终期股息	股息须扣28%税务	26/04/2004
1.00	14/09/2005	6.0	06/10/2005	中期股息	股息须扣28%税务	22/08/2005
1.00	20/05/2005	7	08/06/2005	终期股息	股息须扣28%税务	26/04/2005
1.00	14/09/2004	5.0	06/10/2004	第一次中期股息	股息须扣 28% 税务	24/08/2004
1.00	23/05/2006	7.0	08/06/2006	终期股息	股息须扣28%税务	26/04/2006
1.00	13/09/2006	7.0	06/10/2006	中期股息	股息须扣28%税务	17/08/2006
1.00	15/05/2008	1.6	09/06/2008	终期股息	股息须扣26%税务	23/04/2008
1.00	23/05/2007	7.0	08/06/2007	终期股息	股息须扣27%税务	24/04/2007
1.00	12/09/2007	8.0	08/10/2007	第一次中期股息	股息须扣27%税务	16/08/2007

接着，我们来看看PER：

PER	AEPS
10	1.03
12	1.23
15	1.54
18	1.85
20	2.05

若以大市来看，15倍PER坐落在1.54的价位左右，而目前的1.27，大概是12~13倍PE，健忘认为，后市依然可期，要达到1.40的价位，其实也不算太难。

下一篇，有时间的话，我们再比较一下其它建筑领域的股项PE，还有在SCORE中受惠的PE，来和HSL做一个比较，看看HSL的现有水平，还是适不适合买入。

股市表现和经济格局的关系

如果说，根据指数，目前经济真的景气起来了，健忘相当认同。

那么股市与股价是否会跟着这个基本因素走呢？

看到近来的全球股市走势，仿佛还在散票动作，明显的，如亚洲股市，正在经历第三次跌潮的小高峰。恒生再次跌破20k。

DJ昨晚勉强守住，如果下个星期再次跌破10k，一点也不奇怪。今天读了些The Edge Singapore，有些专家说，现在或许是牛市终结的开始。

所以，一些反弹，或许正是终结的散票举动。可是，这种情况明明和经济格局形成不对称现象，不是吗？实在很难理解。

这个问题，突然教健忘想起曾经读过的一篇文章。

文章提到股市表现和经济格局的关系，把她们比喻成一个人拉着狗儿出门散步。

狗是股市，拉着狗的人，是经济格局。

狗老是在人的前面，比人先走好几步，看起来，好像是带领着人跑。

有时候，是人在拉着狗，往他想去的方向。

实际上，带狗出来散步的人，才是真正的主宰，狗是身不由己的，虽然跑得比主人要快，但颈项始终被帮着，任由主人决定去路。

不过，也有意外的时候，那就是狗失控了，拉着人乱跑。

现在的情况是这样么？

健忘想，还是回到各大政府收紧银根的措施上去看吧！现在是阵痛，也就是大牛即将临盆的时候，在这青黄交接之际，究竟是以后更大的利润等着，还是夭折，我们也只能见步行步。

我看短期利空，长期利好，手上最好保留一些本金以图后市良机。

目前，经济格局还是向好的，有好几个数据与计划即将公布，作为投资者，我们有必要留意：

- 我国第四季GDP和09年全年GDP-下星期三（24-Feb-10）

- 新经济模式 （上一期的The Edge有提到一些）

- 三月的投资大会

- 下个星期的季报周

- 四、五月登陆的新会计准则（2010年开始）

基于以上的种种，健忘只能把钱压在：
1. 有股息的股：目前持有Deleum和CSCSTel，属于高股息股，占本金的30%
2. 有潜质的股：目前还持有Gtronics和Salcon，还将会在低价重新买入Salcon，占本金10%
3. 有主题的股：或许会买入在SCORE当中受惠的HSL或Leader。

手上还有62%本金，不会再转移阵地了，只会守在以上这几个股项中，直到大牛为止。
不知道，下个星期一，还能不能把握到好时机呢？

跟进HSL，期待Q4的突破！

今天我们来跟进一下HSL，她上个星期跟着SCORE的好消息走，在短短一个星期内从1.11到1.36，然后再拉回到星期五闭市的1.29，总共上升了18%，充分展现砂捞越第一基建股的魅力。

其实HSL近来受捧， 是因为中国电网(SGCC)直接投资砂劳越再生能源走廊(SCORE)的USD1.1B的关系，这种大风吹来了以后，会冷一下，但后续是否有力，就要看HSL09年最后一季的财报了。

The Silk Road to Riches: How You Can Profit by Investing in Asia's Newfound Prosperity

事实上HSL在09年Q3的成绩非常好，健忘非常看重她的Revenue已提升到另一个层次，接下来，更重要的是，得看这家东马砂州最具实力的建筑企业，能否持续以势如破竹的质态维持Q3的成绩。

让我们来看看HSLQ3的成绩单。
 

#	Quarter	Rev[RM'000]	RG	PAT[RM'000]	EPS	EPSG
1	Mar, 09	77,878		10419	0.019
2	June,09	82,103	5.43%	12804	0.0233	22.63%
3	Sept, 00	101,725	23.90%	15466	0.0281	17.08%
4	Dec, 09

Revenue的确是一项大突破，23.90%的涨幅！
而重点是，突破了RM100M的季度营业额，对一个NTA0.51的企业来说，是很强的。

08年的营业额已经是一项6年营业额（之前最高只有RM290M）的突破记录，总共是RM309M，而09年到第三季为止，已经处于RM261M的水平，第四季要达到RM48M是轻而易举的事，相信，突破RM309M，绝对可行。

至9月，未入账的手持工程是RM1800M，未入账订单有RM1250M，主要来自古晋水源处理计划和一些基建。

关键还是，RM100M的业绩，是否可以得到维持。

至于PAT，同样的08年也是一项纪录，RM41M，而09年的PAT已经累积到RM38M了，只要多个RM10M，又会是一项突破。

请注意，HSL的P/M目前是14.78%，已经比08年的总成绩13.54%好得多，证明，HSL在其领域占有的竞争优势还是在持续提升当中。

所以，今年，健忘预测HSL有能力取得最少9.61sen的EPS，从而达到以下的PER分配：

PER	AEPS	YF
10	0.70	0.96
12	0.84	1.15
15	1.06	1.44
18	1.27	1.73
20	1.41	1.92

AEPS = 目前累积EPS所达到的股价
YF = 年终预算的股价
看起来，以市场15倍PER创股价1.44，不成问题，所以，健忘会持续看好HSL再创高峰。

作为健忘的第二主力，现在套利，似乎有些言之过早。

不过，从图表上来看，这几天开了好几个GAP，看星期五的大转弯，很有可能会填补回去，健忘希望这不会是事实，然而，就算真的填补，相信也不会再回到1.10的水平。
Proven Chart Patterns [VHS]

应该会在1.20至1.30徘徊吧？

P/S：据闻下个星期会公布SCORE的工程分布内容，不知会否会再激起另一阵巨风呢？
期待，期待。

中牛，真的是你来了么？

今天是2010年的第一天交易日，庄家们现身了！

健忘一大早兴奋得想高歌一曲：“风继续吹！”，看着突然间冒出来的交易量，开始想念起去年3~6月间的高峰，3.2B成交量。想想，10：30am已经超过0.3B，一整天下来肯定耀眼。

果然，收市时1.1B！
这是何等令人期待的数字，再看一看成交额，0.90B++，明白了，是二三线股重新启动的迹象了！
健忘问自己，“风”来了吗？
答案应该是，“来了”！

今天好的向上冲，不好的也在冲，牛了，老是让人感到额外冲动，健忘这次不会跟去年一样，那么急着换马了，像salcon那样的成长股，我会收到该公司的业绩出现饱和点为止，其间任何短期调整，还会继续加码。

今天的salcon已经突破了0.680这个过渡性卡位，今天来到0.740，技术上依然是上升趋势，而从价值上去衡量的话，保守预估第四季EPS是0.012，12至18倍的Salcon股价应当落在0.57至0.86之间，15倍是0.72。请看准，这是保守估计，因为我拿Salcon前3个季的平均值来拣取0.012这个预估EPS，假设根据目前第3季的势头来看，Salcon大概可以取得0.0145的年终EPS。

如果是这样的话，全年的EPS或许可以取得0.0504，也就是5.04sen的佳绩，12至18倍的Salcon股价应当落在0.60至0.91之间，15倍是0.76。现在，只是另一个开端而已！

至于其他的好马，如HSL，则会适时观察，并加码。
HSL的股值不会比Salcon差，今天也重新回到1.12的水平，但成交量还未明显放大，看来依旧在吸纳低价票的阶段，技术上仍然需要观察接下来这几天会否有大突破，1.13与1.18是HSL必须跨越的阻力点。

而从价值上去衡量的话，保守预估第四季EPS是0.0235，12至18倍的HSL股价应当落在1.13至1.69之间，15倍是1.41。同样地，根据目前第3季的势头来看，在大马Stimulus配套的激励之下，第四季如果发挥效应，HSL大概可以取得0.0257的年终EPS，报全年EPS0.0961。若是如此，那么，12至18倍的HSL股价会提升到1.15至1.73之间，15倍是1.44。

这些，都是12至18倍PER的算法，要是中牛真的来了，或许，股市会开始以20倍的PER运走...当然，我们不要过度评估，那不好，风险大。

而Deleum这家伙也是上升之势，但不会加码了，因为本金不够，健忘会留着等待派息；MKLand呢？MK也是上升的趋势，大好情景，健忘会等个好价，把她嫁出去....

最后是Scomi，目前依旧不太明朗，一天不冲过0.50，健忘还是会选择暂时忘记她.....

元月效应的第一天，叫所有股友振奋起来，接下来的一整个月，会持续加强力道吗？这股牛劲会持续多久呢？不知道，不过健忘绝对不会再买入类似LCL，Lioncor，Equine，SAAG等破船，就算盈利再高，也不敢碰了。谁知道这次的涨潮，正是造就了某些股东顺利放票的举动呢？所以，还是小心为妙好。

总而言之，这个星期的趋势会是个强有力的指标，告诉我们，小牛是否长大，转变成中牛了？
如果真是如此，那我们或许可以记录起来，2009年的小牛从诞生到成年，3月~12月，足足9个月。

2010年的中牛，真的是你来了么？

有股介绍：HSL 基础篇

那是个灰色的星期一。

我又错过了船，和Doreamon一样，早在上个星期已经预算到HSL快冲了，可惜来不及放掉手上的MKLand和Eksons，钱转不回来，只能眼睁睁看着她大起0.18sen。

手上其实还有第二组合的资金，但我安置的买入价是1.00，没想到HSL一开市便直冲1.04，买不到了。

HSL是成长股，这是我们在八月已经开始留意的建筑股，在0.93时曾经买进过，可惜那时候是sideway，我们还不太懂基本面，老早在0.98就放了。

可是，一直是我们的观察目标。

为什么？

我们来看看她的EPS，
08年的EPS = 0.0756
0.0756的PER20 = 1.50
0.0756的PER18 = 1.36
0.0756的PER15 = 1.13
0.0756的PER10 = 0.75
凭她去年的成绩，大概只能值0.75这个股价，可是，如果我们把她看成是成长股的话，PER15或许是可以被接受的，那她其实自去年便已经值1.13这个票价了。

实际上，今年年中她曾经到达1.02的高度，但还没有更有利的环境可以让投资者认为她可以支撑赚幅。

我们再看看今年。
今年政府重点发展的区域是东马，一系列的发展计划都是冲着东马两洲而来的，那么，HSL自是在受惠的行列里头。
到目前的两季为止，HSL的EPS是0.0423，前面两个季是经济不景的时刻，接下来的6月到12月，应该会比之前好吧？加上政府的经济刺激配套是第三季发放，第四季才会见到效果，我们保守一点，就放她09年下半年只取得总成绩EPS0.04好了（每季EPS0.02，今年第一季0.019，第二季 0.0233），那年尾她能够值得怎样的股价？
0.0423 + 0.04 = 0.0823 （大概是8.8%的盈利成长）
0.0823的PER20 = 1.65
0.0823的PER18 = 1.48
0.0823的PER15 = 1.23
0.0823的PER10 = 0.82

从PER15的角度看，其实HSL是值1.20的。
不要忘记，我们只是保守估计0.04的EPS而已，如果全年能够达到0.10，那么，1.50的股价也是合理的。

再看ROA。
08年的ROA= 0.0976/0.48 = 20%
09年，目前为止，ROA= 0.0423/0.48 = 8.81%
假设我们把09年全年的FEPS = 0.0823， 那么ROA = 0.0823/0.48 = 17%。

ROE呢？
基本上截至2009年6月份，股东基金是RM263051000，税后盈利则是RM12804000，ROE= 12804k/263051k = 4.87%。
那去年呢？
08年的税后盈利= RM41839k，股东基金 = RM242612k
08年ROE = 41839k/242612k = 17% 〉15%
07年ROE = 38940k/312804k = 12.44%
06年ROE = 33481k/295053k = 11.35%
05年ROE = 32196k/183554k = 17.54%
04年ROE = 26833k/167647k = 16%
五年平均ROE = 14.86%

再看HSL的年度devidend, 去年全年的是RM47.36/10000units， 今年的利息是RM120/10000units，而且九月的还是0.05%（25%tax）per par value RM1.00。

我们拿今年的利息来算就好，假设全年是RM120，目前的股价（30-Sept）是1.06，大概10000股 = RM10600。
股息的回酬率是1.13%， 比对银行定期2.10%是少了0.96%.
今年要是EPS再上涨，利息会不会更好呢？

看完利润，我们接着看风险：
根据最新一季的财报，HSL的DER是0.65， 基本上没有债务，这点很好，不过比较令人担心的是313m流动资产里，有212m的帐属于Receivable，这笔帐有明显增加的迹象，值得留意。

现金流是76m，比前一季增长了8.15%， 营业额也增加了5%。

没错，HSL的NTA0.48看似很小，但不要忘记，这公司的股票是Split过的（1分为5），加上每年派息，自不会快速增长。
那，我们是应该想要她派息呢？还是NTA成长？
对我来讲，我比较有兴趣有派息，又有成长的公司。
HSL一年派两次息，NTA又有增长，两者兼备，加上还是在低谷慢慢上来的成长股，不是很好吗？

当然，现在过热，一天里头涨0.18是过热现象，根据技术面来看，迟早是会掉的，实在不宜进场，不过，这一切还看我们的心头价，把PER定在哪个水平上。
我想，从基本面看，大概<1.1，可以分阶段进场了。
从技术角度看，我想，支持点在1.04，只要不跌破就好...（这是和一位技术派高手研习的成果）

分析员会把TP定在1.40，是有他们的根据的，不过我们不需要太贴近他们，稍微给一些buffer来算，这股还是值得买的。

以下是关于HSL的最新报道。
http://search.sinchew-i.com/node/411344?k=HSL
http://search.sinchew-i.com/node/411285?k=HSL
http://search.sinchew-i.com/node/391020?k=HSL

话说回来，哈哈~
以上只是个人研习结果，如有错失，请多多指教，任何买卖自负，恕馆主不负责。
哈哈~

30-Sept-09  Status Updates
今天在1.06的价位上进了一些HSL，还有另一半的第二组合基金伺机而待，我想看看，现在KLCI的大市调整会调到什么程度，然后再进余剩的一半，把Avg price 拉下来。
今天的闭市价是1.07，支持线在1.04。
HSL是长期投资的好马，可以继续观察。

01-Oct-09 Status Updates
今天还是跌破1.04了，第二个关卡应该守在1.00，会不会继续跌破呢？眼下不宜进场，只能继续观察。不过，已经连续三天调整了，是时候来个反弹了。