另一个高点，或许不远了。

今天本来很担心的。

这几天的DJ指数很不好，猛往下挫，虽然已经习惯了这种月尾落红，月中顶峰的波动，不过看着马股受波及而股价猛挫，还是有些担心。

以前是坐立不安，所以白白亏了一笔，这次绝对不会再犯了，但安全起见，还是下载DJ今年的股市数据来看看。

以下只是数据的大概，并不是最完全的数额，但却是跟着顺序走的：

	Before	After	Down Delta	%	Up Delta	%
Jun	8799	8246	-553	-6.28	364	4.41
July	8610	8146	-464	-5.39	1232	15.12
Aug	9378	9078	-300	-3.20	551	6.07
Aug	9629	9275	-354	-3.68	615	6.63
Sept	9890	9482	-408	-4.13	610	6.43
Oct	10092	9762	-330	-3.27

几乎，每个月都屡创新高，然后就会调整3~4%左右，然后重新再上高峰，从这点来看，当前的9762点还不算严重，依然没脱离几个月以来的波动规律。

还有，八月以后，几乎就出现一种规律，那就是每逢月尾大跌，月中大起，不知道11月份，会否重复同样的波动呢？

凭这一点，健忘相信，这次的退潮不过是套利后的现象，无需过度担忧。实际上，现在说这些有点让人觉得马后炮，信不信由你，这个数据，健忘在今天早上便已经交给doraemon，并且还一起在低潮时，扫了一些货...呵呵呵~

我们星期一便已开始期待着美国GDP的现身，只要GDP开出如预测或比预测的要好，明天肯定全线放绿，百花齐放。

其实，这种情形，已经至少经历了三次，每一次都让人觉得大调整在即，却每次屡创新高。

健忘想，这或许就是两步向前，一步向后的牛市状况，这也是为何牛市的时间总是比较长，因为大家都害怕，看到热时买了，冷时又卖了。

于是，一堆人在穷担心，担心这个，担心那个，然后把世界上每一个角落的数据搬出来当理由，说明为什么股价会下跌。

说穿了，也没什么，只是基金经理在月尾拼业绩而已，人之常情。

看回马股，从星期一到今天早上为止，交易量逐步上升，打从0.7B到今天的0.9B，间中两天是突破1.0B的；至于交易额，除了慢热的星期一，几乎接着的每天都超越RM1.0B。这显示，市场的信心依然存在，而且有更多买家趁虚而入的现象。

详细数据，可参考Bursa Key Indicator。

健忘认为，短期的投机客为了保本而抛售，长期投资者正在逐步扫货入场，等待着另一个开番的机会。

11月，是大马股市的财报月，凭着稳健公司的稳健Q3业绩，另一个高点，或许不远了。


备注：
无论如何，以上纯属个人观点，任何人因此文而进行买卖，说清楚，可与健忘无关哦~

回教金融中的保险业，S.Takaful - 财务分析.盈利篇

好了，看过背景，让我们来扫描一下S.Takaful的财务实力。
先看盈利，这是第一关，如果第一关不及格，那么我们就不需要再看下去了。

1. 营业额Revenue[RM'000]

Year	Rev	Growth
2004	804,526
2005	822,364	2.22%
2006	969,141	17.85%
2007	1,070,035	10.41%
2008	1,075,834	0.54%
2009	1,049,134	-2.48%

从营业额来看，和许多企业一样，2009年的业绩是比2008年有所逊色，但只有2%的退步其实不是个大问题，表面上看，S.Takaful 似乎后续有力，就算没有扩张的痕迹，也没有大幅度收缩的迹象。

在核心业务扩展方面，自2005年起，S.Takaful的业绩执行董事在2009年年报上披露了三个重要的策略，以便在日益激烈的回教保险业竞争当中脱颖而出：

• 发展电子系统和透过此系统融入中上阶级之中，以便能够就客户的需求和对本身产品或服务的看法，做出针对性的改良。（以Takaful Core System 取代现有的Legacy System）
  
• 开发保险经纪人系统，增加1000位经纪人，然后减少现有的分店系统，这可以有效地减低硬体设施的成本开销，同时以经纪人的流动方式提高效率。
• 推出SOP（Standard Operating Procedure），以提升工作人员的工作程序认知与对产品的认识。
  

健忘觉得以上三点是挺不错的决策，毕竟在保险业里，与客户之间的关系主要以沟通、信任与感情来联系，太多的硬体设施如分店并无法有效地拓展业务，相反地，培育专业的保险经纪人会更有效地提高涵盖率，同时也不需要太多的固体成本。而系统，在这资讯发达的年代，则是不可或缺的工具，不止方便，也提高经纪人的工作效率。

发展了25年，到现在才开始这一套，虽然是慢了些，但有做好过没做。

2. PAT 与营运成本对毛利的对比[RM'000]

Year	PAT	PATG	P/M
2004	24,064		2.99%
2005	27,612	14.74%	3.36%
2006	36,486	32.14%	3.76%
2007	24,805	-32.02%	2.32%
2008	24,638	-0.67%	2.29%
2009	40,454	64.19%	3.86%

*PM = Profit Margin
留意一下，其实2007与2008这两年，税后盈利是相当差的，就整6年的纪录来看，P/M（Profit Margin） 并不见得很高。让我们在看看税前盈利与管销成本的对比如何？
管销成本 = Administrative Cost

Year	M/Cost	PBT	Ratio
2004	79,827	23,104	345.51%
2005	95,781	32,623	293.60%
2006	101,447	44,919	225.84%
2007	126,874	26,377	481.00%
2008	142,189	37,910	375.07%
2009	148,420	49,715	298.54%

基本上，可以看出管理层为了盈利付出很大的代价，几乎每一年都得付出比盈利要多出至少200%的成本，这门生意的回本，看来非常艰辛，一旦营业额下降，盈利将会严重受挫。
这是非常重要的一点，无法抑制成本在30%以下，不及格。

3. EPS[RM]

Year	EPS	Growth
2004	0.2000
2005	0.1880	-6.00%
2006	0.2190	16.49%
2007	0.1410	-35.62%
2008	0.1870	32.62%
2009	0.2420	29.41%

今年的EPS还不错，比去年好，但如果营运成本不改善的话，这样的EPS很难维持。

Quarter	Rev	RG	PAT	EPS
Sept, 08	187667		-10107	0.0091
Dec, 08	365066	94.53%	41692	0.0369
Mar, 09	238015	-34.80%	1261	-0.0474
June,09	365066	53.38%	41692	0.2408

还有一点需要注意的是，4个季度当中，有三个季几乎把09年整体EPS给扯下来，还好最后一季撑住了场面，并且把之前的失地完全收复回来。

09年财报中有提到这点，基本上，S.Takaful的冲击来自家庭式Takaful业绩的大幅度滑落，以及受金融风暴波及的金融投资等项目。到了S.Takaful的第四季，也就是3月到6月，全球股市突然复苏与大幅度上升，也直接导致了第四季的EPS入此亮眼。

基于全球股市依然往上攀升以及进入小牛尾段，S.Takaful接下来的业绩应该还有上探的空间吗？我相信是有的。

4. Shareholder's Fund[RM'000]

Year	SF	SFG
2004	218,500
2005	249,479	14.18%
2006	278,996	11.83%
2007	297,628	6.68%
2008	304,365	2.26%
2009	349,494	14.83%

S/F的增幅是有的，不过不带一贯性，这点，让我们用ROE来反映一下。

5. ROE

Year	ROE
2004	11.01%
2005	11.07%
2006	13.08%
2007	8.33%
2008	8.09%
2009	11.58%

6 years Avg = 10.48% < 15%
5 years Avg = 10.41% < 15%
没办法达到理想的15%，或至少12%？
这个，不及格了。
值得一提的是，在09年财报中所提到的ROE12.9%，并非以以上算法来衡量，因此，健忘的ROE呈现的是另外一面。算法可以参考ROE(Returns Of Equiies)。

6. NTA

Year	NTA	Growth
2004	2.28
2005	1.53	-32.89%
2006	1.63	6.54%
2007	1.85	13.50%
2008	1.90	2.70%
2009	2.08	11.83%

每股资产有长进，还算可以，但不是健忘的重点。

7. ROA

Year	ROA
2004	8.77%
2005	12.29%
2006	13.44%
2007	7.62%
2008	9.84%
2009	11.63%

6 years Avg = 10.53% <15%
5 years Avg = 10.43% <15%
ROA也不算及格。

9. D/Y
2004 - 6% per 1.00 par value，28% Tax
2005 - 7.5% per 1.00 par value，28% Tax
2006 - 8.5% per 1.00 par value, 28% Tax
2007 - No devidend
2008 - 2.5% per 1.00 par value, 25% Tax
2009 - 7.25% per 1.00 par value, 25% Tax
如果以现有股价，1.39的价格来评估，现有的股息率大概是0.39%，比起银行定存最低的2.1%利率还要低许多，因此，为了追求股息而以现有股价买入此股，显然不值得。

10. Current PER = 1.39/0.2420 = 5.74
PER是很不错，但健忘没办法预测下一季的EPS会是怎样的，毕竟已经是新的季度，若以08年九月的成绩来预测，显然是不公平的。
我们就用0.2420来看现有的股值大概在哪？
0.2420 x 10 = 2.42
0.2420 x 12 = 2.90
0.2420 x 15 = 3.63
0.2420 x 18 = 4.36
看起来，以10倍本益比来衡量，现有的股价已经被低估了。
可是，ROE如此反复，以及经营成本如此高企的公司，是否能够维持0.24的EPS吗？这是个疑点，单凭前6年的业绩来看，这家保险公司的ROE从来不曾达到15%以上，成本明显的是一大障碍，当然，经营手法，会不会也有问题呢？

总结：
看了那么多项关于盈利的要素，基本上，就算只有5.74倍的PER，但其他盈利等重要衡量标准并不符合健忘的基本要求，S.Takaful对健忘来说，不是一项好的投资选择。
既然如此，不浪费时间，健忘就不看负债与资产了，我们下次看看她的母公司，BIMB情况如何。坦白说，又是一项令人失望的分析结果。

Plantation: THPlant vs TDM [Part 2]: Fundamental

In [Part 1], we’ve talked about some of its company background, and FFB yield, which I think is the one of the most important aspect to all plantation companies.

We shall talk about its financial background now.

1. 5 years revenue & PAT (Profit After Tax) comparison:

If we compare revenue & PAT over the last 5 years (for TDM & last 4 year for THPLANT), TDM growth with PAT for TDM has grown > 100% for last 2 years which is very impressive!

Round 1 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 0:1

2. 5 years EPS comparison:

THPLANT achieved a consistency of continuous growth of EPS over 20% for last 4 years.

In year 2006, there was a –7% growth of EPS for TDM, however, over the last 2 years in EPS has grown around 150%.

Round 2 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 0:2

3. Profit Margins comparison:

In terms of Profit Margins, let’s take the Net Profit/Revenue over the last 5 years for comparison.

Table above shown that THPLANT’s profit margin is higher compared with TDM, with an average of > 20% profit margin in the last 4 years.

Even TDM profit margin is lower compared to THPLANT (ranging from 6-26%), however, one notable items is that, its profit margin is growing in a rate of > 70% for the last 2 years.

I will give THPLANT 1 point here for the consistence of the improving profit margin.

Round 3 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 1:2

4. Dividend yield comparison:

Both counters also have dividend payout, based on current pricing, the DY for TDM is better than THPLANT and also better rate compared with our FD interest rate.

THPLANT is having better dividend payout prior in 2007-2008. However, the % of the payout has been reduced year by year. Compared to the yearly increasing rate for TDM.

I would give TDM another point for this.

Round 4 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 1:3

5. 5 years ROE comparison:

Even though ROE for TDM improved from 3% to 16%(which is consider a good ROE > 15%).

In terms of ROE, THPLANT having ROE over 20% for last 3 year, which is really great!!!

Round 5 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 2:3

6. Current Ratio & Acid Ratio:

Let take the 2008 annual report for comparison.

Current Ration:

TDM: Current Assets = 233,979, Current Liabilities = 198,852

THPLANT: Current Assets = 131,410, Current Liabilities = 142,386

TDM = 233,979/198,852 = 1.17

THPLANT = 131,410/142,386 = 0.92

Acid Ratio:

TDM: Inventories = 33,123

THPLANT: Inventories = 39,654

TDM: (233,979-33,123)/198,852 = 1.01

THPLANT: (131,410-39,654)/142,386 = 0.64

Both Current & Acid ratio for TDM are in more healthy level (>1) compared with THPLANT.

Round 6 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 2:4

7. Price to NTA comparison:

TDM = Current Price (28th Oct 09): RM1.56 / 2.80 = 0.55

THPLANT = Current Price (28th Oct 09): RM1.56 / 0.86 = 1.81

TDM is undervalue.

Round 7 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 2:5

8. Operating Cash Flow / Operating Profit comparison:

TDM: Net Cash generated from operating activities: 74,238

THPLANT: Net Cash generated from operating activities: 204,208

TDM = 74,238 / 100,300 = 0.74

THPLANT = 204,208 / 83,354 = 2.45 > 1

THPLANT definitely deserved a point here.

Round 8 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 3:5

9. PE

TDM:

Based on 2008 EPS = 1.56/0.4537 = 3.4x, however, oil palm industrial is not performing good in the first two quarter for this year.

Current 2 quarters accumulated PE for TDM is 0.0606 (EPS Growth 122% from Q1 to Q2). I’m confidence that it will achieve better EPS in the next 2 Q.

Let’s say TDM is able to double its EPS to 0.12 in year end, its PE will be 1.56/0.12 = 13x. 

THPLANT:

Based on 2008 EPS = 1.56/0.42 = 3.7x.

Current 2 quarters accumulated PE for TDM is 0.0378 (EPS Growth 19.77% from Q1 to Q2).

Let’s say THPLANT is able to double its EPS to 0.0756 in year end, its PE will be 1.56/0.0756 = 20x.

Round 9 Comparison Result: THPLANT vs TDM –> 3:6

Based on the comparison above, TDM is having a better fundamental compared with THPLANT.

Which means that now, i shall focus on TDM. When shall we buy in…that will be on technical analyst, in part 3. Stay tuned!!!

Plantation: THPlant vs TDM [Part 1]

I’m in the midst of comparing plantation counters. In previous post, i talked about Dutalnd vs Tanamas.

Today would like to make a comparison between TH Plantations Berhad (THPLANT) and TDM Berhad (TDM).

In terms of company history, THPLANT was listed in Main Board in year 2006.

Core business for both companies are also in palm oil industry; however, TDM diversified its business into healthcare and food industry.

Plantation Highlights:

TDM manages 12 oil palm estates with a total of 37,000 hectares in Terengganu and undertaking expansion exercise in Kalimantan, Indonesia. From its 2008 annual report, planted area is 32,836 Ha, which means there are still 11% unplanted available for expansion in the future.

Out of the 32,836 planted area, 30,972 (94%) is in mature stage and around 5.3% still immature, which means can start to collect $$$.

THP group’s estates are located in Pahang, Johor, N.Sembilan, Terengganu, Sabah & Sarawak. Total plantation land bank is 39,059 hectares of which 30,543 Ha have been fully planted. 24,138 Ha(79%) is in mature stage and the rest of 21% is still immature.

Since TDM is having much more mature plantation areas compared with THPLANT, it’s FFB (Fresh Fruit Bunches) production shall also better than THPLANT.

Let’s compare this information from 2008 annual reports for both companies.

TDM - FFB Production(MT) – 595,001

THPLANT – FFB Production(MT) – 303,645

FFB yield for TDM is 19.2 tonnes per hectare while THPLANT is 22.12 tonnes per hectare.

Islamic Finance: 回教金融的保险业，S.Takaful - 背景叙述

近来，健忘在学习理解回教金融。

国际回教金融于1970年开始成长，直到２００７年为止，全球有300所国际回教金融机构，横跨75个国家，而全球回教银行的总资产是USD750B，其中最强的100大回教银行的年度资产平均升幅是26.7%，平均成长率是15~20%。根据大马央行的预测，国际回教金融总资产将于2010年达到USD1Trillion，是一块正在成长发芽的新田。

至于国内呢？

根据2007年的大马央行统计数字显示，国内的回教金融的总资产是USD65.6B，平均成长率更是达到了18~20%之间，站在世界回教金融成长的最前端。

健忘想，这应该值得我们去理解一番，毕竟近水楼台先得月，大马是回教金融的佼佼者，在国际回教金融界中扮演先锋队的角色，表现相当出色。

健忘之所以用理解，而不敢用“研究”这个字眼，是因为健忘对这个领域的了解并不深，还没到研究这个层次，倒希望有料之士可以提点提点。

好了，进正题。

健忘看到与回教金融，乃至回教保险的是小股，其中有两家，一家是BIMB，另一家则是Syarikat Takaful。

如果您看过S.Takaful的今年的财务报告，说实话，会替她飚冷汗，因为她今年的业绩实在是一项大逆转，到最后还能派发股息，的确不简单。这S.Takaful，其实是BIMB的子公司之一，由BIMB掌握着大约63%的股权。

今天我们先来谈，S.Takaful，以后再进入BIMB。

Takaful的财政年落在六月收尾，这个月刚刚发出2009年财报，是份不错的成绩，还发了7.5%折税25%的利息。

而昨天的2010财政预算案似乎让Takaful喘一口气，其中一条，便是回教保险业(Takaful)延续现有的税收制度，即没有好消息，当然，也不是坏消息。但我们看回教金融时，并不一定老是等好消息，最要紧的，依然是整个大环境与政策上的实施，是否有利于这个领域。

根据预算案的报告，回教银行资产在大马银行资产中占有18.8%的分量，而回教保险资产本身则在保险业资产中贡献了7.7%（Takaful）。乍看之下好像挺高的，但实际上发展空间还是很大的，以大马22m的人口当中，回教徒大概占了65% - 14m人口，7.7%，才多少人？1078k吧~ 至少，可发展的空间还有整92.3%，更何况不是每个回教徒都有参与回教保险，这下子算下来，发展空间就更大了。

目前大马拿正牌的Takaful Operator 有8所，S.Takaful 是其中一家，其余的是Cimb Aviva，Etiqa Takaful，Hong Leong Tokio Marine Takaful，HSBC Amanah Takaful，MAA Takaful, Pridential BSN Takaful，以及Takaful Ikhlas，对健忘来说，还是僧少粥多。

Syarikat Takaful已经有２５年的运作历史，回教保险，顾名思义，其主要业务便是回教保险，有两大主要部分，那就是家庭式Takaful与大众式Takaful的。而其主要成分公司只有四间，那就是，

• Asean Retakaful International - 63.09% 股权
• Takaful Indonesia - 56% 股权
• Takaful Keluarga - 42.73%股权，再另外透过Takaful indonesia帐下的57.24%股权，总共是74.8%股权。
• Takaful Umum - 主要由Takaful Indonesia控制的52.67%股权与Takaful keluarga控制的47.98%，总共是大约65%的掌控权。

看起来简单清凉，并不复杂，市场涵盖东南亚两个最主要的回教国，那就是马来西亚和印尼。而在这两个国家当中，印尼是最近被全世界追捧的新兴市场，凭着国内0.24B的人口，回教徒占了80%，市场之大，全然不可忽视。


回教金融中的保险业，Takaful：背景叙述［待续］

30大产业股 - 来自The Edge 的排行榜＋２０１０年预算案

上一期的The Edge登了2009年本土30大最好产业发展商的排行榜，为了留个记录，我把3年来的30大给记录起来了， 以下，是Quantitative最强的30大企业：请留意，并非每一间都是上市公司。

#	Year 2009
1	Sime Darby property
2	Sunway City
3	SP Setia
4	Island & Peninsular
5	IGB Corp
6	IOI Properties
7	E&O
8	Bandar Raya Devt
9	Selangor Property
10	Krisassets Holding
11	Bandar Utama City
12	Naim Holdings
13	Gamuda Property Div
14	Plantitude
15	Sunrise
16	PJ Devt Holdings
17	Dijaya Corp
18	Paramount Corp
19	Mah Sing Group
20	IJM Land
21	Metro Kajang Holding
22	Selangor Dredging
23	UEM land Holding
24	Naza TTDI
25	Guocoland
26	Matrix International
27	YTL Land & Devt
28	United Malayan land
29	Mutiaa Goodyear devt
30	Encorp

Year 2008
1.SP Setia
2. IGB Corp
3. Sunway City
4. Island & Peninsular
5. IOI Properties
6. E&O
7. Bandar Raya Devt
8. Boustead Property
9. Selangor Properties
10. E&O Property Devt
11. Mah Sing Group
12. Naim Cendera Hldg
13. Bandar utama City
14. Daiman Development
15. Dijaya Corporation
16. Sunrise
17. Paramount Corp
18. Malton
19. United Malayan Land
20. Krisassets Holdings
21. PJ Devt Holdings
22. Plentitude
23. KSL Holdings
24. MK Land Holdings
25. YNH Property
26. Matrix International
27. Metro Kajang Hldgs
28. GuocoLand
29. Asia Pacific Land
30. TAHPS Group

Year 2007

1. IGB Corp

2. SP Setia

3. IOI Properties

4. Sunway City

5. Island & Peninsular

6. Sime UEP Properties

7. Boustead Property

8. Selangor Properties

9. Naim Cendera Hldgs

10. Bandar Raya Devt

11. E&O Property Devt

12. MK Land Hldgs

13. Paramount Corp

14. Daiman Development

15. Krisassets Holdings

16. Dijaya Corporation

17. Petaling Garden

18. Worldwide Holdings

19. PJ Devt Holdings

20. Plentitude

21. United Malayan Land

22. Metro Kajang Hldgs

23. KSL holdings

24. Matrix International

25. Ayer Hitam P/S

26. GuocoLand

27. Mah Sing Group

28. YNH Property

29. RB Land Holdings

30. Malton

原来MK Land在2009以前曾经是30大，2007以前是10大，甚至在2005年以前是5大，没想到沦落到今天挤不进30大的局面...真可悲。

我想，接着，如果想投资产业股的话，不妨可以从这３０大中找，纵观这么多，暂时觉得Glomac还不错，迟一些，应该会就Glomac的实力做一些分析。

这几天工作上会比较忙，背部旧患又开始发作，不能长坐，唯有放慢速度上贴了。希望这个周末，可以把一些新的心得放上来，和各位股友分享。

不过，这里还是请大家留意一下这个星期五公布的２０１０预算案，我想，首相第一次以首相的身份公布预算案，应该不会让股市兵败如山倒吧？至少，一些扶持力道还是有的， 或制造璀璨盛市的可能性很高，要不，国阵政府企图重整经济，起死回生的招牌就亮不起来了。或许，情况大致上会和三月尾与四月头一样吧？

本来今天要割肉砍掉ＭＫＬａｎｄ的，但健忘基于这点，把计划搁置了，反正不套也被逼套了三个月，不缺多等那几天～

拭目以待２０１０年预算案。

投机客与投资者的分别

每隔一些时候，健忘就会坐下来好好地清理一下自己，用一些时间来分辨投机客与投资者的分别，每一次清理的感受越深刻，越发觉自己对这方面的概念一直在改变。

有一些股友认为其实投资或投机，根本不重要，重要的是赚到钱，就好了。

健忘不以为然。如果连自己站在什么立场来进行投资也不清楚的话，那可能没办法好好地规划自己的成果，结果将是毁灭性的，因为只要让一点点的“内幕贴士” 或新闻左右，就会让投下去的钱流进盐水海。

不是吗？那让我们来讨论下一这个小课题。

基本上，健忘认为，投资，是着重在分析公司的成长，这成长包括了回酬、业务扩展、公司资产以及债务偿还能力。一间公司要发展或扩大业务，需要一些时间，短者一、两年，长者三、四年，投资者把钱投进去，其实就是算准了这间公司是有成长或维持赚幅的空间，还有可能成长的时间。

好的公司有几种，一种是长年维持高赚幅，虽然业务已经到顶而难以做到突破性的成长，却是常做常有，屹立不倒，又有固定股息回馈股东的，属于蓝筹股；另一种是万丈高楼从地起，可以从公司的历史中发现其财务状况是逐年扩展，不断突破的，那应该就是成长股了。

基本常识告诉我们，蓝筹股的股价已经相当高，难有突破，但稳定；而成长股则高风险，可同时拥用高回酬的特性，毕竟成长不成，无法跨过难关，就要得面对灾难性的挫折。

因此，投资者可以凭自己的年龄层来决定自己想把钱投入哪一种公司，年级大的投资蓝筹股，稳定嘛~虽然股价升幅已达顶峰，但不怕老本亏掉，又可以年年季季领取股息；而年级轻者，经得起风险，可以往成长股里头钻，钱没了，可以再赚回来。

这些公司都需要时间赚钱，需要发展业务，所以，长线投资者一般上会给自己一些时间，等待公司赚钱以后，派发股息，股价同时增值时，才套利走人。

感觉上，中长线投资者不太在意股市的短期波动，通常，高手们会买了以后，放个一年半载，等待开番后再卖。这些投资者在意的是个股的基本面，也就是说只要公司的回酬率是高的，以及长期固定的利息分派，那么，即使是股价有波动，也不太要紧。

当然，买入的时机很重要，这和股市的大势又有剪不断理还乱的关系，这个下次再谈。

至于投机客呢？

投机客不看这些。投机客看的是短期股市走势，看的是炒热新闻会否让股价攀升，通常，投机客是投好机会主义者，也就是等那股有利好消息出现时，才蜂拥入场，然后趁股价增值以后，立刻套利走人，不留痕迹。

这方面，看起来是快进快出，钱好像很容易赚，是的，实际上，当财运到来时，投机客是笑看风云的。可是，忽略基本面的投机客，所承受的风险往往比投资者来的高，只要时间久了，财运一走，便会陷入困境。为什么？因为，

• 单方面靠人家所谓的内幕消息，消息却可能不是真的。
• 进出太频繁，习惯了靠风声买卖，往往忽视好的公司有更大的潜能，离场以后，价格可能更上一层楼，却错失开番的机会。
• 跟随庄家的步法是身不由己的，很多时候反被庄家诱导，被套牢。

结果是进出以后回到原点，赚少少，所花的时间和精力比赚的代价还要大上许多。有些靠借钱来投机的更是倾家荡产，家破人亡。

因此，进入股市之前，我们得先清楚，自己到底选择以什么立场来股市进行股票交易？是投机的快进快出？还是投资的放长线钓大鱼？

以上都是老掉牙的理论，很多人都明白，却还有很多人勇于投机，懒于投资，就好像谁都知道抽烟不好，却老有一大堆人前仆后继的抽个没完没了。

主要还是股市给人的印象像赌场，来到赌场的，任谁都想赚不劳而获的钱。

健忘自己也是从投机开始，慢慢进入投资世界的。理解以上几点和亲身体验住套房的感受以后，在自己的重组当中做了定位，只要投资组合重组一成功，那健忘将不再是投机客，而是100%的投资者了。

希望重组可以尽快完成。

Zhulian第3季度财报浅说

今天Zhulian的财报出炉了，毫无悬念的，这个季度还是继续拨发0.03sen无税利息，总结起来，今年应该有12sen了。如果我们在今年年头0.90的价位买入守到现在，股价开了一番，连带股息13%，该有多好？可惜我没这福气。

废话少说，让我们来跟进一下，这支股，眼下是否值得加码，还是应该卖出？

以下是最新季度的数据：
营业额：RM83426k
PAT：RM23822k
EPS: 0.0690
NTA: 0.8863

那，全年呢？

营业额：RM228065k
PAT：RM57356k
EPS: 0.1662

Shareholder's Fund: RM305772k
Cash Flow：RM119830k

眼下的ROE是多少呢？
ROE = 56356/305772 = 0.1843 x 100 = 18.43% 〉15%，强！
那么，
如果以PER=18来算，0.1662 x 18 =2.99
如果以PER=15来算，0.1662 x 15 =2.49
如果以PER=12来算，0.1662 x 12 =1.99
如果以PER=10来算，0.1662 x 10 =1.66

就算是最低的10倍PER，现有的股价也很靠近了，只是高估了一些而已。
可是，如果以年未的预测PER来评估的话，股价大概应该是多少呢？
我们继续保守估计最后一季的EPS是0.04，那么年未最低总EPS，也应该是0.1662+0.04 = 0.2062吧？

那么
如果以PER=18来算，0.2062 x 18 =3.71
如果以PER=15来算，0.2062 x 15 =3.09
如果以PER=12来算，0.2062 x 12 =2.47
如果以PER=10来算，0.2062 x 10 =2.06
照以上的PER评估来看，年终10倍PER的Zhulian至少值得2.06的价位，那，实际上现有的1.81还是有上探的空间咯~

问题是，如果买入价是1.81，从利息的角度来看，是否值得？
既然Zhulian每个季度都可以保持0.03sen的派息水平，那么明年，以现有的赚幅来看，保守估计依然会是一样的，既然如此，
总年 = 12sen/1000units，
股息率 = 120/1810 = 6.63% 〉2.1% 银行一年的定期利息，看来，1.81这个价位，还是值得买进的。

健忘只是保守估计下一季的EPS是0.04，假设Zhulian可以维持这一季的EPS0.06或以上，那么全年EPS将达到0.2262或以上，简直超越去年0.21的成绩了。
到时候，必定一炮冲天。

可是，今天股价连掉了0.06。
相信除了股价近期的升幅已经反映股息，导致投资者在财报出炉后套利以外，还有一个原因，那就是泰国的股市崩盘所致。

听闻泰王病危，万一有什么三长两短，政局可能长此陷入动荡局面，所以外资连夜撤走，导致股市重创。泰国是Zhulian的主要市场之一，股价受影响而深挫，也在情理之中。
相关新闻可以参考：

美股破萬點激勵‧泰股崩盤驚嚇‧馬股有驚無險

就算这样，Zhulian还有其他市场，如印尼、大马等地的销量，即使受创，也不至于沉船，要维持EPS0.04，应该不是问题，但持有者不得不继续跟进。

Zhulian今天下探1.81的支持水平，MACD出现反交叉状态，RSI又同时从超买区下滑，大有下挫之势，相信短期内会有调整，短线投资者适宜卖出，然后再等候良机。

无论从基本面还是技术面，Zhulian的股价跌破第一支持线的可能性很高，甚至跌到试探1.66的第二道支持水平，或许，长线投资者可以在1.66开始建仓，既依附技术面，也符合基本面。

调整需要多久，健忘不知道，只好继续观察了。我想，我会这样做的。

无论如何，从中长期的角度来看，Zhulian还是有其上探的空间， 健忘觉得，可以趁低吸纳，然后等候东山再起。

今天，牛了吗？

很好，今天是个特出表现日。

我想，应该和巫统大会有关系，还有补选成绩，当然，还有即将来临的预算案。

打从上个星期便一直在等待这股风的来临，结果全线交易量从8亿、9亿到今天的11亿，已经在平均线以上了，FBMKLCI更是连破几个关卡，直上1246点。

再看外围，DJ已经意外冲破9800点，正往10000点出发，今晚一开市便在9950驻脚，如果可以突破10000点的话，全世界会再一次牛起来吗？

健忘今天有些激动，早上看到0.5b的成交量，即刻便牛起来了，下午给师父（经验投机派的老师...）投个sms，告诉他牛来了，他即刻便回复：“Ack”。哈哈~投机客，最尖锐的就是观察这些....

健忘也是半个投机客，之前就是往二、三线股里钻，但二、三线股已经平静了三个月，还可以再次成为主角，有所突破吗？真期待。

我手上的五匹马，有上中下三等，慢！上次不是说卖了一只吗？是的，没错，我又进了另外一只。

这一只，一眼看去平平无奇，但价值很好，是股友4M兄介绍的千里马，健忘和Doraemon研究以后便爱不释手，只好买了。

至于是什么马？健忘还没时间好好地细说，总而言之，基本面不会比Zhulian差，如果行情转好，分分钟还比Zhulian强。

暂时卖个关子吧！

对了，说起Zhulian，明天该公布财报了吧？今天虽然回稳，但上升之势依然存在，明天或这个月份出炉的财报或许有推波助澜的力量，今天卖的人，会捶心肝的哦~ 其实，就算守着等利息，拿足一年，也是挺不错的。

这几天的Salcon呈现bullish harami 之势， MACD也欣欣向荣，可以期待了。至于MKLand，还有一些路要走，就在健忘差点割肉卖掉之际，居然来个大风吹，所以临时又收回了想法。再等等，此刻适合戒急用忍。

至于HSL，最新的消息如下，调升了买入目标价，却把评级下调成中和。
大量東馬工程合約將頒發‧砂州建築股成焦點

Scomi回光返照，是油价冲破每桶73美元的缘故吧？今天来到74美元/桶，如果能够突破75美元/桶的话，明天的油汽股又会冲了！

这一次，我们会以之前的经验，来小心处理得来不易的赚幅了。

P/S：还有，好像有些留言，除了糊涂兄和wcheow兄以外，其他股友都不留名字，可能是忘了吧？那就麻烦阁下留个名字，好让我们交个朋友。
无论如何，谢谢您的鼓励，越多的留言，越会让我们相信，在投资路上，原来有许多股友站在同一阵线，共同努力。
我们会加油的。

Scomi Group的基本面 - 让人失望～

Socmi Group是健忘手上五只股项，不！现在剩下四只股项其中一只，也是最为健忘担心的一只。

为什么？自两个月前买下以后，价格就一直往下调整，当初买的时候是依据两个季的财务报告来决定的，却没想到，最新一季的财报不甚理想，分析员开始调低Socmi group的评级。

分析员的话可不可信？这个健忘不敢下定论，不过，既然自己手上有票，我实在应该去分析一下。

健忘的平均买入价是0.676，是经过两次低潮时买的，那时候的阻力线在0.730。结果，在最新一季的财报以后便逐步下滑，从0.730一直跌到0.565的新低点。这个星期有一些反弹，可惜不能冲破0.615，结果在0.590结束整个星期的涨势。

从技术面的角度来看，Scomi的趋势非常不妙，已经陷入Lower High、Lower low的状况，而MACD也持续不振，交易量同样疲弱，随后更大的问题是，股价已跌破120天均价，正逐渐往240天均价靠拢。

眼下的240天均价，已经跌到0.495，健忘实在非常担心...看来前一手的庄家可能已经撤离，后一手还没有庄家入驻，又或者正在累积票数，如果根据阴阳烛的趋势，跌破0.565之后就不会再有支持线了，我想，下个星期，应该还会有另一次的试探。

看来，要有长期持有的心理准备，在肯定长期持有是行得通之前，必须先深入了解Socmi group以前，当下以及往后的状况。

让我们来看看Scomi group 的实力。
Scomi group于2003年次板上市，一年以后升上主板，员工有大约4800人，分布全球31个国家，主要业务有四个部分：

• Oilfield Service: 主要提供油田开采技术服务与生产相关产品，包括处理与控制开采油田过程所产生的废料等，分成两种服务 - DWM(Drilling waste management)和DF(drilling fluids)
  
• Energy and Logistic Engineering: 乃子公司Scomi Engineering的主要业务，除了负责原油运输方面以外，也包括轻快铁等能源交通工业的R&D。
• Energy Logistic：子公司Socmi Marine的主要业务，专门运输煤碳、原油和天然气。
  
• Production enhancement：主要业务是化学工程。

SCOMI Group是一间规模庞大的企业，更据2008年财报中的子公司分布图，其中有，

• 100%股权：Scomi Chemical, Scomi Energy, Scomi Capital, Scomi Solution, Scomi Ecoside
• 80%股权：Scomi Oilfield Limited
• 70%股权：Scomi Engineering (另一个KLSE上市公司）
• 60%股权：Scomi Oilserve
• 48%股权：Scomi KMC
• 43%股权：Scomi Marine (另一个KLSE上市公司）

也就是说，Scomi Group目前真正100%掌握的业务，只有Production Enhancement这一项，其他三项，都是要和其他企业公分利润的。还好的是，在其子公司当中，有两间在次板上市，首板与次板在今年8月份结合在一起 以后，现在母子三间都同处一室了。此外，还有一间子公司的子公司PT Rig Tender在印尼上市。而Scomi的客户群主要则在中东与东南亚、南亚一带。

好了，看完背景，让我们来看看Scomi Group 近5年来的财务表现：
1. 营业额：
2004: RM590557k 
2005: RM1067972k  Growth 81.92%
2006: RM1577495k  Growth 47.71%
2007: RM1995530k  Growth 26.50%
2008: RM2106140k  Growth   5.54%
2009Q1: RM528177k
2009Q2: RM535597k Growth: 1.41%
2009H1: RM1063774k
从 营业额来看，Scomi Group的确很用心的去经营与扩张自己的版图，但随着业务的逐年扩大，营业额的成长仿佛已面对瓶颈，在04年大跃进以后每年以倍数大幅度缩小。还好的 是，2009年上半年的业绩比2008年稍微好一些（2008H1：RM1003909k），随着油汽工业的复苏，下半年应该不难达到另一半的 RM1102231k。这是相当重要的一环，一间公司如果没办法维持或继续提高营业额，那表示公司的业务前景是黯淡的，这样的公司，绝对没办法熬过经济不 景气时的高成本与债务利息，倒闭的可能性相当高。

另一方面，这家公司有很强的政治实力，与中央执政党有千丝万缕，说不清的关系，所以常被当做炒股来炒。不知道这个因素能不能让她在政府的RM7B轻快铁计划中，投到一部分的工程？这个，没办法预测，说说爽爽罢了。

2. EPS
2004: 0.0702
2005: 0.1559
2006: 0.0929 
2007: 0.2559
2008: 0.1158
2009Q1: 0.0094
2009Q2: 0.0207
2009H1: 0.0301
基于生产成本、销售成本、以及税收的增加，今年的EPS惨不忍睹，就算下半年能够维持上半年的EPS = 0.0301 + 0.0301 = 0.0602，根本比2004年的EPS还要糟糕，难怪评论员对Scomi的前景不表乐观，总算找到其中一个具体的原因。

所以，如果SCOMI要维持去年的水平或更强，至少下半年的EPS得达到0.0857或以上，平均每个季度必须达到0.043。这个，除非管理层严厉管制成本与开销，要不，很难办到。

3. Shareholders fund:
2004: 271397k
2005: 550225k
2006: 592376k 
2007: 801926k
2008: 918220k
2009Q1: 947646k
2009Q2: 951679k

4. NTA:
2004: 0.30 
2005: 0.55
2006: 0.59 
2007: 0.77
2008: 0.88
2009Q1: 0.91 
2009Q2: 0.91
2009H1: 0.91

5. PAT:
2004: 61494k 
2005: 151691k
2006: 92414k 
2007: 257129k
2008: 116553k
2009Q1: 14218k
2009Q2: 28458k
2009H1: 42676k

6. ROE
2004:   61494k / 271397k = 22.65%
2005: 151691k / 550225k = 27.57%
2006:   92414k / 592376k = 15.60%
2007: 257129k / 801926k = 32.06% 
2008: 116553k / 918220k = 12.68%
2009Q1: 14218k / 947646k = 1.50%
2009Q2: 28458k / 951679k = 2.99%
2009H1: 42676k / 951679k = 4.48%
我们来看看，5 年Avg ROE =　679281k / 3134144k = 21.67%，非常漂亮。可是，今年呢？
眼下是4.48%，看起来很糟糕，那我们假设PAT只能够取得和上半年一样的成绩，ROE又会是多少呢？答案是8.97%，情况还是不乐观。除非Scomi 能够在下半年取得更高许多的PAT，然后借多派一次的高息来把Shareholder's Fund拉低，那么要达到15%，还是可能的，但我不乐观。

根据最新的消息，Scomi即将推出15附加股＋免费2warrent配10普通股来融资RM165M，问题是，这可能冲稀NTA却提升Shareholder's Fund吗？如果是这样，那今年的ROE反而会更低了。

7. ROA:
2004:  = 0.0702/0.30 = 23.40%
2005:  = 0.1559/0.55 = 28.35%
2006:  = 0.0929/0.59 = 15.75%
2007:  = 0.2559/0.77 = 33.23%
2008:  = 0.1158/0.88 = 13.16%
2009Q1:  = 0.0094/0.91 = 1.03%
2009Q2:  = 0.0207/0.91 = 2.27%
2009H1:  = 0.0301/0.91 = 3.31%

7.  Dividend:
2004: 6% per par value RM0.10，Tax 28%
2005: 6% per par value RM0.10，Tax 28%  + 3%  per par value RM0.10，No Tax
2006: 6% per par value RM0.10，Tax 28% 
2007: 7.5% per par value RM0.10，No Tax 28%  + 15% per par value RM0.10，Tax 27% 
2008: 1.25% per par value RM0.10，Tax 26%
2009: 5% per par value RM0.10，No Tax
其实Scomi Group最厉害的一次派息在2007年，当然，从派息的记录来看，Scomi的利息在大都在5%以上，不会太差。只是2009年的利息还是嫌嫩，我只拿到0.7%而已，远远低于银行定期利息2.1%为低。

好吧～看完以上种种因素，让我们来看另外几项不可忽视的部分：
8. Cash Flow & Borrowings
Cash Flow：RM15387k
Borrowings:  RM271979k (Shorterms) + RM985853k(Long Terms) = RM1257832k
Inventories:   RM344460k
Receiveable: RM858255k
现金流比起去年同期的-RM3626k是有增长了，问题短期债务几乎是现金流的17倍，全面债务大概是现金流的81倍，每个季度必须偿还至少RM9M的债务利息，却是一笔不容忽视的款项，假设PAT没办法维持的话，那这间庞然大物，不一定能够逃得过被债务拖翻的下场。

就算把Inventories+Receivable+Cash Flow，也不过是RM1218102而已，还不足以偿还所有的债务。（这只是假设性的算法，因为长期债务可以拖的。）

9. PER呢？
我们来算算以08年为依据的EPS = 0.590/0.1158 = 5.10，看起来不错。
若用眼下的半年EPS呢？
10倍PER = 0.0301 x 10 = 0.30
12倍PER = 0.0301 x 12 = 0.36
15倍PER = 0.0301 x 15 = 0.45
18倍PER = 0.0301 x 18 = 0.54

好了，假设下半年的EPS维持在0.0301，取得全年0.0602的话，股价应该值多少呢？
10倍PER = 0.0602 x 10 = 0.60
12倍PER = 0.0602 x 12 = 0.72
15倍PER = 0.0602 x 15 = 0.90
18倍PER = 0.0602 x 18 = 1.08
很明显的，以现有的价值来衡量，Scomi Group的股价是高估了，最高也只值0.540。年终预算股价则在0.60 - 1.08之间，我买进的平均价0.676，是一项愚笨的决定。

各证卷行分析员给的卖出价TP最低0.55，最高0.73，看来也没差太远。

Scomi Group 近期的新闻如下：
史格米債券送憑單計劃獲准
Scomi Group sets up company in Singapore 
10配15債券送2憑單‧史格米融資1.65億
70億輕快鐵工程開跑‧建築股受看好
不計子公司貢獻‧次季虧230萬‧史格米前景不看好
http://www.scomi.com.my/media/press.asp


总结：
从以上的价值评估法来看，Scomi Group的强项在于营业额正在逐步攀高当中，赚幅和债务、现金流等也都在恢复着。这间企业的业务开始面对瓶颈，但看得出领导层正尝试通过附加股来扩张业务，问题是，根据一些分析员的报告，Scomi本身是亏了RM23M，而这一次的获利，主要还是两个子公司的贡献。

而债务依然是非常大的潜在风险，股息也不见得非常有吸引力，凭现有的股价来看，是不值的。

基本面显示公司需要一段长时间来复原，股价已经高估了，而技术面的种种指标则显示股价继续一路走低的可能性非常高，既然手上有票，贸然清仓会带来14%的巨大亏损，健忘会选择在下个星期一清半仓， 把清出来的本金，投入HSL当中。

余剩半仓则留待最低位时，才考虑重新投入拉低平均价，当然，主要看第三季的财务报告如何。坦白说，健忘对这样的研究结论，感到非常失望。

Scomi Stock Price Tracking:

Plantation: TANAMAS vs DUTALND

Normally the fist thing i study about a share, of cause, is based on its annual report, but i would also like to have a look and feel on its company’s website.

To me, with current information technology, if you company website doesn’t look good and loaded with plenty of information about your company, you lost your customer and even investor’s confidence in the first place.

So, go ahead and feel it yourself for TANAMAS & DUTALND. DUTALND failed for its first impression to me. However, we can't judge a book by its cover, so …

Now, let’s look at the fundamental aspect for these two counters.

Business background:

DUTALND business are mainly on 3 divisions, plantation, properties and manufacturing.

Based on 2008 Annual Report, revenues mainly come from plantation follow by property sector. Manufacturing is lost making due to cessation of Filati Laster Sdn Bhd in FY2007.

Meanwhile, TANAMAS’s corporate development also divided into 2 divisions. Plantation and Properties. Revenues mainly contributed by plantation division.

Based on its 2008 Annual Report, the company is expanding its planted areas into unplanted areas within next few years.

In line with the increasing demands in bio-fuel production, the company is looking for a better performance for upcoming financial year.

Fundamental:

DUTALND was listed in year 2007, thus the information on annual report that I’m able to grab, is from 2007 onwards. However, in the 2008 annual report, last 5 years financial result was published as below:

Revenue Comparison: DUTALND vs TANAMAS

In terms of revenue, TANAMAS is much better then DUTALND; as decreases in palm oil price and economy downturn in year 2008, revenue for TANAMAS declined 18% compared with DUTALND which declined as much as 42%. Prior to the economy downturn, revenues improved in more than 40% for both 2007 & 2008.

EPS Comparison: DUTALND vs TANAMAS

In terms of EPS, seems DUTALND performs much better than TANAMAS, provided DUTALND first 2 quarters EPS in 2009 were negative. However, TANAMAS quarterly EPS is much consistent compared to DUTALND.

ROE Comparison: DUTALND vs TANAMAS

TANAMAS ROE prior to 2008 is really bad, the best ROE was achieved in 2008.

Both ROE also below 10, which is not good. To me ROE shall more at least range from 11%-15%. Since both company also year ended in June, that will be the ROE for this financial year.

PE Comparison: DUTALND vs TANAMAS

DUTALND is very much undervalue if we take PE 5x as guideline. It’s currently price is at 0.59 (9th Oct 09) which is ranging from 5x-10x.

TANAMAS PE is at range between 10x-15x. Last closed price on 9th Oct 09 was 0.875.

Again, in terms of PE, seems DUTALND is much undervalue compared with TANAMAS.

Dividend Comparison: DUTALND vs TANAMAS

Experiences tell me (even only few months experience :-P, but it also called experiences right?) that dividend plays and important part for share selection, especially when the share price moved into sideway for months, you can not sell it and you will need to rely on its dividend for your capital growth.

DUTALND do not offer any dividend payout.

As for TANAMAS, there were two times dividend payout in year 2007 & 2008 respectively.

1. Year 2007, payout in Jan 2008, 2% with 27% tax with par value of RM1.00, which is equivalent to RM14.60 for 1000 share.
2. Year 2008, payout in Jan 2009, 5% with par value of RM1.00, which is equivalent to RM50 for 1000 share.

Conclusion:

Let’s compare these two counters on its PE, ROE, DY & Price to NTA.

In terms of PE, DUTALND is more attractive than TANAMAS as DUTALND PE only around 5. However, ROE for both counters also less than 10, in my opinion high ROE is more important that low PE.

In terms of Price/NTA, DUTALND = 0.595/1.2680 < 1, which is much undervalue. TANAMAS = 0.9/1.02 < 1, also undervalue.

Out of 4 basic criteria,

1. low PE < 15
2. high ROE > 15
3. high DY > FD
4. Price/NTA = undervalue.

DUTALND fulfilled 2 (PE & Undervalue), and TANAMAS fulfilled 3 (PE, DY & Undervalue).

To me ROE is more heavyweight compared with DY, so, I will figure out some other counters in plantation which can fulfil all of the criteria. I have got some in my list. :P

终结手上的Eksons

今天终于把Eksons清掉了，松了一口气，这场历时1个多月的拉扯战，最后在我们的放手下圆满结束。

这一役亏了总本金的0.7%，不算多，都是因为之前分阶段进军所亏下的水钱，撤退得不算难看。

Eksons本来在0.88与0.82之间徘徊，可是这几个星期以来逐步缩小，向上伸的幅度越来越低，到今天为止，居然只能在0.840 - 0.820之间上下。

本来可以把亏损拉得更低的，可惜那天一时贪念，临时把卖价移高，结果才一天的时间，轻舟已过万重山，落得大军陷入困局，进退失据。

买力持续在0.82上驻力，看得出，有人在这关卡上储粮屯货，可惜越来越多人不耐烦起来，纷纷往这个支持点移去，包括健忘和Doraemon在内。

伤脑筋。

可能会大力反弹也说不定，我实在预料不到那个时机，可能是下个星期？下个月？下个季度？
交易量偏低，技术面看不出端倪，真的无法估计，与其干耗着时间，错失许多良机，倒不如当机立断，一了百了。

没办法，为了可以有效发挥我们那薄弱本金的力量，重组，也就是纠正我们一开始的投资盲点，是唯一的出路，毕竟我们暂时不会再加码，因为在不肯定的因素下，尽管眼前是乐观的，但加码同样是很危险的。

今年的牛势已经去了一大半，大调整随时会出现，现在把兵马调回来，我想，是解救MKland的时候吧？

要不，恐怕今年就无法再上一层楼了。
 
过去告诉我们，Eksons是个底子不弱的好马，眼前的考验正测试着Eksons的耐力，可以去到那里。我想，接下来，就得等
1. 夹板 - 10月份，11月份的价格，
(价格可以参考MarketReport：Global Timber Price）
和，
2. Eksons 第二季的财报，很关键的上半年，如果维持第一季成绩或更差的话，那下半年就更难守住2008年的好成绩了。

这股，以后或许可以再留意，但现阶段绝对不会再考虑，就算被炒起来，我还是会这样想的。

有股介绍：Eksons专题研究

Eksons 是一个多月前我们买进的短期投资股，本来是用来玩短期的，可自两个星期前收到该公司2009年财报以后，我突然改变了想法。

这支股，或许更适合做中、长期投资，因为她是成长股，同时有其周期性，随着经济起落而变化。反正现在被卡住，不如做个深入研究，看看这间公司是否适合长期投资。

Eksons在1990年次板上市，十一年后登陆首版，至今已有19年上市的历史。
那么，我们先来看公司的业务。

Eksons，只有两项主要业务，
1. 夹板生产
2. 产业

其中，夹板有6条生产线，主要生产2.5mm与2.7mm厚度的夹板，主要市场是美国、中东、东非、台湾以及韩国。
产业是刚开始的业务，与TopazBlue各占60：40股权，正在发展KL南部，Seri Kembangan一带的商业型产业。

Eksons的年终月份是三月，所以最新的六月份财报是2010年的第一季，既然这样，我们来比对一下EKsons六年来的表现。

1. EPS(RM):
2004: 0.107
2005: 0.277
2006: 0.198
2007: 0.301
2008: 0.256
2009: 0.158
2009Q4：0.0190
2010Q1：0.0140
明显的2009年的最后一季，表现正走下坡，2010'Q1的表现每况愈下。

2. 营业额(RM)呢？
2004: 261.7m
2005: 312.8m
2006: 283.2m
2007: 329.3m
2008: 362.0m
2009: 291.0m
2009Q4: 69.49m
2010Q1: 58.26m 

3.NTA
现有的NTA：RM1.95，债务是RM20m，地库大概是RM23.5m，帐收在RM79m。
5年来的NTA如下：
2004:0.92
2005:1.19
2006:1.39
2007:1.70
2008:1.80
2009:1.94

4. 而股东基金(SHAEHOLDER'S FUND,RM)的5年进展如下，
2004: 150.8m
2005: 196.2m
2006: 228.8m
2007: 278.5m
2008: 296.3m
2009: 318.0m

5. 好了，重点来了，ROE怎样？
2004 ROE = 17.6/150.8 = 11.67%
2005 ROE = 45.5/196.2 = 23.14%
2006 ROE = 32.6/228.8 = 14.24%
2007 ROE = 49.6/278.5 = 17.81%
2008 ROE = 42.1/296.3 = 14.21%
2009 ROE = 25.7/318.0 = 8.08%
2005 - 2008 Avg ROE = 187.4/1150.6 = 16.29%
2004 - 2009 Avg ROE = 213.1/1468.6 = 14.51%
2005 - 2009 Avg ROE = 195.5/1317.8 = 14.84%
看来，2009年是重创，把5年ROE给拉下来，尽管如此，EKSONS的ROE是挺强的。

6. 再看ROA，
2004ROA:0.107/0.92 = 11.63%
2005ROA:0.277/1.19 = 23.28%
2006ROA:0.198/1.39 = 14.24%
2007ROA:0.301/1.70 = 17.71%
2008ROA:0.256/1.80 = 14.22%
2009ROA:0.158/1.94 = 8.14%
2005 - 2008 Avg ROA = 1.139/7.00 = 16.27%
2004 - 2009 Avg ROA = 1.297/8.94 = 14.51%
2005 - 2009 Avg ROA = 1.190/8.02 = 14.83%

7. 利息又如何？
2007年：2.5% Free Tax
2008年：3.5% Tax 26%
2009年：没有股息

8. DER = 0.38，债务RM20m，inventories RM74m，帐收79m，现金流RM40.9m，还算健康。

好了，看完以上的数据，我们大概可以总结一下，从2004年的数据开始看下来，其实Eksons的业绩随着经济周期而改变，2005年与2007年分别是复苏的高峰，Eksons也创下佳绩，过后就稍微缓慢下来了。

只是，2008年-2009年次贷金融危机对美国与世界各地的金融环境影响巨大，产业直跌谷底，连带建筑业、室内设计等发展受创，相信Eksons的夹板业因此被拖累。09年财报中有提到，夹板业09年的营业额是RM267.5m，比起08年的RM361.9m，税后盈利只有RM26.8m，比08年的RM42m低了36.19%，主要除了北美洲受金融风暴影响以外，中东的销售量也因为油价跌到谷底而放缓。

至于产业方面，只是贡献了RM23.5m，整体来看，这个旁支只能带来大概8%的营业额贡献，微不足道。我们如果要追踪Eksons的表现，基本上，还是得回到夹板的价格上。

让我们来尝试找出2006年至2009年的夹板价格，来看看世界夹板价格的波动，是否会给Eksons带来影响。

2006年9月：
2.7mm Price = USD463-483 per m3
3.0mm Price = USD442-462 per m3

2007年9月：
2.7mm Price = USD490-515 per m3
3.0mm Price = USD466-491 per m3

2008年9月：
2.7mm Price = USD483-511 per m3
3.0mm Price = USD463-489 per m3

2009年9月：
2.7mm Price = USD408-470 per m3
3.0mm Price = USD386-416 per m3

直至今天，夹板的价格是四年来最低的（我只能找到四年的价格表而已），很明显，夹板价格正影响着EKSONS的年度营业额与赚幅，
2006: 比较基础
2007: 夹板价格升，营业额升， 盈利升
2008: 夹板价格降，营业额降， 盈利降
2009: 夹板价格降，营业额降， 盈利降

好了，也再让我们看看现在的夹板价格究竟还有下探空间呢？还是回升状况，以下价格以15号为INTERVAL：
01月09年：
2.7mm Price = USD473-500 per m3
3.0mm Price = USD453-478 per m3
02月09年：
2.7mm Price = USD422-484 per m3
3.0mm Price = USD395-425 per m3
03月09年：
2.7mm Price = USD418-480 per m3
3.0mm Price = USD394-424 per m3
04月09年：
2.7mm Price = USD416-478 per m3
3.0mm Price = USD393-423 per m3
05月09年：
2.7mm Price = USD415-477 per m3
3.0mm Price = USD392-422 per m3
06月09年：
2.7mm Price = USD413-475 per m3
3.0mm Price = USD390-420 per m3
07月09年：
2.7mm Price = USD411-473 per m3
3.0mm Price = USD388-418 per m3
08月09年：
2.7mm Price = USD410-472 per m3
3.0mm Price = USD388-418 per m3
09月09年：
2.7mm Price = USD408-470 per m3
3.0mm Price = USD386-416 per m3

截至今年九月份，夹板价格还是下探着，并没明显回升征兆，由此可见，就算Eksons本身的基本实力(除了股息以外，不管是公司的营业经验还是ROE)很强，但大势可能即将迫使Eksons11月出炉的业绩，再创新低。

试问，夹板价格逐步下滑，原料却一直上升，赚幅该如何提高？唯一能做的只是控制所有的成本。

好了，让我们来看看Eksons的股价是高估，还是低估：
现在的股价 = 0.835
以2009全年EPS为基础的PER = 0.835/0.158 = 5.28，好！
PER10 = 0.158x10 = 1.58
PER15 = 0.158x15 = 2.37
PER18 = 0.158x18 = 2.84
PER20 = 0.158x20 = 3.16
这是2008/09年的状况，随着夹板价格的每况愈下，我们有必要审视Eksons未来趋势，以免被之前的好成绩所误导。

以2010年第一季EPS为基础的PER = 0.835/0.014 = 59.64 (太高了!)
尽管2009年的EPS还是不错的，但2010年Q1（3-6月'09)的EPS却是异常差劲，让我们尝试比较一下，09年和08年的四个季的EPS，是否一样有着不同的周期。
      2007    2008    2009    2010
Q1 0.0474 0.0646 0.0825 0.0140
Q2 0.0653 0.0604 0.0433 低
Q3 0.1045 0.0613 0.0316 未知
Q4 0.0836 0.0551 0.0190 未知

三年的EPS告诉我们，Q1并没有其周期性偏低的惯性，那么，Q2也可能因为夹板价格的影响，同样只能够达到0.0140，甚至更低。我没办法只凭Q1的EPS来预测2010年总成绩，只好等到12月的夹板价格出炉以后再预估，但眼下Q2的成绩，大致上可以相信，好不到哪里去。

暂时用0.0140来做预估Q2EPS，那么，半年EPS= 0.014+0.014 = 0.028
PER10 = 0.028x10 = 0.28
PER15 = 0.028x15 = 0.42
PER18 = 0.028x18 = 0.50
PER20 = 0.028x20 = 0.56
明显的，0.835的股价，已经高估。

股价最高：1.69，2007年2月
股价最低：0.485，2009年3月

基本面总结：
从价值投资的角度来看，Eksons不可能在1年内恢复元气，主要受外围影响。
Eksons股价，甚至公司的盈利，都还有再下挫的空间，现在不适宜把钱投进去，即使是长期的投资。
我会在下个星期把手上的EKSONS彻底放掉。

02-Dec Updates
01月09年：
2.7mm Price = USD473-500 per m3
3.0mm Price = USD453-478 per m3
02月09年：
2.7mm Price = USD422-484 per m3
3.0mm Price = USD395-425 per m3
03月09年：
2.7mm Price = USD418-480 per m3
3.0mm Price = USD394-424 per m3
04月09年：
2.7mm Price = USD416-478 per m3
3.0mm Price = USD393-423 per m3
05月09年：
2.7mm Price = USD415-477 per m3
3.0mm Price = USD392-422 per m3
06月09年：
2.7mm Price = USD413-475 per m3
3.0mm Price = USD390-420 per m3
07月09年：
2.7mm Price = USD411-473 per m3
3.0mm Price = USD388-418 per m3
08月09年：
2.7mm Price = USD410-472 per m3
3.0mm Price = USD388-418 per m3
09月09年：
2.7mm Price = USD408-470 per m3
3.0mm Price = USD386-416 per m3
10月09年：

2.7mm Price = USD406-468 per m3
3.0mm Price = USD386-416 per m3
11月09年：
2.7mm Price = USD405-467 per m3
3.0mm Price = USD385-415 per m3

夹板行情依然不见起色，加上新产业税的明年一月后的实施，Eksons情况依旧不明朗。

我问天。。。我问天

Call me Doreamon…This going to be my first post title here…我问天。。。我问天 :-P

I venture my life into the world of equity in the month of March/April time frame, this year. Apparently, I’m very new to the world called ‘KLSE’!!!

Every since then, together with 健忘, we have done a lot of study to the counters that we come across with. Sharing reference books, subscription to Share Investment, mobile trading, and reading financial news become one of the essential task of the day. We never (or seldom) missed any edition of TheEdge weekly, even though I cant finish reading it in one week time.

Together with 健忘, we attended few seminars in regards to equity market. We started our study for some of the counters we came across both fundamentally and technically.

Overall, I still able to make a return of > 10% based on my total capital. For a new comer like me, consider not bad, right? :-P

Investment if kind of life time things, i do agree on a saying, do full time for your living, do part time for your future!!!

Safeguarding the capital is one of the most important things for our investment principle.  It’s all hard earned money, every move got to be very careful. Even thought, we make looses, but some time cut losses are essential, who never did a wrong decision, right?..

我问天。。。我问天, our in hand so called ‘pets’, making a good profit in the previous quarter, we waited for the financial results for months. Yet, the financial result didn’t disappoint us actually. However, due to the poor sentiment in both local and global markets, our pets cant move, and it drops below our buying price.

Three months gone (I know…i know, 3 months is very short period for investment)..with very low profit.

2010 budget is on its way this 23rd Oct 09, we targeted few counters which shall perform, yet, we stuck with existing pets and cant allocate any capital for those.

Thinking to realign our investment strategic, which shall be some time next week…

冷眼 always said we shall have minimum move, in order to achieve maximum return. Once we have a target stick to it, never sell if the company continue to be profitable.

To move or not to move…shall not 问天, it shall 问自己 based on the fundamental of the company of our pets.   

We decide our own way, learn from experiences and mistakes, shall not regret!!!

Let’s target for good profit for next quarter!!!

健忘的Q3‘09年经验总结

刚刚过了九月，终于来到10月份了。

之前的三个月的路走来不是很好，第一组合的赚幅是3.10%，少得可怜，不过比银行定期2.10%还稍微高一点点，总算对自己有个小小的交待。

我想，这么微薄的回酬，和每天的辛劳肯定不成正比，不过不要紧，打从我今年重新入市那一刻开始，便已准备好了可能亏钱的结果。

全年赚幅是18%，第二季表现不错，可惜第三季急转直下，还有得赚，不是该庆幸了吗？

是的，我确是这样想的，当下我不会急于赚大钱，而是应该先把两件事做好，那就是，
1.了解股市的周期与股票的特性，涵盖基本面与技术面。
2.累积本金。

这只是第一圈，让我真正强大起来的是第二圈，也就是三年后的另一个经济周期 - 低潮。在那时候，如果1和2的基础都已经建立起来的话，回酬就不只现在的赚幅了哦~

股市不是一个简单的游乐场，放钱进去容易，拿钱出来难，要学的东西多得很，不具备这些知识，要闯出一片蓝天，实在和玩博彩没啥两样，十赌九输。

好了，这里给自己的Q3'09做个总结:

1.基本面：
1.1 选股时，必须了解EPS growth%，Revenue Growth%，PER，ROE，ROA，NTA的实际状况，以及公司前景。
1.2 以前瞻性的方式预测针对PER的未来股价，以了解当前股价是否过高。
1.3 只选有股息的股项。
1.4 不再买负现金流的股项。
1.5 掌握价值投资，价值投机与股价投资，还有股价投机的差别。

2.技术面：
2.1 不追高，即使是自己非常喜欢的股项，如果已经起飞，就只能耐心等待调整。
2.2 以天数均线为股价试探水平，再考虑买进。
2.3 B/B的运用。

3. 大势：
3.1 了解马股的周期特性，FBMKLCI从2008年1月11日的高峰1517点一路下退到2008年10月28日的低谷801点，下挫716点，47%，历时10个月。之后，FBMKLCI在836点与931点之间徘徊了3个多月，才重新在3月17日从836点出发，四月10日突破横摆格局，经历6个月的时间，攀上1230点的高点。

从以下的每月交易量与交易价值，我们来看看现在处于什么局势：

Month	Volume (kM)	RM(kM)	Ratio	Remark
June-08	8.5	25.9	3.05	Bear
July-08	8.7	20.7	2.38	Bear
August-08	7.4	18.2	2.46	Bear
September-08	7.1	16.9	2.38	Bear
October-08	11.9	24.6	2.07	Sideway
November-08	12.8	17.7	1.38	Sideway
December-08	6.46	10.9	1.69	Sideway
January-09	8.51	13.2	1.55	Sideway
February-09	6.13	11.2	1.83	Sideway
March-09	8.01	14.7	1.84	Sideway
April-09	23.3	26.3	1.13	Bull
May-09	35.9	34.7	0.97	Bull
June-09	31.3	34.2	1.09	Bull
July-09	19.4	32.1	1.65	Bull
August-09	16.8	28.8	1.71	Bull
September-09	12.7	23.9	1.88	Bull

Max	35.9	34.7
Min	6.13	10.9
Average	14.06	22.13

4个月的熊市时，

Max	8.7	25.9
Min	7.1	16.9
Average	7.93	20.43

6个月的横摆市时，

Max	12.8	24.6
Min	6.13	10.9
Average	8.97	15.38

5个月的牛市时，

Max	35.9	34.7
Min	12.7	23.9
Average	23.23	30.00

抱歉，我只能够拿到08年一月以后的数据，之前的已经拿不到了，尽管如此，从以上的数据来看，成交量若在8km以下的话，属于熊市；8km以上是横摆；12km以上才能算是牛市。
那么，九月份时，我们在那里？是牛，还是熊？抑或横摆？

九月份的总成交量是12.7km, 我有些担心，整个市场的交易量达到五月高峰以后便逐步下滑，10月份如果还是12km，又或者低过12km的话，我们可能需要离场，静观其变了，股市可能会陷入横摆，又或者传言中的大调整。

3.2 外围气氛很糟糕，DJ连续好几天下挫，已经跌破9700点的关卡，甚至单日达到-203的三个月最大挫幅。而恒生、日经和海峡指数纷纷重创，上海同样跌破第二关卡的2800点，正在退潮当中。

面对这些数据，我开始悲观起来，10月份的预算案可能会掀起热潮，但我想，这或许也是先退出场外的最后机会，要不，可能会陷入长期困局。

伤脑筋，手上的Secondaries股，什么时候可以放出去？我急着重组啊~