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2014年7月6日星期日

塞翁得马,焉知非祸

近来引导老兄弟D君进军股市,他是新手,对股海并没有很具体的认知,只知道低买高卖的道理。

某天,他给健忘捎来了些内幕消息,大意是,叫健忘买S公司的股票。

那时候, S公司的股价还没超过RM1,而我对类似的内幕并不雀跃,往往,内幕传到我们老百姓耳里,差不多可以算是烟幕了,跟着走会变成大闸蟹。

我建议D君在建仓之前,务必去理解一下该股的财务背景,看看会不会是仙股热炒,D君的回复是,该公司有新的开发案, 这支股的股价即将一飞冲天。

健忘当时候选择静观其变,随后一个星期,股价果然冲天,上升幅度高达20%,之后稍微调整,我建议D君小心陷阱,不要追高,别为了眼前的盈利而冲昏了头。

D君接受了健忘的建议,谁知道再过两天,股价冲破RM1.40,几乎全面达到50%的上升幅度。

这时候,D君的友人建议他卖掉手上的股票,即刻撤退,这之后,股价从高空下挫,回到了RM1.15的水平,在1.30至1.40间入场的人住进了套房。

回归平静之后,D君问健忘为何不出手,也不建议他加仓。

我告诉他,其实我的想法很简单,D君是个新手,我不希望鼓励他去靠路边社投机,因为人一旦靠这种方式赚到了第一次的高盈利,欣喜若狂,会自我膨胀,很快就会把价值投资的概念摆放一边,不断追风逐高。

追着追着,可能就习惯了这样的投机方式,踩空的几率会逐渐拉高,严重者损失惨重。

当然,看着S公司股价飞天时,健忘也有心痛的感觉,错失了赚快钱的契机,谁不痛?这是人之常情,然而,在情绪当中思考,不追高,是一个投资者必须掌握的能力之一。

坦白说,偶尔,健忘是会投机一下,甚至T+3,那的确是赌的性质多一些,不过,投机时必须拥有以下几个条件:
1.沉浸股海那么多年,在控制情绪方面已经驾轻就熟,该断即断。
2.已经准备好成本分配计划,这些小赌的成本分配额大概只占健忘整体成本甚至盈利不到10%,伤害不大。
3.投机只选一些有研究过的公司股票,而且挺肯定公司短期内不会面对太大的风险。
4.不追高过自己预设的水平。

假设你已经给自己度身定造了财务分配计划,而在投资与投机之间的资金比例同样分配妥当,那你大概已经准备好全身而退的风险管理,要怎样去享受投资与投机,见仁见智,也是很个人的事儿。

至于新人,健忘还是那个想法,别投机,别忙着进出股市去赚那丁点儿的价差,直到你已经熟悉了复利的强大,和自己可承受风险的能力。

中国人喜欢说,不管黑猫还是白猫,能抓老鼠的就是好猫,可不一定是对的,记住,当你一开始尝到了投机的甜头,你或许很难回到价值投资的轨道上。

塞翁得马,焉知非祸,不无道理。

2014年6月25日星期三

MKH Bhd - 美景控股的双引擎

MKH- 美景控股(6114)是一家近来相当火红的中型股,分派红股过后,目前的股价徘徊在RM3.90~3.95之间,已经好一段时间了,到底庄家意欲为何,很难说,短期来看,有几个不太有利的因素缠绕着这家宝石级潜能股。

但就MKH过往的纪录来理解, 6年来的平均ROE不超过8%,ROA也如是,感觉上不怎么超群,然而当我们把每年的数据逐一拨开来分析时,就会发现一些很有意思的数据:自2010年以来,ROE以及ROA都从4%逐步提升到11%,而今年的半年业绩,已经超越7%,如果单纯以倍数计算,也很可能达到14%的佳绩。

再让我们看看营业额和赚幅。翻查其7年前至今的账目,2008年的营业额只有区区的RM345M,直到2013年的RM689M,扩展了98%,而今年前两个季度的总合,营业额比去年前两季的总合多出了30%,扩展不言而喻。营业额的扩展显示了公司在业务方向的规划得当,管理层同时也向公众表达了,多年前撤换饮食业而投身种植的策略是正确的。

至于盈利,也从2008年的RM51M到2013年的RM107M,翻倍了。再看今年的两季盈利总合,也比去年多出了整整50%,这方面,健忘相信印尼盾的汇率扮演了相当关键的角色,算是潜在的风险。其实,这6年来,MKH的盈利并非一帆风顺,在2010、2011两年里曾经出现严重下滑,中肯的说,2012年才算复苏吧~  尽管如此,赚幅方面,MKH管理层还是有办法把成本压住,回到7年前的水平,真不容易。

这是一个业绩逐步上升的趋势,产业固然是MKH的一大前锋,但油棕业务似乎有慢慢后来追上的感觉,形成双引擎。当经济不景,政府调低利率,银行放贷鼓励用钱时,产业部分有冲刺的本钱;而当经济高飞时,政府调整利率,收缩银根时,油棕业还可以继续供应那些经济高飞的先进国,两者在不同的时期有着互补的作用,的确很好。

美景控股的现金周转处在健康的水平上,CAT>1.0,现金流也在RM100M至200M之间,比较不良的是债务同样处于上升的状况,DER在1.0以上,虽不至于危险,但也需要多加留意。整体借贷已经超过6年前的3倍多,比现金流超出整整一倍有多,这是管理层需要小心处理、投资者必须注意的部分。

以上的都是过去,过去可以作为一种参考,可以看得出一家公司的管理层的一贯作风,和他们面对灾难性状况时的手法,然而,这不代表未来完全可取决于过去的成绩。

强项:
1. 产业:
Kajang 快铁(MRT)的兴建是一个改变整个地方经济的巨大因素,加上这个地方有大学,有大约15%的雪州人口,会形成城市枢纽,这自然也提升了MKH新产业计划方面的潜在价值。因此,凭着目前为止的销售成绩,MKH的2014年目标RM800M销售额不难达标。

2. 种植:
这是一个还有待持续升值的业务,直至目前,MKH的油棕树大约是4年树龄(老化翻种大概25年),播种面积高达14.4kha,而且大概鲜果一年的产量是16MT/ha(2013年数据),据闻会在2014年逐步提升。别忘了,有赖于El-Nino、西南风等恶劣气候拉低区域生产量,还有中国、美国等地的经济好转,以及,东西方对再生能源的重新关注,棕油的需求量势必大增,如此一来,势必供不应求,棕油价格不回升也难。

弱点:
1. 产业:
GST将在2015年登场,让所有产业和发展商忧心不已,试想,材料,甚至专业评估、绘图等服务业都会征收6%的额外费用, 统计起来,其杀伤力是非常可怕的,尤其是已经销售但还未开始建的新产业计划,势必将发展商的赚幅狠狠地削掉一大块。这样一来,明年要比今年好,就很难了。这要看MKH的管理层要如何化解这数字上的谜思。

2.  种植:
种植的隐忧,主要不是来自种植生产本身,而是那里的地缘政治因素。MKH的种植地在印尼,而印尼近来逐渐关注并把政策倾向本土企业的作法,对外国企业的MKH来说,是有一定的潜在风险,况且,7月份的印尼总统选举,现任总统届满荣退已经是个事实,而反对党的亲民候选人佐戈占上风,很大可能出现改朝换代的新政局,所谓新人新作风,这对MKH日后的种植业务发展,究竟会有多大的影响呢?

3. 外汇
印尼盾的走势一直影响着MKH的盈利,第一季度的成绩也披露了,当印尼盾兑美元陷入弱势时,MKH的盈利也一度被拉低。 印尼盾兑美元走低,基本上会对MKH的盈利造成创伤,这一点需要注意。

好了,回来我们最终的展望。

AlianceDBS Research给MKH的目标价(红股过后)是12个月后,RM5.85,预测EPS - RM0.323。

我们稍微比对一下,红股过后,2013年的EPS是RM0.2628,大概是目前股价3.93的15倍。

至于2014年,Q1 = RM0.04, Q2 = RM0.10,如果保守估计RM0.323的剩余两季只达标80%,那么后两季的成绩可以达到平均的RM0.0732,年终的总成绩会是RM0.2864。以15~18倍PE来看,股价最终会在RM4.30至RM5.16之间徘徊。

健忘收编MKH是红股之前的事,当时,其气焰嚣张,飞扬跋扈,让很多人见识了这家股的冲力。

红股过后,遇上世界杯和斋戒月重叠,让股市出现低迷状态,美景MKH也随之停驾横摆,这究竟是个进场的契机,还是无力回天的先兆呢?

见仁见智,但健忘还是会收着,我们年终再来评价。





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