HSL的2010Q2业绩跟进

不是卖花赞花香，HSL又突破了新纪录。

根据最新的财报，HSL的2010年半年成绩似乎已经抛离创下纪录的2009年，再上一层楼的业绩已经非常明显了。

让我们来看看最新的成绩，欲理解得更清楚，可以到散兵参谋总部论坛去，这里，就让我们点评一些要点就好了。

首先，让我们来理解一下HSL的营业额和盈利。

和去年同季对比，营业额是提升了整35.5%，和今年首季比较更是提升了20.4%，半年对比也超出27.3%，可见HSL的业务扩展的确如传言般强势，两大核心业务都看到了明显的增长。此外，上半年盈利也比去年同季明显提升了36%，税前盈利更比第一季提升大约40%左右，PAT Profit Margin一样是２００８年以来的新高，从这里，健忘看到的是明显会超越２００９年的优势。

至于其他，如以下，

Quarter	Curr Ratio	Acid Test	DD	CD	DER
2005
Mar	2.38	2.35	185.25	136.86	0.53
June	2.28	2.26	169.37	136.00	0.56
Sept	2.34	2.33	186.87	137.36	0.58
Dec	2.58	2.57	193.21	120.14	0.50
2006
Mar	2.81	2.80	181.89	132.47	0.45
June	2.78	2.77	198.36	130.27	0.46
Sept	1.92	1.90	205.95	193.49	0.61
Dec	2.07	2.03	170.56	164.05	0.53
2007
Mar	2.52	2.43	184.00	135.10	0.40
June	3.10	3.02	188.55	152.96	0.44
Sept	2.33	2.29	199.62	167.00	0.45
Dec	2.28	2.25	206.70	171.12	0.44
2008
Mar	2.32	2.21	205.31	166.21	0.44
June	2.12	2.04	232.79	169.71	0.50
Sept	2.23	2.16	215.56	159.39	0.46
Dec	1.84	1.80	231.83	225.24	0.66
2009
Mar	1.95	1.91	220.14	211.05	0.60
June	1.90	1.87	242.34	233.57	0.65
Sept	1.89	1.82	233.28	235.66	0.67
Dec	1.94	1.88	220.87	216.54	0.64
2010
Mar	1.91	1.86	246.67	230.56	0.65
June	1.89	1.82	246.96	231.71	0.69

债务方面有些提升，CR和AT有放缓的迹象，但毕竟生意量比以往增大了很多，来往账目自然会比以往高，只要没有达到威胁业务状况的水平，基本上我们还是可以接受这些正常的提升。
DER处于0.69，仍属健康。

最重要一点是，目前的借贷，不管是长期的，还是短期的，依然是零，那表示HSL有足够的营运实力，在现金流方面根本不需要外力的帮忙，即使目前的生意量处于顶峰状态。

至于现金流，是５年来的新高，表示HSL的收入都是真金白银，

Quarter	C/F
2005
Mar	44,593
June	56,085
Sept	49,447
Dec	33,235
2006
Mar	60,857
June	50,250
Sept	40,453
Dec	49,351
2007
Mar	39,916
June	43,094
Sept	47,981
Dec	40,651
2008
Mar	38,688
June	18,013
Sept	26,199
Dec	56,492
2009
Mar	70,844
June	76,615
Sept	75,699
Dec	75,910
2010
Mar	73,730
June	81,975

根据HSL的官方透露，公司总共有RM1.85B的工程订单，其中的RM1.14B还未入账，试想想，那是RM1140M啊！那将对HSL接下来的１～２年有着怎么样的影响呢？

单是今年的获取的工程有RM262M，另外还有投标RM700M的SCORE工程，就在上几个星期，HSL才获得SCORE计划下，价值RM47.1M的马路基本建设工程。由于HSL是砂州数一数二的龙头基建公司，开发山地等高地基建的经验相当丰富，老马识途，健忘相信其与政府的关系也不差，要继续获得SCORE接下来的工程并不难。

因此，随着州选举越来越靠近（传言是今年十月份，Raya之后），和１０月份的大马２０１１年预算案的公布，中央政府为了政权不会就此停下，或许除了SCORE，还会有新的工程即将出炉，HSL应该会从中受惠。

目前，OSK把买入目标价提高到RM1.78，Maybank更是在1.93设立买入价，而健忘本身呢？
我目前还是相当看好的，尤其是当下1.54的价格是低估了，因为目前的EPS是0.0573，假设接下来的两季持平，保守估计获得每季0.03的成绩的话，总成绩将会是0.1173，那么，合理价格随着PE的推算，将是如下：

PER	AEPS	YF
10	0.57	1.17
12	0.69	1.41
15	0.86	1.76
18	1.03	2.11
20	1.15	2.35

15倍的年终成绩应该在1.76，若因为砂州州选的风声而让砂州概念股全线走高的话，基本上达到18倍PE是可能的，因此，健忘认为，1.93不是梦。

有股介绍：Classic Scenic 基础篇

记得很多年前听过某投资银行开设的基金讲座。

讲座里，那让每个人鼓掌的家主讲人-年轻基金经理意气焕发地告诉在座的每一个人，买股票，实在不如买基金，就算是有派红股和股息的股项，其实也只是在把钱或股份派给股东以后，价格调整，不外是一张红虎给你换个两张青虎，实际价值没有改变，股东并没有因此而增加财富。

说得不无道理，那已经是2001年以后的事，很多人还对97/98年的“化为乌有”历历在目，因此当时的基金风头是在股票之上，在座的人猛点头，好像都很认同。

说到股息和红股，以上所言并没有错，但那主讲人少说了一些很重要的点，是股票的魅力之处，那便是，基本面强的股项在扣除股息以后，快步回升的情况。

Zhulian是这种例子，健忘手中的Classic也有类似的经历，不过还未完全显露出来，但很肯定的是，冷眼老师和糊涂兄的“志在股息错不了”绝对是经验之谈。

错不了。

一个很简单的投资观念，可惜很多起步的股友并不在意这些，只是想着赚快钱地频繁进出，看起来好像有赚，然而加减乘除一番以后，就会发现时间、精神以至所赚的盈利不成正比。

好了，回来今天要谈的。很久没分析公司了，今天让我们来看看Classic Scenic这家木制相框的主板上市公司。

Classic Scenic是一家木制相框生产企业，看起来是在很冷门，不过，其专业度却相当集中，屈指一算，在大马，这种生意的上市公司似乎不多，其中的竞争者只有Maica（如果有漏掉的，请告诉我）。一开始健忘以为是夕阳工业，当初买下也不过是为了高股息和频频走高的趋线，所以数据方面并没有认真查看，但最新出炉的报告和一再派发的股息，让健忘有惊艳的感觉，于是才有了今天的数据分析。

首先，让我们来理解一下这家公司的构造：

截至2009年，Scenic旗下的Finesse是主要的堡垒，在雪州一带有9块地，其中6块已经发展成工厂，2个货仓，和一块有待发展的空地，总占地550ksq，尽是出产木制相框。其客户来自世界各地，如以下：
United States of America
• Japan
• Australia
• Germany
• United Kingdom
• Canada
• Netherlands
• Sweden
• Norway
• Belgium
• U.A.E.
• India
• Korea
• Sri Lanka
• Africa
• China
• Singapore
• Hong Kong
• Malaysia

根据2009年的财报，主要的营业额贡献来自北美(66%)、澳洲(13%)、亚洲(7%)、大马(7.8%)以及欧洲(5.2%)，这里的北美，除了美国，自然包括了大片土地的加拿大。

其主要的Sharholder不多，市值才区区的RM100M，不是什么大型公司，去年的股东才1362人，因此，其股票的流量不会大，基金式的股东大概只有Great Easten（0.61%）、Allianze（0.27%)和Gitigroup(0.26%)。

说到其产品，主要还是木制相框，然而，Scsenic的制造过程并非如我们想象的那么简单，其制造过程需要很多功夫，比如Molding，Klin-Dry(去除Moisture的一种方式），Sanding，Polishing等等，更需要特别安置的低尘厂区来安放成品，马虎不得。最重要的是，该公司设有R&D部门，在研发新款式方面，就算遇上瓶颈，还是有一组人在研究前进。


在买这家股票之前，健忘和Doraemon都有过一番挣扎，我们很笼统地看了数据，也曾经想过这样的行业是否正值夕阳之期，毕竟现代电子相框的出现，很大可能逐步取代原有的木制相框，看起来多变又潮流。

后来，健忘某天经过自己8年前就读的大学门口，无意中察觉木制相框不但不容易销声匿迹，而且还是一个竞争力强大的独门生意，为什么？

1. 每年都有大量的人潮，不管是国内还是国外的，皆需要毕业、婚礼、有刚出世的孩子、为全家福拍照、甚至丧礼，使用量不可小观。这些需要是年度或不可或缺的，数量不大，负担不高，大部分的人都不会省下这笔钱。

2. 因为使用的方式，一些婚礼、毕业甚至全家福的相框尺寸会较大，如果换作电子相框，在用电成本方面并不实际。一些丧礼更不用说了，电子相框并没有被需要的立场。这种情况好比无线电滑鼠，虽然方便携带却耗电量高，相对一般wired滑鼠，既要常换电池和耗电，因此，上班族粗用的话，还是会选择便宜的后者。

3. 现在全球都在搞环保，无疑地，木制相框会受到一些考验，但电子相框却未必会比较好，因为电板和电池都牵涉到化学物质，尤其是Pb等有害物质的使用，导致生产线需要改用成本比较高一线的取代品，再者，电子的，始终不比木制的自然。

有鉴于此，木制相框被取代的日子还算是遥遥无期，就好像以e-book取代实实在在的书本，对眼下这一代人来说，不管是手感、习惯还是健康，都是一项备受争论的疑点。

好了，下一篇，让我们讨论其盈利，健忘已经把年度数据安置在散兵参谋论坛的好股介绍里，以Cscenic为开幕礼，让我们在那里更详细的讨论吧?

想在散兵参谋论坛post讨论的，请先注册。

散兵参谋论坛 - http://way2mi.com/96-2/?vasthtmlaction=vforum&g=1.0
好股介绍 - http://way2mi.com/96-2/?vasthtmlaction=viewforum&f=1.0

对于科技股的看法

近期的局势震荡不安，全球股市要倒又到不去，要涨又涨不了，一眨眼，已经是8月中，传说中让人惧怕的Sell In May，终于过去了。

接下来的日子会是怎样呢？

根据最新的行情，带领全球指数的上证与深证正从谷底反弹的路上，经历了两次的踩空，现在依然处在欲破未破的阶段。看起来上证的2700是个信心点，一旦能够突破，势必带来可强大的牛势。在之前的升幅当中，马股似乎也同样受惠，指数也再次破新高，如果接下来的外围延续之前的趋势的话，马股还会追随吗？

全球市场迈向的究竟是W呢？还是U?

健忘个人认为，以目前的局势来看，科技股暂时不宜穷追，正如之前和J兄说的，科技股现在走的是哪个底谷，那个底有多低，我们并不知道，风险相当大。假设是长期投资的话，或许可以分阶段进货，但最好还是要保持警惕谨慎的心态，不要一次投入过多的资金，然后把目标锁定在那些常年比较稳定，有固定派息的公司。

如果真的是W，那么现在不过是跌势的开始而已，我们无谓犯这种风险。

好了，别只是看指数，这一次，我们看看最新出炉的大马工业数据：

根据以上的图表来看，不管是制造业，还是电的供应量，对比2005年基础，6月份都充分显示了持续上升的趋势，只是，已经有了放缓的迹象。我们或许对这样的解读有过于武断的看法，因此，让我们把数据放大，对比m-o-m和y-o-y来看：

可见，对比去年依然是上升的，但其实对比5月份，数据显示了负增长，也就是说，放缓的迹象相当明显了。

当然，这并非唯一的数据，如果我们想猜测7月份的数据，或许，看看中国和美国的状况，就可以知道个大概了。

以上是中国的PPI（工业指数）和CPI（消费指数），从这里，我们可以看出一些什么吗？看到的一个高点同样处于5月份，之后就出现滑落的迹象。不足的是，7月的数据还没出来，暂时无法看清楚，因此，或许打中国PMI数据的主意会好一些。

所谓的PMI是工业经理采购指数，标榜着工业乃至经济行情的扩张还是收缩，一般上，50以上是扩张，表示经济状况曾现正面发展，反之就是收缩萎靡的现象。从以上的数据来看，大家看到了什么？

健忘在图表上画的两条线，正是2008年11月-38.8和2009年2月-49。第一个是中国PMI的谷底，第二个是从萎缩迈入扩张的关键点。在这两个点上，我们明显看到了上证指数于200812月从低谷冒起，和PMI同时间反弹，成为全球第一个谷底反弹的股市，那时候，全球股市还处在步向谷底的症状。

接着，来到3月份尾段和四月份初，当中国PMI越过50时，DJ和恒生才开始反弹，接着是全球股市，包括马股在内。那时候凑巧是大马新首相上任，很多人以为是国内因素使然，其实，是外围的回弹在发酵。

让我们看看那些指数图（我的Chartnexus故障了，只能用这些图表，不好意思），请
看黑色线条，DJ和HSI反弹的月份，从这里，我们看到了世界重大股市指数和中国经济的关联，从而断定，这一次的回稳，由中国开始带领。

因此，让我们继续来观察中国的经济变化，双底部看似不容易发生，至少，亚洲并不像美国和欧洲一样陷入放缓或收缩。当全球两大板块出现放缓现象时，全球钱流量必定需要找安定的落足点，以便得到更好的保护和升值，因此，亚洲新兴市场应该会受惠，不完全受美国股市影响，相反地，会比较跟随亚洲龙头中国的步伐行事。

让我们继续紧盯上证和深证的走势，和PMI来作为研究的对象，上证上个星期试探了高压的2.7k，可惜随着全球和中国经济数据的拖累，无功而返。下个星期，看还能不能累积另一股反弹力道，一旦突破，势必振奋人心，引发更强大的牛势，届时马股追随并突破1.4k点以上，指日可待。这时候，股市与经表现济间的挂钩力道，或许会对PMI有反制的牵引力，重新提振经济。

无论如何，应该还不是科技股的份儿，现阶段，中国的PMI乃１７个月以来的新低点，放缓的迹象已经非常明显了，配合全球电子需求库存随着去年的大力增产（２００８年一顿库存消耗以后）而得以补充，再加上财务基础比较的水平已经越来越高、欧洲债务问题导致国家和私人界消费收缩、美国失业率高企不下而同样让消费意愿大大降低，电子股基本面的表现放缓甚至倒退是正常的现象，但说会进入双谷底，还言之过早。

除非这些公司的产品有未来趋势或进入新领域的计划在进行着，或中国PMI于８月份强力回弹，要不，科技股要再创新高，似乎不可能。

所以，健忘认为，资金很多并能够持守超过两年的股友，目前可以开始留意，并在一些低位阶段买入一些分量作为平均价的开始，但必须谨慎规划买入的分量和挑选常年有股息、同时有能力回弹的股项，切勿大意，毕竟何时到底，无人能知。

至于像我们这样的小鱼，持金力不强的话，还是暂时不要碰科技股吧？

马股何去何从?

7月份没什么updates, 股友Ben问我什么时候还会再作个股分析。

其实不是健忘不想做，只是新工作实在有很多东西要学和跟进，６月份股市又陷入不稳定状态，所以真的没剩下什么时间和心情去跟进数据。没有季度数据，健忘很难下定论，因为一个不小心，会误导很多股友。

这阵子Doraemon又要照顾刚出世的小儿子，同样忙得不可开交，散兵馆一下子慢了下来。

我手上累计的、要做分析的股项蛮多的，就是没时间截取数据，不过下个星期应该可以空些午饭的时间处理了...哈哈哈~

无论如何，8月是个漂亮的月份，有点雨过天晴的感觉（别误会，欧美的危机还未完全过去），最重要是中国的上证、深证都正在恢复阶段，下个星期应该可以越过各自的信心水平障碍，当然，包括恒生在内，主要看好Q3将达到经济面的顶峰。

这方面，或多或少将带动亚洲各大小股市的升势，马股自然不能置身事外。

马股在6月份随外围因素陷入成交量和成交额的谷底，7月却突然回到5月的水平，8月碰上财报月，根据Q2的成绩，健忘相信会很不错。一些底蕴强的股项很大可能随着指数与外围的突围而拉回到高位，这股强风，或许还会延续到9月中，直到接近10月中的大马2011年财政预算案的公布为止。

让我们来看看去年到今年，马股的总成交量和成交额的变化：

基本上，6月看起来似乎有筑底的现象，然后7月形成了反弹的趋势。

虽然这几天急转直下，中国出现大幅抛售的套利活动，引发上证和深证在8月开头第一天绿油油以后，便往下掉头的状况。没有人能够清楚说明，这究竟是趋势的翻转还是筑底，但健忘一九认为，8月还是会持续绿下去。 问题是，百花齐放的情形或许不再有了，除非7月份的全球经济数据逆转5~6月份的下跌趋势，但这不容易，尤其是在G20的各国声明自扫门前雪，以及控制赤字以后。

现在马股靠的，不再是美国，而是中国。如果留意趋势的话，不难发现，亚洲股市正在极力脱离美股的影响力，就算前一晚的美股显得很糟糕，亚洲股市也试过完全背道而驰。因此，美国的经济数据未必是最重要的，但中国的需求却不得不加以观察，尤其是PMI - 工业采购指数等。

近来亚洲被持续看好，尤其是东南亚国家，有鉴于此，股市持续绿色不是不可能的。

此外，政治因素很可能再一次重现，尤其是，据闻砂拉越的州选举最快会在今年的开斋节之后举行，通过首相和该州首长的动作频频，本来就预测会在今年举行的州选，这一次未必空穴来风，大有可能成事。根据言传，在过去的历史当中，和州选有关并因此而受激励的个股会在州选前三个月开始向上直冲，一直到州选以后方回到原地或下跌。

最容易也最明显和砂拉越的州选举扯上关系的，大概只有三家 - CMSB、Naim和HSL。
CMSB是该州首长家族的生意，在州选派糖果的过程中，无疑将是最大的受惠者，相信会再创高峰，可惜健忘不太喜欢和政府靠得太近的个股，所以并不打算去理解这家公司。

至于Naim，这家公司在砂州的产业和建筑实力非同小可，除了参与Score以外，其地产收集已经达到RM5.8B的预估发展价值水平，而且大多数集中在砂拉越州人口密集地带，如Miri、Kuching、Kota Samarahan等地区，一些银行甚至评估，在未来的20年里，Naim凭现有的状况，至少可以坐收RM300B的政府与私人界收入。

至于HSL, 请看健忘的标签，里头已经有最详细的数据分析，一般上其财报会在8月尾出炉，加上近期有HSL可能私有化的传言，健忘实在是万分期待HSL能够更上一层楼。