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2010年4月10日星期六

走出迷惘,却还在一步一脚印的Leader: 债务与总结篇

突然发觉,自己还没写完Leader。

这一期,让我们来看看Leader Universal的现金流、借贷和债务。

其实,Leader的债务和借贷是有些让人觉得担心的,假设盈利是竞争力的表征,那么债务与借贷便是其竞争力的基础,非常重要。

让我们先来看看其DER, Total Liabilities以及Current Liabilities vs Shareholder Fund,
Year        T/L       DER    CL/SF
2003    760,727    2.30    1.28
2004    784,291    2.33    1.47
2005    796,568    2.31    1.51
2006    866,759    2.33    1.73
2007    799,448    1.84    1.51
2008    685,820    1.37    1.09
2009    587,121    1.08    0.90

Leader目前的处境相对乐观,从08年的RM866M的高债务弄到现在的RM587M,足足减低了32%,绝对不是普通的决心可以办到的事。

从DER看得出来管理层的努力,眼下只有1.08,如果可以降低到 < 1,或许会更理想。

让我们深一层地看待债务中最让人担心的借贷,究竟如何:
Year LB LB/P SB SB/P TB
2003 14,786
269,740
284,526
2004 254,370 1620% 287,101 0.06 541,471
2005 238,562 -6% 282,833 -0.01 521,395
2006 186,849 -22% 361,946 0.28 548,795
2007 127,301 -32% 389,318 0.08 516,619
2008 119,067 -6% 308,361 -0.21 427,428
2009 78,814 -34% 194,358 -0.37 273,172

看到以上的纪录,你会怎么想呢?
健忘个人觉得是乐观的。
为什么呢?
看一看03年到现在,Leader的借贷从06年的高水平RM548M逐渐降低到目前的RM273M,足足有49.8%的差距,是一项值得赞许的纪录,显见三年来,即使经历了令人担心的金融风暴,Leader还是成功地把借贷拉低了。

让我们再看看其5年来的季度现金流状况如何:
 
Quarter  C/F[RM'000]
2004
Mar 113,462
June 100,859
Sept 114,660
Dec 107,213
2005
Mar 142,365
June 100,439
Sept 94,524
Dec 94,164
2006
Mar 117,836
June 136,184
Sept 162,690
Dec 144,326
2007
Mar 154,933
June 158,514
Sept 168,914
Dec 208,245
2008
Mar 200,942
June 158,936
Sept 211,035
Dec 178,306
2009
Mar 211,978
June 204,555
Sept 187,984
Dec 213,901

直至12月2009年,是6年来其现金流最充足的时候,虽然不至于能够一次过把所有的借贷解决掉,但在应付借贷方面已经不是一项足以令人过于担心的事了。只要盈利持续逐步拉高,成本控制得宜,发电业务方面获得扩展的话,Leader脱离借贷困扰是迟早的事。

接着,或许我们再看看其他方面:
Quarter Curr Ratio Acid Test
2004
Mar 1.35 0.98
June 1.33 0.96
Sept 1.36 0.98
Dec 1.43 1.01
2005
Mar 1.54 1.51
June 1.60 1.13
Sept 2.65 1.92
Dec 2.78 1.98
2006
Mar 1.65 1.23
June 1.46 1.10
Sept 1.46 1.09
Dec 1.50 1.07
2007
Mar 1.47 1.06
June 1.26 0.94
Sept 1.50 1.15
Dec 1.47 1.10
2008
Mar 1.47 1.10
June 1.44 1.04
Sept 1.53 1.08
Dec 1.59 1.11
2009
Mar 1.73 1.28
June 1.76 1.25
Sept 1.60 1.07
Dec 1.62 1.11

从Current Ratio和ATR两方面来看,财务上的流动性还是属于健康水平的,无需过于担忧。
既然这样,在债务和借贷都不是大问题,现金流也属于良好状况,Leader要起飞,至少,基础是有的,只是须要持续动力罢了。

让我们理解一下其目前的EPS将构成怎样的
 
P/E Price
10 1.23
12 1.47
15 1.84
18 2.21
20 2.45

其实,只要Leader有10x的PE,就可以轻易达到1.23的水平。
目前价格处于0.985,从基本面来看,绝对是被低估了。
然而,过去和现在处于优势,不代表未来可以继续超前,或许,这正是Leader的股价踌躇不前的原因,基金经理以及散户们还没找到Leader股价为何还能更上一层楼的推动因素,毕竟,一些关于SCORE的工程细节,弄了好几年,至今仍然未完全作实。

展望将来,Leader的确有好几个可以创造美好未来的工程以及计划正在进行着,或在投标着,一眼望去的主要工程就有东马的各项发展计划,都不是小玩意儿,当然,Leader也有望囊括Iskandar发展区的工程。

不过,健忘认为与其把希望投入这些或有或无的工程上,投资者倒不如看看其他方面的业务发展,尤其是不容忽视的柬埔寨发电和传电这两个重要业务上,说到底柬埔寨是亚洲GDP成长第二高的亚洲国家,+7.6%,位列第二,仅次于中国的10.1,发展趋势已然开始,空间却还很大。这样的发展趋势,电力必然成为非常重要的发育条件,而且,根据数据显示,只有17%的民众用电率超乎想象的低,自然促使更高的扩展空间。根据预测,其发展幅度将会是每年+3.7%。

健忘认为,这方面,更是Leader多加注重的部分。总的来说,Leader会有一飞冲天的时候,也许不是现在,但只要债务方面继续改善,PBT同时提升到接近10%的话,股价的动力,肯定会不一样。

长远来看,以Leader眼下的价格,还算是有展望、有主题、适合长期投资的股项,不过投资者必须时时注意其债务与借贷的发展,绝对不能掉以轻心。

REMARK:由于Mystockidea 站长的分享,让健忘更深入了解Leader,特表感激!

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