Salcon，2009Q4与全年表现检视~上篇

直至今天，所有在大马股市交易所上市的公司，应该都已经公布了他们上一季的业绩报告。

其中有超出预料的，也有让人失望的，时间有限，只能挑自己喜欢的来分析。

让我们先看看Salcon。

Salcon

1. 业绩与盈利部分Revenue & Profit：RM['000]

	Year	Rev*	RG	PBT*	PAT*	EPS	EPSG
	2004	146,766		14,347	9,266	0.0486
	2005	162,379	10.64%	-23,150	-27,774	-0.1415	-391.15%
	2006	121,290	-25.30%	549	5,018	0.0204	-114.42%
	2007	134,600	10.97%	-5,138	-6,474	-0.0229	-212.25%
	2008	252,501	87.59%	16,029	11,889	0.0191	183.41%
	2009	369,842	46.47%	33,336	26,080	0.0471	146.60%

总的来说，Salcon的09年成绩单很出色，从营业额的角度看，这已经是第三年取得正成长，成长幅度接近50%，越过3亿的水平。另外，税前与税后盈利也连续三年达到超过1番，成长的幅度相当令人鼓舞。而EPS虽然是5年来最佳，不过仍未突破04年的成绩，我们还得继续观察。

公司发表的文告说，今年的特出表现，主要来自中国的水务专利权。

令健忘稍微遗憾的是，最后一季的EPS和营业额都没有达到健忘所期待的数据。
Rev = Rm['000] 

Year	Rev	RG	PAT	EPS	EPSG
Mar, 09	79,763		3,644	0.00694
June,09	111,649	39.98%	7,196	0.01370	97.41%
Sept, 00	109,539	-1.89%	8,851	0.01526	10.22%
Dec, 09	68,891	-37.11%	6,389	0.01120	-36.25%
Accum'ed	369842		26,080	0.04710

最后一季的Revenue突然出现萎缩，把全年的变现拉下马，让Salcon无法制造光荣的一年。
根据公司所发表的解释是， 09年第四季的订单帐收比较低，然而，由于建筑方面的盈利幅度相对比较高，以及成本利率低的缘故，盈利反而被拉高起来。

对这样的成绩，是失望了一些，因为营业额的大幅萎缩可以是业绩败退的征兆，所以，健忘会继续观望多一个季，以了解Salcon究竟是面对业绩扩展问题，还是单季（尤其是年终）的表现受年终假期，或其他影响所致。

在这里，我们回顾一下Salcon的ROE和ROA：

Year	ROA	ROE
2004	6.75%	4.97%
2005	-27.75%	-15.76%
2006	3.85%	4.45%
2007	-4.40%	-2.90%
2008	3.08%	4.10%
2009	7.14%	8.48%
Average	-1.89%	0.56%

特别留意一下，08年与09年的ROE，正从谷底走出来，是开了一番。

根据报导，Salcon在09年再设立了三个国外办事处，分别是印尼的Jakarta，印度的Hyderabad，还有越南的何志明市。

目前手上有7个中国（新加入的有江苏省的仪征市），1个越南水务专利权，直至12月19日为止，还有RM706M未入账（72.4%本土，27.6%国外）。而在业绩扩展方面，Salcon正投标RM1.7B的新工程（60%国内，40%国外）。根据OSK的评估，明年Salcon依然有机会掌握RM300~RM400M的营业额。

我们知道，要在中国省份投标成功，同时和省政府合作，并不是一件容易的事，却也是个不会轻易违约的工程。今年最为叫人开心的是，Salcon成功攻下江苏省，走出山东省，以后，或许还有在这个省份继续增加专利权的可能。
若是如此，那健忘将依然保持期待的心情，而且还会再等Salcon重归0.645或以下时累积。

2. 债务与资产部分：
这方面看起来比较舒服，因为有好几项令人稍微担心的部分，尤其是债务，已经获得了舒缓。可惜因为水务专利权的缘故，Salcon会需要和银行借钱融资，以便不会出现现金流大量流失的状况，仪征市的新合约，便是一个很好的例子了。

所以，Salcon会保留一些借贷，是合理的事。[RM'000]

Year	LB	LB/P	SB	SB/P	TB
2004	47,709		16,587		64,296
2005	47,359	-0.73%	13,362	-19.44%	60,721
2006	79,625	68.13%	26,806	100.61%	106,431
2007	124,189	55.97%	21,764	-18.81%	145,953
2008	74,165	-40.28%	88,041	304.53%	162,206
2009	69,757	-5.94%	41,317	-53.07%	111,074

DER = 1.22 < 3倍，甚至还未到1.5倍。
LB = Long terms Borrowings 是四年来新低，Short一样比去年减少了50%。
是好兆头，希望今年可以继续瘦身，把债务减到低于RM100M，并把DER减到低于1.00的水平。

至于现金流，目前是RM147M，比去年的RM184M少了些，既然有好几项工程在扩展着，需要用钱也是无可厚非的事。

3. 股息 Devidend
股息是很多股友在意的事。

当然，谁不想股息高呢？不过健忘认为，若你买入Salcon是贪图她的股息的话，这或许并不是一个好选择。

诚如小弟很早之前所言（请参考右边标签/Label：Salcon），Salcon是从低谷重生的成长股，正在经历磨练当中，配合当今全球重点的绿色环保-各国政府对水务以及废水处理的需求逐步提高，还要内部保留元气以应付业务继续扩展，他日才能成其气候。因此，在这关头，派高息的可能性并不高。

票面价值 (RM)	除息日	总额 (%)	付息日期	派息方式	派息详情	宣布日期
1.00	17/02/2005	2.6	28/02/2005	第一次及终 期股	税务豁免	24/01/2005
1.00	01/07/2009	1	23/07/2009	第一次及终 期股息	0.67sen税务豁免及 0.33sen股息须扣 25%收入税	02/06/2009

今年稍微比去年好一些，管理层建议3%，也就是1.5sen的单限制股息，算一算，是RM15/1000units吧？好过没了。哈哈~

不过这个股息只是建议而已，之后还要通过股东大会，才能作实，不知道，还会不会再提升或增加一个中期股息呢？
只好走着瞧咯~

至于股价，Salcon的阻力点在0.68，支持点在0.65，在这之间继续徘徊的可能性很大。以NTA0.66来看，Price to NTA 大概也刚刚好，若从PER那方面来看的话，

PER	AEPS
10	0.47
12	0.57
15	0.71
18	0.85
20	0.94

股价坐落在12~15倍的PER，并不算太高。（请留意下一篇的比较表，比较所有马股还有一些新加坡水务公司与Salcon的对比）

若大市正如媒体所言，在16~17倍PER之间来看，Salcon还有上升的空间，但，还得看看2010年第一季的表现如何了。