看看健忘喜爱的HSL，09年总结成绩单. 上篇

看完了Salcon，让我们来看看HSL。

HSL的业绩相当漂亮，打从她去年冲破前三年高点的1.10之后，到目前为止，还是相当有冲劲，今年的高点在1.36，试冲了两次，还没破关。

资汇曾经介绍过HSL，把这只股定位为“小而美”。

健忘想，HSL之所以有机会被展示出来，可以说是时势造英雄，子凭母贵，要不是308大选的结果，也很难有今天的冲力。

好了，让我们来看看HSL的成绩单吧！~

1. 盈利与业绩

#	Year	Rev*	RG	PBT*	PAT*	EPS	EPSG
1	2004	285,814	#REF!	37,451	26,833	0.0462
2	2005	290,346	1.59%	44,787	32,196	0.0563	21.86%
3	2006	260,555	-10.26%	48,172	33,481	0.0593	5.33%
4	2007	248,168	-4.75%	53,172	38,940	0.0699	17.88%
5	2008	309,068	24.54%	56,457	41,839	0.0756	8.15%
6	2009	375,021	21.34%	75,569	56,323	0.1025	35.58%

但看以上的纪录，就会觉得很好了，因为今年无论是Revenue还是PAT，都突破以往的框框，EPS更是屡创高峰，达到10.25sen的6年来的新高峰。

#	Quarter	Rev	RG	PAT	EPS	EPSG
1	Mar, 09	77,878		10419	0.019
2	June,09	82,103	5.43%	12804	0.0233	22.63%
3	Sept, 00	101,725	23.90%	15,466	0.0281	17.08%
4	Dec, 09	113,315	11.39%	17,634	0.0321	12.46%

这样看去，第三与第四季超出RM100M的成绩实在功不可没，可以说是一项漂亮的持续成长。
还有什么可以挑剔的？
让我们看看ROE和ROA吧~

Year	ROA	ROE	Net P/M
2004	16.50%	16.90%	9.39%
2005	18.16%	18.26%	11.09%
2006	16.94%	17.33%	12.85%
2007	17.92%	17.94%	15.69%
2008	17.15%	17.24%	13.54%
2009	19.29%	19.29%	15.02%
Average	17.67%	17.83%

HSL有个很好的底子，这个我们以前也看过了，现在重温一下今年的ROE与ROA，不赖嘛~已经连续第六年达到15%以上，平均值分别处在17.83%和17.67%。

再看P/M，今年已经回到15%了，很不错的控制。
今年，适逢SCORE的工程推动，HSL作为砂捞越州的首要基建企业，势必拥有更多参与的机会，这点，媒体已炒作得热哄哄地，HSL股价的投机活动也日愈炙热。

除此之外，首相上个星期造访该州时也坦言砂捞越州选举在即，造势活动将逐渐活络起来，随着民联的两线制构思慢慢地被西马的选民所接受以后，健忘认为，为了巩固中央政府的法定国席，国阵政府绝对无法承受失掉东马两大州执政权的结果。由此可见，颁发给该州的工程肯定不会少，发展该州也将是未来几年的重点之一。

别忘记，HSL是搞基建的，这点刚好开了HSL未来几年的钱路。试想想，砂捞越州地大森林多，有待开发基建的地区有多大，HSL的发育潜能便有多少。09年，HSL总共获得RM600M的工程，到目前为止有20项基建工程在手中，前路并未预见任何阻碍。

2. 债务与借贷

借贷方面根本是零，健忘想，这方面根本不存有任何悬念，如果经济面再度陷入疲弱，相信HSL也不会面对太大的问题，更何况，现在是起飞的时候。

没有借贷，充足的RM75M现金流简直是如虎添翼。

再者，DER只是区区的0.64，完全不在忧虑的范围之中。

3. 股息

同样的，HSL是成长股，想要高股息的股友是会失望的。

09年第四季的季报公布时，管理层也同时建议了5%的终期股息，外加2%（25%Tax）的特别股息，以庆贺今年的特出业绩表现。

不要太高兴。

5%的终期股息（没说明有无扣税）还要除于5，因为PAR Value = 0.20。
2%特别股息也一样。
于是，最初估计，终期股息 = RM( 0.05 x 1000)/5 = RM50/5 = RM10
特别股息 =  （RM( 0.02 x 1000)/5） * 0.75= RM3
全部股息 = RM10 +RM3 = RM13
可能会更少，因为还不知道终期股息有没有扣税的需要。
让我们看看HSL历年的股息记录：

票面价值(RM)	除息日	总额(%)	付息日期	派息方式	派息详情	宣布日期
1.00	27/05/2004	3.0	18/06/2004	第一次及终期股息	税务豁免	25/02/200
1.00	28/05/2003	6.0	18/06/2003	第一次及终期股息	股息须扣28%税务	26/02/2003
1.00	14/09/2009	5.0	08/10/2009	中期股息	股息须扣25%收入税务	19/08/2009
1.00	25/05/2009	3.0	09/06/2009	终期股息	股息须扣 25% 收入 税务	27/04/2009
1.00	12/09/2008	1.6	08/10/2008	中期股息	股息须扣26%税务	21/08/2008
1.00	26/05/2003	6.0	12/06/2003	第一次及终期股息	股息须扣28%税务	28/04/2003
1.00	12/09/2003	6.0	10/10/2003	中期股息	股息须扣28%税务	21/08/2003
1.00	26/05/2004	5.625	08/06/2004	终期股息	股息须扣28%税务	26/04/2004
1.00	14/09/2005	6.0	06/10/2005	中期股息	股息须扣28%税务	22/08/2005
1.00	20/05/2005	7	08/06/2005	终期股息	股息须扣28%税务	26/04/2005
1.00	14/09/2004	5.0	06/10/2004	第一次中期股息	股息须扣 28% 税务	24/08/2004
1.00	23/05/2006	7.0	08/06/2006	终期股息	股息须扣28%税务	26/04/2006
1.00	13/09/2006	7.0	06/10/2006	中期股息	股息须扣28%税务	17/08/2006
1.00	15/05/2008	1.6	09/06/2008	终期股息	股息须扣26%税务	23/04/2008
1.00	23/05/2007	7.0	08/06/2007	终期股息	股息须扣27%税务	24/04/2007
1.00	12/09/2007	8.0	08/10/2007	第一次中期股息	股息须扣27%税务	16/08/2007

接着，我们来看看PER：

PER	AEPS
10	1.03
12	1.23
15	1.54
18	1.85
20	2.05

若以大市来看，15倍PER坐落在1.54的价位左右，而目前的1.27，大概是12~13倍PE，健忘认为，后市依然可期，要达到1.40的价位，其实也不算太难。

下一篇，有时间的话，我们再比较一下其它建筑领域的股项PE，还有在SCORE中受惠的PE，来和HSL做一个比较，看看HSL的现有水平，还是适不适合买入。

Salcon，2009Q4与全年表现检视~下篇

让我们再看看，水务股当中，Salcon的PE是否过高？

而其他参与水务的企业，是否远比Salcon好呢？

以下大马股市中水务股的对比，不过，请留意，有些企业的主要业务是建筑和产业，水务只是其中一环，健忘为了不想错过，都放进去了。

Company	09 EPS	Q EPS	NTA	Quarter	Current Price	PER	P/NTA
Salcon	0.0471	0.0112	0.66	4	0.66	14.01	1.00
Jaks	-0.0154	-0.7100	1.04	4	0.74	0.00	0.71
PBA	0.0447	0.0059	1.90	4	0.88	19.69	0.46
YIL	0.0145	0.0055	1.98	3	0.73	50.34	0.37
Puncak	0.3485	0.0096	3.60	4	2.68	7.69	0.74
Loh&Loh	0.4049	0.1408	3.22	4	4.96	12.25	1.54
KPS	0.0518	0.0119	1.02	4	1.38	26.64	1.35
Gamuda	0.0624	0.0298	1.50	2	2.77	44.39	1.85
PICORP	0.0155	0.0003	0.13	4	0.275	17.74	2.12
Goldis	0.0700	0.0253	2.34	3	1.21	17.29	0.52
Taliwrk	0.1033	0.0327	1.00	4	1.37	13.26	1.37
PJBumi	0.0219	-0.0368	0.50	4	0.35	15.98	0.70
Weida	0.1099	0.0471	1.13	3	0.70	6.37	0.62

平均PER值在19.94，其实如果拿掉Gamuda和Loh&Loh，平均PER值则是18.26，这样看来，Salcon的PER14，还有向前的空间。

从以上的企业来看，目前Puncak和Weida似乎在被低估行列之中， YLI却过重，Salcon在整体中排行第五强，算是水务股中一个不错的选择。

希望健忘没忽略掉任何其他水务企业，如果有的话，还请股友们提醒与赐教。

关于NTA，以及以上的Price to NTA，基本上只是作为参考而已，因为对健忘来说，NTA没办法有效地反映公司的竞争能力，股价与之对比，错误指引的几率很高。

好了，让我们看看新加坡的水务股，又是什么程度呢？

Company	09 EPS	Q EPS	NTA	Quarter	Current Price	PER	P/NTA
Epure	0.0328	0.0162	0.229	3	0.805	24.54	3.51
U.E	0.05496	0.02856	0.368	3	0.280	5.09	0.76
Hyflux.Water	0.04008	0.0048	1.680	4	0.700	17.47	0.42

目前，新加坡的水务股，看起来PER也挺高的，而以目前的价格来理解，Salcon的PER依然合理。

这样子算到最后，我们再重温一遍Salcon的合理价格，如下，

MV	AEPS
10	0.47
12	0.57
15	0.71
18	0.85
20	0.94

假设水务股平均PER值是18的话，那么， 其实Salcon还能再向前进发，0.85的股价，不是梦。

可能吗？

健忘，如果有多余的钱放在银行干耗，倒不如一试。

只是，下个季度非常关键，我们到时就可以看清楚，Salcon还能否走得更远了。

Salcon，2009Q4与全年表现检视~上篇

直至今天，所有在大马股市交易所上市的公司，应该都已经公布了他们上一季的业绩报告。

其中有超出预料的，也有让人失望的，时间有限，只能挑自己喜欢的来分析。

让我们先看看Salcon。

Salcon

1. 业绩与盈利部分Revenue & Profit：RM['000]

	Year	Rev*	RG	PBT*	PAT*	EPS	EPSG
	2004	146,766		14,347	9,266	0.0486
	2005	162,379	10.64%	-23,150	-27,774	-0.1415	-391.15%
	2006	121,290	-25.30%	549	5,018	0.0204	-114.42%
	2007	134,600	10.97%	-5,138	-6,474	-0.0229	-212.25%
	2008	252,501	87.59%	16,029	11,889	0.0191	183.41%
	2009	369,842	46.47%	33,336	26,080	0.0471	146.60%

总的来说，Salcon的09年成绩单很出色，从营业额的角度看，这已经是第三年取得正成长，成长幅度接近50%，越过3亿的水平。另外，税前与税后盈利也连续三年达到超过1番，成长的幅度相当令人鼓舞。而EPS虽然是5年来最佳，不过仍未突破04年的成绩，我们还得继续观察。

公司发表的文告说，今年的特出表现，主要来自中国的水务专利权。

令健忘稍微遗憾的是，最后一季的EPS和营业额都没有达到健忘所期待的数据。
Rev = Rm['000] 

Year	Rev	RG	PAT	EPS	EPSG
Mar, 09	79,763		3,644	0.00694
June,09	111,649	39.98%	7,196	0.01370	97.41%
Sept, 00	109,539	-1.89%	8,851	0.01526	10.22%
Dec, 09	68,891	-37.11%	6,389	0.01120	-36.25%
Accum'ed	369842		26,080	0.04710

最后一季的Revenue突然出现萎缩，把全年的变现拉下马，让Salcon无法制造光荣的一年。
根据公司所发表的解释是， 09年第四季的订单帐收比较低，然而，由于建筑方面的盈利幅度相对比较高，以及成本利率低的缘故，盈利反而被拉高起来。

对这样的成绩，是失望了一些，因为营业额的大幅萎缩可以是业绩败退的征兆，所以，健忘会继续观望多一个季，以了解Salcon究竟是面对业绩扩展问题，还是单季（尤其是年终）的表现受年终假期，或其他影响所致。

在这里，我们回顾一下Salcon的ROE和ROA：

Year	ROA	ROE
2004	6.75%	4.97%
2005	-27.75%	-15.76%
2006	3.85%	4.45%
2007	-4.40%	-2.90%
2008	3.08%	4.10%
2009	7.14%	8.48%
Average	-1.89%	0.56%

特别留意一下，08年与09年的ROE，正从谷底走出来，是开了一番。

根据报导，Salcon在09年再设立了三个国外办事处，分别是印尼的Jakarta，印度的Hyderabad，还有越南的何志明市。

目前手上有7个中国（新加入的有江苏省的仪征市），1个越南水务专利权，直至12月19日为止，还有RM706M未入账（72.4%本土，27.6%国外）。而在业绩扩展方面，Salcon正投标RM1.7B的新工程（60%国内，40%国外）。根据OSK的评估，明年Salcon依然有机会掌握RM300~RM400M的营业额。

我们知道，要在中国省份投标成功，同时和省政府合作，并不是一件容易的事，却也是个不会轻易违约的工程。今年最为叫人开心的是，Salcon成功攻下江苏省，走出山东省，以后，或许还有在这个省份继续增加专利权的可能。
若是如此，那健忘将依然保持期待的心情，而且还会再等Salcon重归0.645或以下时累积。

2. 债务与资产部分：
这方面看起来比较舒服，因为有好几项令人稍微担心的部分，尤其是债务，已经获得了舒缓。可惜因为水务专利权的缘故，Salcon会需要和银行借钱融资，以便不会出现现金流大量流失的状况，仪征市的新合约，便是一个很好的例子了。

所以，Salcon会保留一些借贷，是合理的事。[RM'000]

Year	LB	LB/P	SB	SB/P	TB
2004	47,709		16,587		64,296
2005	47,359	-0.73%	13,362	-19.44%	60,721
2006	79,625	68.13%	26,806	100.61%	106,431
2007	124,189	55.97%	21,764	-18.81%	145,953
2008	74,165	-40.28%	88,041	304.53%	162,206
2009	69,757	-5.94%	41,317	-53.07%	111,074

DER = 1.22 < 3倍，甚至还未到1.5倍。
LB = Long terms Borrowings 是四年来新低，Short一样比去年减少了50%。
是好兆头，希望今年可以继续瘦身，把债务减到低于RM100M，并把DER减到低于1.00的水平。

至于现金流，目前是RM147M，比去年的RM184M少了些，既然有好几项工程在扩展着，需要用钱也是无可厚非的事。

3. 股息 Devidend
股息是很多股友在意的事。

当然，谁不想股息高呢？不过健忘认为，若你买入Salcon是贪图她的股息的话，这或许并不是一个好选择。

诚如小弟很早之前所言（请参考右边标签/Label：Salcon），Salcon是从低谷重生的成长股，正在经历磨练当中，配合当今全球重点的绿色环保-各国政府对水务以及废水处理的需求逐步提高，还要内部保留元气以应付业务继续扩展，他日才能成其气候。因此，在这关头，派高息的可能性并不高。

票面价值 (RM)	除息日	总额 (%)	付息日期	派息方式	派息详情	宣布日期
1.00	17/02/2005	2.6	28/02/2005	第一次及终 期股	税务豁免	24/01/2005
1.00	01/07/2009	1	23/07/2009	第一次及终 期股息	0.67sen税务豁免及 0.33sen股息须扣 25%收入税	02/06/2009

今年稍微比去年好一些，管理层建议3%，也就是1.5sen的单限制股息，算一算，是RM15/1000units吧？好过没了。哈哈~

不过这个股息只是建议而已，之后还要通过股东大会，才能作实，不知道，还会不会再提升或增加一个中期股息呢？
只好走着瞧咯~

至于股价，Salcon的阻力点在0.68，支持点在0.65，在这之间继续徘徊的可能性很大。以NTA0.66来看，Price to NTA 大概也刚刚好，若从PER那方面来看的话，

PER	AEPS
10	0.47
12	0.57
15	0.71
18	0.85
20	0.94

股价坐落在12~15倍的PER，并不算太高。（请留意下一篇的比较表，比较所有马股还有一些新加坡水务公司与Salcon的对比）

若大市正如媒体所言，在16~17倍PER之间来看，Salcon还有上升的空间，但，还得看看2010年第一季的表现如何了。

Deleum放榜浅谈！

今天Deleum放榜了！

正如健忘之前所期待的，09年的成绩更胜往年，取得EPS 0.2645 (26.45sen)的表现，比08年的0.2325多出了13%。

多么不容易的成绩。

Gross Profit Margin 维持在18%，而Profit Margin则是全年最好的9.80%。
在债务方面，DER从年头的0.85，经历Q3的1.01高峰，在退到第四季的0.52，也是一项好兆头。Current Ratio = 2.24， Acid Test Ratio = 2.10，相当漂亮稳健，也发现Receivable和Payable都比前一季，甚至去年大幅下降许多。

这究竟显示管理层在这两方面的管理效率提高了呢？还是业务缩小的表征？
Current Ratio 与Acid Test Ratio的提高，是否一定是很好呢？

最重要是，和Q1的RM36M现金流相比，目前已经提升到RM61M了，这也以意味着今年的股息，可能会比去年要好许多么？

是的，管理层正建议派发7sen 单线制年终股息给股东，目前还需要在股东大会中通过方能够做实。

通常，Deleum一年里两次派息。

08年时，分3月派发10sen，和9月派发5sen，共15sen。

09年时，派发08年年终股息于5月 - 6sen，过后在9月另行派发5sen，总共11sen。

10年，正建议09年年终股息 - 7sen，若9月同样派发最低5sen的话，那么今年的股息至少也比去
年好，共12sen。但这后来的5sen会不会派发呢？这一点还不得而知。

总而言之，就算只有7sen，股息率也有4.24%了。

除了Q4的营业额只有RM104M，比Q3下挫了33%以外，盈利却大幅增长到RM10.2M，和前三季的RM8M++有一定的差距。
其他方面看起来都很正面，这叫健忘想不通。
想不通些什么，健忘还需要一些时间去理解，或许，是应该找蛋散兄讨论讨论一番。

就，下回分解好了。

累了，该睡了。
明天又要上班，又是上班看太阳，下班看月亮的日子了。
呵呵~

股市表现和经济格局的关系

如果说，根据指数，目前经济真的景气起来了，健忘相当认同。

那么股市与股价是否会跟着这个基本因素走呢？

看到近来的全球股市走势，仿佛还在散票动作，明显的，如亚洲股市，正在经历第三次跌潮的小高峰。恒生再次跌破20k。

DJ昨晚勉强守住，如果下个星期再次跌破10k，一点也不奇怪。今天读了些The Edge Singapore，有些专家说，现在或许是牛市终结的开始。

所以，一些反弹，或许正是终结的散票举动。可是，这种情况明明和经济格局形成不对称现象，不是吗？实在很难理解。

这个问题，突然教健忘想起曾经读过的一篇文章。

文章提到股市表现和经济格局的关系，把她们比喻成一个人拉着狗儿出门散步。

狗是股市，拉着狗的人，是经济格局。

狗老是在人的前面，比人先走好几步，看起来，好像是带领着人跑。

有时候，是人在拉着狗，往他想去的方向。

实际上，带狗出来散步的人，才是真正的主宰，狗是身不由己的，虽然跑得比主人要快，但颈项始终被帮着，任由主人决定去路。

不过，也有意外的时候，那就是狗失控了，拉着人乱跑。

现在的情况是这样么？

健忘想，还是回到各大政府收紧银根的措施上去看吧！现在是阵痛，也就是大牛即将临盆的时候，在这青黄交接之际，究竟是以后更大的利润等着，还是夭折，我们也只能见步行步。

我看短期利空，长期利好，手上最好保留一些本金以图后市良机。

目前，经济格局还是向好的，有好几个数据与计划即将公布，作为投资者，我们有必要留意：

- 我国第四季GDP和09年全年GDP-下星期三（24-Feb-10）

- 新经济模式 （上一期的The Edge有提到一些）

- 三月的投资大会

- 下个星期的季报周

- 四、五月登陆的新会计准则（2010年开始）

基于以上的种种，健忘只能把钱压在：
1. 有股息的股：目前持有Deleum和CSCSTel，属于高股息股，占本金的30%
2. 有潜质的股：目前还持有Gtronics和Salcon，还将会在低价重新买入Salcon，占本金10%
3. 有主题的股：或许会买入在SCORE当中受惠的HSL或Leader。

手上还有62%本金，不会再转移阵地了，只会守在以上这几个股项中，直到大牛为止。
不知道，下个星期一，还能不能把握到好时机呢？

走出迷惘，却还在一步一脚印的Leader: 盈利篇

好了，说完基础篇，让我们来理解一下Leader的盈利篇。

健忘之所以会喜欢Leader，之前说过了，是因为其股价已经被低估。被低估的意思是，公司的盈利和前景，并没有反映在股价上，对普罗大众而言，大家都还没意识到这家公司的潜能，为什么呢？关键其实就在股息，关于这一点，我们容后再谈。

首先，让我们理解一下这家公司的营业额：
1. Revenue

Year	Rev*	RG
2003	1,009,161
2004	1,267,711	25.62%
2005	1,602,761	26.43%
2006	2,365,016	47.56%
2007	2,821,735	19.31%
2008	2,540,802	-9.96%

2009	1,428,531
Mar	444,721	-14.44%
June	474,035	6.59%
Sept	509,775	7.54%

个人的看法是，2004，05，06至07年，Leader的营业额是处在扩展状态的，同时在07年达到了顶峰。尽管如此，就算08年的金融风暴期间，其营业额并没有显著的下降，下挫姿态并没达到双位数的幅度。到第三季为止，09年的营业额已经达到14亿之高，那最后一季，虽然已经无法扳回07与08年的成绩，但是否有可能挑战06年的成绩呢？

#	Quarter	Rev
	2004	1,267,711
	Mar	279,890
	June	321,831
	Sept	333,978
	Dec	332,012
	2005	1,602,761
	Mar	308,310
	June	425,002
	Sept	433,612
	Dec	435,837
	2006	2,365,016
	Mar	473,934
	June	601,301
	Sept	688,692
	Dec	601,089
	2007	2,921,735 *
	Mar	585,780
	June	809,142
	Sept	815,905
	Dec	710,908
	2008	2,540,802
	Mar	639,904
	June	678,069
	Sept	703,051
	Dec	519,778
	2009	1,428,531
	Mar	444,721
	June	474,035
	Sept	509,775

* = 年度报告调整数据。
其实，若留意Leader5年来的季度营业额，不难发现其第三季是传统强季，但末季的成绩通常都不会太弱，除了08年尾的金融风暴影响而大打折扣以外，其他的都远比第一季来得强。
所以，健忘认为第四季的营收大概在RM4.7亿吧？那终年应该可以达到RM18亿的成绩，无法超越06年，但至少重新回到05~06年间的轨道上。
这样看来，SCORE工程的电缆需求以及柬埔寨的第二发电厂或许正可以贡献这一点。

2. Profit Margin

Year	PBT*	PBTG	PAT*	PATG	EPS	Net P/M
2003	-92,169	N/A	-89,367	N/A	-0.2249	-8.86%
2004	25,446	128%	27,317	131%	0.0347	2.15%
2005	46,115	81%	40,654	49%	0.0501	2.54%
2006	65,764	43%	55,661	37%	0.0809	2.35%
2007	94,533	44%	73,167	31%	0.1243	2.59%
2008	102,025	8%	86,543	18%	0.1488	3.41%
Mar, 09	21,446	N/A	17,224	N/A	0.0281	3.87%
June,09	20,599	-4%	18,161	5%	0.0320	3.83%
Sept, 09	20,168	-2%	20,082	11%	0.0363	3.94%
2009	62,213	-39%	55,467	-36%	0.0963	4.36%

看详细些，从03年开始到现在，Leader真的从死亡边缘绕了一个圈回来。
可喜的是，就算在金融风暴的年份，08年，P/M还能保持上升趋势，实在不容易。而到今年第三季，Leader的P/M已经比去年好一些，那为什么03年会那么糟糕，而08年的盈利却能够稳打稳扎呢？

03年的亏损是因为Leader注销了一家联营公司，被逼以RM117M的投资代价偿还津贴和员工遣散的费用，所以拖垮了企业整年的盈利。 所幸的是，03年以后盈利便回稳了，这样看来，管理层的决定还是可以理解的。

08年的Cable & Wire业务其实是受创的，基于全球受金融风暴的影响，08年最后一季陷入了萎缩当中，客户需求减少以及工程放缓把Leader的营业额狠狠地拉下了整12.63%，奇怪的是，根据公司主席的报告，Copper和Aluminum的价格受挫也同时把营业额拉了下来，这一点让健忘觉得很奇怪。

如果说，Copper与Aluminium是制造Cable和wire的原料，那么照理应该是原料价越高，成本越低，而营业额本身，也就是产品价格没办法跟着市场快速反应而保持着原状。所以，营业额萎缩不该和产品原料价格完全挂钩，相反地，得到好处的是P/M。看一看，没错，08年的Profit Margin确实比之前高出了接近1%，而09年又高出另外一个~1%。

除了Wire & Cable，Power也是一项强有力的业务贡献，08年占了营业额的8.10%，是Leader正在强攻的另一元业务。至于Property相对疲弱，这方面的贡献和前两项业务比较起来，简直是微不足道。

3. ROE & ROA

#	Year	ROA	ROE
1	2004	4.51%	8.11%
2	2005	6.34%	11.78%
3	2006	9.52%	14.99%
4	2007	12.25%	16.88%
5	2008	12.99%	17.31%
	Avg	9.12%	13.82%

说到ROE，这5年来的成绩是不错的。
健忘把03年去掉，因为03年的亏损来自注销一家公司，基本上是6年以前的事了，对目前的局势已经失去影响意义，加入算法只会拉低整个ROE和ROA的表现，无补于看清Leader这几年来的本貌。

无论如何，这年来的ROE和ROA表征着Leader一路走来，不断地进步，经营诚意是有的，虽然09年的确受金融风暴而展现退步，但只要继续已这种动力下去，更上一层楼不是难事。

09年第四季成绩Updates

#	Quarter	Rev	RG	PAT	EPS	EPSG
1	Mar, 09	444,721		17,224	0.0281
2	June,09	474,035	6.59%	18,161	0.0320	13.88%
3	Sept, 09	509,775	7.54%	20,082	0.0363	11.85%
4	Dec, 09	521,269	2.25%	15,499	0.0261	-39.08%

让我们来看看09年的整体表现。
Revenue：RM1,949,800,000  - 比08年下滑23.26%
PAT：RM70,966,000
EPS: 0.1225， 比08年少了17.67%
09年ROE：13.11%
09年ROA：9.88%
6年Avg ROE：13.70%
6年Avg ROA：9.25%

从最后一季的表现来看，Leader的Revenue是保持动力的，这一点毋容置疑。
可惜P/M下挫得凶，健忘认为，还是和Copper/Aluminum 的起价有关。 好，让我们看一下，最后一季的成绩是否符合Leader的经营惯性：

#	Quarter	Rev	RG	PBT	PAT	G/Profit
	2004
	Mar	279,890		2,055	4,001	6,490
	June	321,831	14.98%	11,913	5,497	16,421
	Sept	333,978	3.77%	4,246	2,377	9,564
	Dec	332,012	-0.59%	7,232	3,287	11,680
	2005
	Mar	308,310	-7.14%	7,739	6,263	28,569
	June	425,002	37.85%	13,371	10,800	36,305
	Sept	433,612	2.03%	18,495	15,373	38,450
	Dec	435,837	0.51%	11,818	10,317	38,260
	2006
	Mar	473,934	8.74%	14,898	12,772	37,761
	June	601,301	26.87%	18,847	15,592	47,715
	Sept	688,692	14.53%	18,019	15,373	38,450
	Dec	601,089	-12.72%	14,000	11,924	36,552
	2007
	Mar	585,780	-2.55%	17,948	15,861	38,470
	June	809,142	38.13%	25,745	21,705	57,952
	Sept	815,905	0.84%	33,155	28,536	68,409
	Dec	710,908	-12.87%	17,686	7,066	38,245
	2008
	Mar	639,904	-9.99%	27,250	20,486	49,758
	June	678,069	5.96%	27,536	23,330	52,422
	Sept	703,051	3.68%	29,887	24,896	54,954
	Dec	519,778	-26.07%	17,351	17,830	34,166
	2009
	Mar	444,721	-14.44%	21,446	17,224	37,860
	June	474,035	6.59%	20,599	18,161	42,527
	Sept	509,775	7.54%	20,168	20,082	42,543
	Dec	521,269	2.25%	14,628	15,499	35,782

看起来就明白了，从Leader的业务惯性来看，一般上第四季会有PAT下调的状况，09年也不列外。所以，凭着这家公司的主要产品，Cable & Wire在东南亚的竞争优势，还有Power业务方面的提升，加上SCORE的效应，健忘认为，这只股大有可能在10年强力崛起。

下一篇，让我们看看其债务和资产。