几时才轮到健忘呢？

已经有好几个月没上贴了吧~

主要的原因是工作实在太忙，没办法分神，仅余的时间，都拿去忙摄影了。

呵呵~再者，指数已经攀越了前期顶峰，风险越来越高，除了个别公司还可以期待以外，其他的似乎不容易，因此，健忘目前的唯一策略，就是“卖剩25%”， 然后等大市崩盘。

不远了。

上个星期四，因为周末到Langkawi玩了一趟，回来时想去弄一份资汇来看，没想到卖完了。

几十份卖完啦？当时那店老板说，是啊!~很好卖。

健忘心里立刻想到的是，完蛋了。

现在已经是牛市，还是越过前期顶峰的那种牛市，外资进来了，许多散户以为有利可图，开始踏进来买票，殊不知，这正是庄家们把赚幅嫁祸给散户的最佳时机之一。

牛市应该还没有结束，目前维持在1.0N成交量以上，在2月份来临之前，或许还有个高潮。别忘了，大选还未宣布，来日方长。呵呵~

除非国际金融体系出问题，否则，政府不会让股市陷入状况。

因此，现在的调整或许是驻底的手段。然而，按照Graham的做法，目前似乎已经来到75%-25%的时候，健忘这次想尝试一下这种做法，于是，乘中钢一塌糊涂的成绩出炉之际，清掉了手中的货，扣了之前的股息。

算小赚。

手中剩下Naim，HSL，Cscenic和QL。

只要这几家可以持续发育到1月份，健忘会逐步卖出，之后便可以暂时休息6个月至1年，只是作些分析，然后搞短期小买卖就好了。

前几天听到有一位朋友因为这次的金融危机，赚了好几倍的盈利，手上已经是5~600k的资金，为了全线投资，他辞职了。

现年才31岁，靠RM50k起家。

好羡慕。

几时才轮到健忘呢？

哈哈哈~

Classic Scenic 总结篇

从之前的几篇综合起来，健忘特意给Cscenic写个总结。

看一看2010年首两季的ＥＰＳ = 0.0478，以现在0.72的价格来看，今年的两季ＰＥ是15x。若以去年的ＥＰＳ0.0683来算，ＰＥ则是10.5x左右。

EPS
Mar'10	0.0250
June'10	0.0228
Sept'10	0.0000
Dec'10	0.0000
AEPS	0.0478

健忘预计大概接下来的每一季都可以取得至少0.02的成绩，那么年终ＥＰＳ就可以达到0.0878, 形成8x的PER。那么，如果即使股价去到0.90，也不过是PER10x，不算贵。

所以，从基本免去看，0.90的股价不是太过于遥远的设想，若加上有股息的扶持，就更加如虎添翼了。让我们看看这家公司上市以来的股息：

宣布日期	除息日	总额 (%)	派息方式	派息详情	票面价值
29/05/2005	27/06/2005	5	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
29/09/2005	17/10/2005	7	中期 股息	税务 豁免	0.5
3/4/2006	15/05/2006	8	终期 股息	税务 豁免	0.5
11/5/2007	10/7/2007	9	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
15/05/2008	30/07/2008	4.5	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
15/05/2009	30/06/2009	6	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
17/05/2010	22/06/2010	14	第一次及终期 股息	税务 豁免	0.5
19/08/2010	3/11/2010	8	中期 股息	税务 豁免	0.5

除了08年不漂亮的股息之外，其他都很不错，特别是今年，已经是２２％的股息了，以平均买入价0.72来算，今年的ＤＹ就已经是１５％了。

不高吗？

健忘觉得很不错啊～

不过对于大鸡不吃小米的股友来说，这家市值只有USD21.6M的本土上市公司根本不值的一看，但健忘觉得，或许买股，就是买这种还默默无名的股项，才能够真正的抄底？

以上只是个人想法，请不要随意跟随，因为健忘随时会变换投资组合，想买入这股项的股友请自行思考分析。

从技术面来看，Cscenic的图表和QL一样，长驱直上，除了之前在股息派发以后稍微摔了一跤之外，很快就因为新股息和正面业绩的激励，在0.68与0.70之间开了缺口，从新出发。

股价走势目前处于横摆状态，相信庄家短期内在累积票源，长期而言，屡战屡破新高的势头依然不灭，健忘相信，在１１月派息之前，越过0.80备受期待。

最大股东（至２００９年）：
Lim Ket Leng Holding Sdn.Bhd - 63%
Public Islamid Balance Fund - 4.54%
30大股东占据８１％的股票，只有１９％在市场流动。


总结：
作为长期投资者，Cscenic属于典型的小型成长股，高派息，有成长，但成长过程中面对业务扩展的局限和风险，得小心留意其后续发展。还好的是，公司基本面强稳，竞争力不弱，若管理层能够突破市场销售的份额，未来相当不错。当作长期储蓄，等股息收的股项，Cscenic是个不错的选择。

作为中、短期投资者，目前Cscenic的势头仍然未灭，在低潮时买入，或许可以考虑，只是担心有价无市，急于调钱周转的股友会面对脱不了手的劣势。

Classic Scenic 资产与债务篇

回到Classic Cscenic的资产和债务。


1.  Inventories, Receivable & Total Payables

Year	Inv	SD	Rec	DD	TP	CD
2004	13,610	1.39	6,780	131.07	3,291	63.62
2005	16,742	3.48	8,462	52.96	3,802	23.79
2006	22,037	2.69	8,394	51.78	2,806	17.31
2007	25,885	2.21	10,109	64.36	3,918	24.95
2008	26,938	1.76	6,704	51.61	3,091	23.80
2009	23,884	1.78	6,001	51.60	2,702	23.23

对比一下季度数据：

Quarter	Curr Ratio	Acid Test	S'Day	DD	CD
2007
Sept	13.41	5.19	465.11	187.13	70.85
Dec	10.16	3.87	324.43	126.71	73.24
2008
Mar	20.73	5.86	247.27	68.76	23.01
June	5.75	1.83	238.28	58.66	23.46
Sept	16.49	5.40	199.14	60.65	26.20
Dec	17.07	6.40	204.38	49.94	28.80
2009
Mar	22.03	8.77	269.95	56.70	30.20
June	8.26	3.90	225.45	63.58	28.40
Sept	19.64	9.73	207.09	68.12	32.39
Dec	18.55	9.71	205.36	51.60	36.37
2010
Mar	24.95	14.08	170.31	52.40	24.53
June	5.11	2.94	176.63	67.74	27.84

先看其生产数据，Inv一直在增加，Stock Days 稳定，表示公司的制造与出货健康。未收账款和未付帐款都还在相当健康的水平，并无明显越位。至于2010，情况同样乐观，只是第二季有惯性数据下降的情况，三年来如是。

2. Current Ration, Acid Test, & CAT

Year	CA	Cur Ratio	Acid Test	CAT
2004	26,024	4.81	2.30	0.73
2005	31,451	7.29	3.41	1.85
2006	33,530	11.13	3.82	1.76
2007	41,803	10.16	3.87	1.37
2008	43,089	13.90	5.21	1.10
2009	50,111	18.55	9.71	0.85

资产是逐年进步了，周转率更高，从这里看，资产对比债务是越来越好的，似乎只看到价值在攀升。唯一美中不足的是，CAT = Turnover over Current Assets 逐年下降，受到了营业额不振的影响。整体来看，Classic 的业务扩展的确是公司成长的绊脚石，管理层有必要多费心思。

3. 借贷

Year	R.B	I.B	Total PB	CL	NCL
2004	17,000	153	17153	5,407	3,494
2005	2,000	0	2000	4,315	4,027
2006	0	0	0	3,012	4,351
2007	0	0	0	4,115	4,123
2008	0	0	0	3,099	3,805
2009	0	0	0	2,702	3,716

看看季度比较：

Quarter	CL	NCL	SB	LB	DER
2007
Sept	2,979	4,977	0	0	0.09
Dec	4,116	4,124	0	0	0.09
2008
Mar	1,963	4,160	0	0	0.07
June	7,382	4,166	0	0	0.14
Sept	2,450	3,906	0	0	0.07
Dec	2,488	3,806	0	0	0.07
2009
Mar	1,987	3,386	0	0	0.06
June	5,644	3,819	0	0	0.11
Sept	2,403	4,081	0	0	0.07
Dec	2,702	3,716	0	0	0.07
2010
Mar	2,117	3,588	0	0	0.06
June	11,089	3,533	0	0	0.16

打从2006年起，Cscenic已经还清所有的银行借贷，这四年来不再有借贷的纪录。至于债务，不管是流动的还是非流动的，都在历史底点。因此，管理层其实还有时间去思考如何扭转乾坤，因为公司还在赚钱，债务与接待都属于健康水平。DER 在今年第二季稍微提高，不过还远低于警惕水位。

4. 现金流
一家公司的Cash Flow的增长是很重要的，为什么呢？现金流不增长的公司，报表上盈利多大都没用，因为都是纸上盈利，结果是喂银行的借贷利息，既不能发展公司，也不能派发股息给股东。所以，留意一家公司的现金流是非常重要的事。

Quarter	C/F
2007
Sept	5,321
Dec	5,744
2008
Mar	3,122
June	6,100
Sept	4,888
Dec	8,715
2009
Mar	11,066
June	14,318
Sept	14,333
Dec	19,650
2010
Mar	22,300
June	22,647

在完全没有借贷还债的状况下，Classic的现金流是一幅美好的上山山水画，一路高升。从2007年到现在，增长是325%！2010年7月，Classic付了14%，Par Value RM0.50的股息，相等于RM8.4M的资金，可能会让现金流回到RM14M的水平。今年的盈利应该很不错，要不，管理层不会宣布11月再派8%，相等于RM40/1000units 的股息。

尽管如此，这也可以解读成公司没有特别扩展的计划，这笔钱暂时没有必要动用，因此还给小股东们。是不是这样，第三和第四季的成绩，就可以告诉我们答案了。

 

Classic Scenic 盈利篇

延续上一篇，让我们来理解一下，Cscenic的盈利部分。

1. Revenue: 

Year	Rev*	RG
2004	18,881	N/A
2005	58,321	208.89%
2006	59,171	1.46%
2007	57,327	-3.12%
2008	47,409	-17.30%
2009	42,451	-10.46%

Quarter	Rev	RG
Mar, 10	12,333
June, 10	12,505	1.39%

从2004年到2009年，营业额是直线下降的，显示公司业绩不断萎缩，无法扩展。
不过2010年全半年的业绩却有从谷底回升的状况，看每一季的成绩，似乎，今年每一季的营业额都在显示谷底回扬的趋势，惟，对Classic是否一定能够走出业绩萎缩的阴霾，暂时还不宜下定论，我们还需要今年的业绩作为评估。

Quarter	Rev	RG
2007
Sept	14,420	N/A
Dec	14,703	1.96%
2008
Mar	10,774	-26.72%
June	11,357	5.41%
Sept	15,215	33.97%
Dec	10,063	-33.86%
2009
Mar	8,911	-11.45%
June	11,010	23.56%
Sep	11,547	4.88%
Dec	10,984	-4.88%
2010
Mar	12,333	12.28%
June	12,505	1.39%

2. Profit & Profit Margin
很肯定的，营业额逐年下滑，盈利应该跟着下滑，自2005年高峰以后，Classic的确面对这方面的困扰，这是我们投资者应当注意的风险。然而，盈利显得很不济，和营业额一样逐年下滑，但赚幅却依然稳定，几年来的季度Gross Profit Margin都维持在30%以上，而Net P/M 居然在15%以上，今年首两季的Net P/M更是回到了20%以上的水平，实在不容小看。

Year	PAT*	Net P/M	Gross P/M	COS/Rev
2004	5,371	28.45%	34.22%	53.21%
2005	14,952	25.64%	31.77%	57.86%
2006	11,180	18.89%	24.55%	62.82%
2007	11,309	19.73%	22.97%	64.16%
2008	7,818	16.49%	17.32%	66.30%
2009	8,193	19.30%	20.97%	63.88%

季度成绩：

Quarter	OC/Rev	Cost/Rev	GP/M	P/M	AFC/Rev
2007
Sept	62.45%	75.64%	37.61%	19.42%	13.18%
Dec	71.55%	87.51%	28.45%	18.00%	15.96%
2008
Mar	69.19%	86.31%	30.81%	12.83%	17.12%
June	65.21%	81.45%	34.79%	17.35%	16.24%
Sept	64.86%	82.50%	35.14%	17.54%	17.64%
Dec	66.62%	85.45%	33.38%	17.85%	18.83%
2009
Mar	67.13%	86.19%	32.87%	12.92%	19.06%
June	62.50%	79.90%	37.50%	19.54%	17.40%
Sept	62.73%	78.44%	37.27%	19.50%	15.71%
Dec	63.84%	79.71%	36.16%	24.46%	15.87%
2010
Mar	63.84%	77.18%	36.16%	24.34%	13.33%
June	66.67%	79.03%	33.33%	21.85%	12.36%

从营业额与盈利萎缩但赚幅维持稳定的情况来看，这家公司所出产的产品本身的成本似乎不太受原产品价格的影响，技术与生产线方面的固定成本也不容易因市场与 经济面起伏而轻易动摇，看起来相对稳定。

再者，主要成本受到控制，而其他销售成本亦逐步缩小，Classic眼下所欠的就只有扩展的业务与营业额，这东风 一吹来，该公司从谷底冲出，或许2010年正是一个小开端。

下次，让我们看看其债务与资产状况。

HSL的2010Q2业绩跟进

不是卖花赞花香，HSL又突破了新纪录。

根据最新的财报，HSL的2010年半年成绩似乎已经抛离创下纪录的2009年，再上一层楼的业绩已经非常明显了。

让我们来看看最新的成绩，欲理解得更清楚，可以到散兵参谋总部论坛去，这里，就让我们点评一些要点就好了。

首先，让我们来理解一下HSL的营业额和盈利。

和去年同季对比，营业额是提升了整35.5%，和今年首季比较更是提升了20.4%，半年对比也超出27.3%，可见HSL的业务扩展的确如传言般强势，两大核心业务都看到了明显的增长。此外，上半年盈利也比去年同季明显提升了36%，税前盈利更比第一季提升大约40%左右，PAT Profit Margin一样是２００８年以来的新高，从这里，健忘看到的是明显会超越２００９年的优势。

至于其他，如以下，

Quarter	Curr Ratio	Acid Test	DD	CD	DER
2005
Mar	2.38	2.35	185.25	136.86	0.53
June	2.28	2.26	169.37	136.00	0.56
Sept	2.34	2.33	186.87	137.36	0.58
Dec	2.58	2.57	193.21	120.14	0.50
2006
Mar	2.81	2.80	181.89	132.47	0.45
June	2.78	2.77	198.36	130.27	0.46
Sept	1.92	1.90	205.95	193.49	0.61
Dec	2.07	2.03	170.56	164.05	0.53
2007
Mar	2.52	2.43	184.00	135.10	0.40
June	3.10	3.02	188.55	152.96	0.44
Sept	2.33	2.29	199.62	167.00	0.45
Dec	2.28	2.25	206.70	171.12	0.44
2008
Mar	2.32	2.21	205.31	166.21	0.44
June	2.12	2.04	232.79	169.71	0.50
Sept	2.23	2.16	215.56	159.39	0.46
Dec	1.84	1.80	231.83	225.24	0.66
2009
Mar	1.95	1.91	220.14	211.05	0.60
June	1.90	1.87	242.34	233.57	0.65
Sept	1.89	1.82	233.28	235.66	0.67
Dec	1.94	1.88	220.87	216.54	0.64
2010
Mar	1.91	1.86	246.67	230.56	0.65
June	1.89	1.82	246.96	231.71	0.69

债务方面有些提升，CR和AT有放缓的迹象，但毕竟生意量比以往增大了很多，来往账目自然会比以往高，只要没有达到威胁业务状况的水平，基本上我们还是可以接受这些正常的提升。
DER处于0.69，仍属健康。

最重要一点是，目前的借贷，不管是长期的，还是短期的，依然是零，那表示HSL有足够的营运实力，在现金流方面根本不需要外力的帮忙，即使目前的生意量处于顶峰状态。

至于现金流，是５年来的新高，表示HSL的收入都是真金白银，

Quarter	C/F
2005
Mar	44,593
June	56,085
Sept	49,447
Dec	33,235
2006
Mar	60,857
June	50,250
Sept	40,453
Dec	49,351
2007
Mar	39,916
June	43,094
Sept	47,981
Dec	40,651
2008
Mar	38,688
June	18,013
Sept	26,199
Dec	56,492
2009
Mar	70,844
June	76,615
Sept	75,699
Dec	75,910
2010
Mar	73,730
June	81,975

根据HSL的官方透露，公司总共有RM1.85B的工程订单，其中的RM1.14B还未入账，试想想，那是RM1140M啊！那将对HSL接下来的１～２年有着怎么样的影响呢？

单是今年的获取的工程有RM262M，另外还有投标RM700M的SCORE工程，就在上几个星期，HSL才获得SCORE计划下，价值RM47.1M的马路基本建设工程。由于HSL是砂州数一数二的龙头基建公司，开发山地等高地基建的经验相当丰富，老马识途，健忘相信其与政府的关系也不差，要继续获得SCORE接下来的工程并不难。

因此，随着州选举越来越靠近（传言是今年十月份，Raya之后），和１０月份的大马２０１１年预算案的公布，中央政府为了政权不会就此停下，或许除了SCORE，还会有新的工程即将出炉，HSL应该会从中受惠。

目前，OSK把买入目标价提高到RM1.78，Maybank更是在1.93设立买入价，而健忘本身呢？
我目前还是相当看好的，尤其是当下1.54的价格是低估了，因为目前的EPS是0.0573，假设接下来的两季持平，保守估计获得每季0.03的成绩的话，总成绩将会是0.1173，那么，合理价格随着PE的推算，将是如下：

PER	AEPS	YF
10	0.57	1.17
12	0.69	1.41
15	0.86	1.76
18	1.03	2.11
20	1.15	2.35

15倍的年终成绩应该在1.76，若因为砂州州选的风声而让砂州概念股全线走高的话，基本上达到18倍PE是可能的，因此，健忘认为，1.93不是梦。