长期投资的隐忧.下篇

根据The Edge的追踪，近期最红的问题公司，有Linear, Kenmark 和Axis。

Linear 的情况最值得靠消息投资的长期投资者去认真看待。首先，是该公司宣布获GIG颁发一项规模庞大的工程（King Dome)，于是股价扶摇直上接近4倍之多，可是没多久，在公司的所有储备金RM36M被强制调出给委方GIG以后，公司忽然发出“没证据明显证明这份KD工程的合约签署进程正在进行中，和这项工程的可行性” 的声明，令股价跌回谷底。

不止这些，该公司还爆出两个非执行董事在这项声明的半个月前辞职的消息，其中一名董事更曾经发出声明说他将力挽狂澜来完成这项工程，并补偿公司损失。

有点莫名其妙，这不是此地五银吗？

无论如何，Linear最终被交易所纳入PN17，同时，该名董事（还身负另外八项与其他上市公司违反上市条约的控状）因此被SCM控告。目前，这个个案依然在调查当中。

如果你是靠消息来做长期投资的话，遇上这种假消息，分分钟血本无归，因此，最好小心一些董事的新闻....（这个最难防......），万勿对新闻照单全收。

至于Kenmark，报纸上有很多报道，这里就不多说了，突如其来的台湾籍执行董事失踪，在公司就快垮台之际，出现据闻是为了救人的白武士，谁知道白武士转身一变，原来是强盗，一个转手，在众目睽睽之下轻轻松松卷走了至少RM5M~10M，准备撒手扬长而去。还好SCM迅速冻结了百武士的钱，没让大鳄轻易卷款而逃，但结果如何，现在还是未知数。

财务方面，该公司宣布负债RM146M，其中有RM69M来自其Receivable的28%，无法收回超过12个月。在公司陷入经济问题之前，其Receivable已经是RM248M，credit terms 更是大都超过90天。

在整个故事的发生期间，很多投机者以为有转机而排队抢入跟进，试想想，倘若救援进度理想的话，股价从0.10回到0.80，又或只到0.60，都会是非常可观的利润。很多朋友就是这样，冲了进虎穴，以为可以轻易获得虎子。

殊不知，这倒让那个失踪的台湾籍大股东借此良机逐步卖出手上的股份，直至目前只剩下3.96%的股份，几乎快全身而退了。那个白武士的确是来救人的，但就只救了老朋友，却在另一厢把小股东们当鸡只般砍到一颈血。

这个个案，看的是Receivable....这方面的暴涨或高企不下，随时是个计时炸弹，让好股一夕间变成烂股。而整个故事最精彩之处，就是到现在为止，那个台湾籍大股东于整件事情的始末，始终没踏上大马的土地一步。

完全堪称抢钱于无形。

另一个更精彩的丑闻，Axis，也是可以从Receivable看出端倪的个案。

这家公司在2007的财务报告中凸现高企的盈利，吸引很多投资者，以至股价大起，同时，其Receivable也一样暴涨起来。后来纸包不住火，Auditor发现并对其财务中的Receivable从2007年的RM11M突涨到2008年的RM105M一事发出质疑声明，股价才受到冲击，但这时候，状况还未完全曝露出来。

一直到2009年，该公司终于向交易所自行报备RM100M的违约，当然，违约或无法偿还贷款，公司即刻被纳入PN17的行列，许多小股东成了大闸虾。接下来，更有趣的是，公司还公布自家价值RM31.19M的机器被偷取或不当贩卖出去，以及公司本身的支持文件有不妥当处理的状况，甚至严重到报警，从而曝露自2004年以来一些银行Statements，还有和Subcon的合约等不见的刑事问题。

很严重吧？

讽刺的是，这家公司曾在2002拯救过一家同样面对贷款违约、机器被偷、文件不见和无法回收Receivables等状况的公司，这两家公司的情形，到后来居然如出一辙，相信聪明的你也可以想象到其背后的原因是什么。

同样地，到今天，这起事件还未结案，其Receivable依然不见有减少的迹象。相信手上有这只股的股友除了等和亏本卖以外，明显已经没有其他选择了。

以上是近期的丑闻，至于之前的一些违反上市条约个案，还有：

1． MEMS Technoogy Bhd                 - 发出误导交易所的条文

2． Fountain View Development Bhd   - 制造活跃交易

3． FTEC Resource Bhd                     - 董事挪用公司公款于私人利益

4． Polymate Holdings Bhd                 - 发出不实statements于交易所

5． Megan Media Holdings Bhd          - 发出不实statements

6． Welli Multi Corp Bhd                    - 发出误导性statements于交易所

7． Transmile Group Bhd                    - 发出不实statements于交易所

8． GP Ocean Food Bhd                    - 发出不实statements于SCM

9． Pasaraya HK Sdn Bhd                  - 发出不实statements于SCM

10.  Hospitech Resources                     - 发出不实statements于SCM  

11.   Tat Sang Holding Bhd                   - 配备不实statements于交易所

这些，还真的千奇百怪，防不胜防啊~

长期投资的隐忧.上篇

健忘一直认为，投资股票，不管是长期还是短期，有些陷阱不得不防。

什么陷阱呢？当然不是高点或低点的忧虑，因为对长期投资者而言，那是永远没有最高的高点，也不可能有最低的底点，同样是低买高卖，中、短期投资或投机者比较容易陷入这种趋势迷思，毕竟大家都跟在大市趋势的后头行动。然而，假设我们从三维角度来看，趋势是一种的横动的风险概念，关系到大市的表现和宏观经济的变化，那么，公司的财务与状况，可以算是竖直的风险概念，不可忽视。

我们在这里已经讨论了很多中、短期投资者（投机比较多）所在意的趋势风险，今天，健忘想纪录一下，长期股票投资者所面对的风险。长期投资者会有什么风险？长期投资，在大马，真的完全用得着么？

其实冷眼老师说得很对，长期投资的前提是定时检查，定时检查什么？当然是其财务状况和公司状况，因为一个不小心，长期投资可以变成长期废票，最终一无所有，这就是长期投资者的隐忧。

一些好的公司，会慢慢变成烂的公司，再从交易所消失，这种事，几十年来，不知发生过多少回了。

我们不可以对股票有感情，以至让分析力出现偏差，很多时候，一些蛛丝马迹可以让我们看到一家公司的崩溃先兆。几个星期前，The Edge曾经有就近期的Kenmark事件，作了一些报道，健忘整理了一些，加油加醋，借此和股友们分享一下。

1. 营业额(Revenue)，未收帐款(Receivable)，未付帐款(Payable)
有一种状况是大家必须理解的，那便是，以上Revenue和Receivable是并行的，也就是说，Receivable增加，营业额必然要增加，如果反其道而行，就必须密切关注了。Receivable暴增而营业额维持一般，可以被视为无法收回的呆账，又或者一些亏损，被转移到这个项目上，掩人耳目。一家公司若不断赚钱，有些帐款还未收回来是正常的事，但不应该是把大部分的款项都纳入Receivable, 因为这展示了公司的现金流并不符合其宣布的盈利，一旦经济不景，问题就大了。

除了Receivable,还有一项是Payable, 这个同样很关键。假设Payable一年来突然增高，缺乏流通，那或许表示公司有些账款无法偿还，又或者一些亏损，同样被转移到这个项目上，不得不防。一般上，在做功课时，最好也观察着两个项目。

2. 股份的抵押
这一点要留意报章或一些交易所的公司公布，一般上，股东不会无端端抵押自己手上的股票，以便向金融机构或银行来进行一些发展项目。一旦发生这种事，作为长期投资者，多少要留意一下究竟这个动作的动机是什么？该发展项目的所需款项是否过大，以至公司的风险同样在扩大？如果该发展项目出现问题，那这家公司的前景会不会被摧毁呢？

一旦这些股票被抵押，很多时候股价会被操纵，以便不陷入Margin Call的状况，作为长期投资者，这些要留意。

3. 股东股权交易
大股东的动作以向来是所有投资者关注的事项。买方为什么买？卖方为什么卖？如果公司在赚钱，未来方向明确，那大股东为什么要卖掉手中的股份？而且，最重要的事，问题发生初期，大股东是不会随便卖股走人的。股东股权的变化，其实是很关键的。

4. 不寻常的成本开销(ｃａｐｅｘ)
留意成本开销，是因为担心一些钱会借由一些发展成本开销，比如购买机器、维修等理由，然后被有心人汇出去。这方面最难察觉，除非投资者对该领域相当熟悉，能够洞悉其成本开销的局限。因此，作为一般的投资者，我们或许可以留意其成本开销和该领域目前的关系，比如，假设是夕阳或成熟工业，公司却突如其来的高成本开销以用作发展用途，那我们有必要思考其逻辑性，如果不符合逻辑，那我们是不是应该放手，以避免堕入陷阱。

5. 大股东和管理层的诚信
这个对健忘而言，非常重要。人家说，一次不忠，百次不容，只要管理层或大股东有过偷吃或被嫌疑作假账的纪录，投资者就应该有些戒心。

6. 突如其来的高赚幅
投资者可以比较一下同一领域的公司，看看是否都处在上升趋势，毕竟在同样的经济趋势里，大部分的同业多少会有呈现同样的状况．否则，一家公司忽然赚大钱，而且在一个季度里和其他同业拉大比数，那么，我们多少得关注一下这个大钱，是否存有逻辑漏洞。

7. 其他，比如政府的保证书、Auditor的声明等
以上都是一些很奇怪的现象，作为长期投资者，一定要对这些事报持怀疑的态度，谨慎待之。

去年，在佳礼论坛遇上一位网友，强调赚钱的重要性，还说，投资股票，不需理会什么策略，能赚钱就是强者。健忘想，是的，在股票里找机会，赚钱自然重要，但保本更为首要，因为赚钱可以有“N” 次的机会，但没了老本，问题就大了。人家说，留得青山在，哪帕没柴烧？

如果轻率行事，把辛苦存来的本钱没一下挥霍完毕，那还要用多久的时间，才能够重新把本钱筹回来，再战江湖啊？

下次，让我们看看一些Case Study。